钢材贸易商如何利用期权应对冬储

中信期货研究黑色建材组

报告摘要

针对冬季钢材贸易商面临的三个难题，看看期权如何解决？

不冬储，但是担心未来1-2个月价格上涨
买入欧式看涨期权
冬储，但是担心未来1个月价格小幅下跌
卖出欧式看涨期权
买入熊市价差期权组合
冬储，但是担心未来1-2个月价格大幅下跌
买入欧式看跌期权

情形一：不冬储，但担心1-2个月价格上涨

方案：买入欧式看涨期权

以一个月为例，假设1月24日入场，入场价格3912元/吨，目标价格也为3912元/吨，则对应权利金为105.62元/吨。到期结算价格是按照一个月后，即2月23日上海期货交易所RB1805.SHF合约收盘价来计算。

具体1个月和2个月方案如下：

1个月方案：

标的合约
上海期货交易所螺纹钢期货主力合约
周期
一个月
目标价格
100% *X（X为达成交易时标的合约价格）
结算价格
到期日标的合约的结算价作为理赔结算价格，理赔结算价格高于目标价格，做市商进行差额赔付
权利金
2.7%（以1月23日RB1805收盘价3912为例，对应价格为105.62元/吨）

2个月方案：

标的合约
上海期货交易所螺纹钢期货主力合约
周期
两个月
目标价格
100% *X（X为达成交易时标的合约价格）
结算价格
到期日标的合约的结算价作为理赔结算价格，理赔结算价格高于目标价格，做市商进行差额赔付
权利金
3.9%（以1月23日RB1805收盘价3912为例，对应价格为152.57元/吨）

情形二：冬储，但担心未来一个月价格小幅下跌

方案1：卖出欧式看涨期权

以一个月，行权价格4000元/吨为例：

假设1月24日入场，入场价格为3912元/吨，则对应权利金为56元/吨。到期结算价格是按照一个月后，即2月23日上海期货交易所螺纹钢期货RB1805合约的当日收盘价来计算。

具体1个月和2个月方案如下：

1个月方案：

标的合约
上海期货交易所螺纹钢期货主力合约
周期
一个月
目标价格
4000元/吨
结算价格
到期日标的合约的收盘价作为理赔结算价格，理赔结算价格高于目标价格，进行差额赔付。若企业选择进行实物交割，则相当于以4000元/吨扣去交割成本卖出相应头寸。
权利金
56元/吨（以12月1日夜盘收盘价3912元/吨计算）
保证金
卖出期权需按照做市商补充协议中的相应标准在期初缴纳一定额度的保证金。若企业选择使用标准仓单进行质押，则可以抵扣保证金，期初无需支付多余资金。

2个月方案：

标的合约
上海期货交易所螺纹钢期货主力合约
周期
两个月
目标价格
4000元/吨
结算价格
到期日标的合约的收盘价作为理赔结算价格，理赔结算价格高于目标价格，企业进行差额赔付。若企业选择进行实物交割，则相当于以4000元/吨扣去交割成本卖出相应头寸。
权利金
92.7元/吨（以12月1日夜盘收盘价3912元/吨计算）
保证金
卖出期权需按照做市商补充协议中的相应标准在期初缴纳一定额度的保证金。若企业选择使用标准仓单进行质押，则可以抵扣保证金，期初无需支付多余资金。

方案2：熊市价差期权组合，认为价格跌不破3600

以一个月为例，假设1月24日入场，入场价格3912元/吨，目标价格也为3912元/吨，则对应权利金为105.62元/吨。到期结算价格是按照一个月后，即2月23日上海期货交易所RB1805.SHF合约收盘价来计算。

具体1个月和2个月方案如下：

1个月方案：

标的合约
上海期货交易所螺纹钢期货主力合约
周期
一个月
目标价格1
（权利部分）
3912元/吨
目标价格2
（义务部分）
3600元/吨
结算价格
到期日标的合约的收盘价作为理赔结算价格，到期日结算价格若低于目标价格2，则做市商赔付3912元-3600元 =312元/吨；若大于目标价格2并小于目标价格1，做市商进行差额赔付；若大于目标价格1，则不赔付。
权利金
88.35元/吨（以1月23日收盘价3912元/吨计算）

2个月方案：

标的合约
上海期货交易所螺纹钢期货主力合约
周期
两个月
目标价格1
（权利部分）
3912元/吨
目标价格2
（义务部分）
3600元/吨
结算价格
到期日标的合约的收盘价作为理赔结算价格，到期日结算价格若低于目标价格2，则我方赔付3912元-3600元 =312元/吨，若大于目标价格2并小于目标价格1，我方进行差额赔付，若大于目标价格1，则不赔付。
权利金
107.85元/吨（以1月23日收盘价3912元/吨计算）

情形三：冬储，但担心未来1-2个月价格大幅下跌

方案：买入欧式看跌期权

以一个月为例，假设1月24日入场，入场价格3912元/吨，目标价格也为3912元/吨，则对应权利金为105.62元/吨。到期结算价格是按照一个月后，即2月23日上海期货交易所RB1805.SHF合约收盘价来计算。

具体1个月和2个月方案如下：

1个月方案：

2个月方案：