隆鑫通用的内在价值

隆鑫通用的内在价值

行业和公司

几年前看过这家公司，觉得行业一般，因此就略过了。最近通过数据筛选，重新进入关注范围。
公司是研发、生产及销售摩托车及发动机、通用动力机械的企业。主要经营包括发动机(道路用发动机和非道路用发动机)、摩托车、发电机组(小型家用发电机和大型商用发电机组)、微型电动车、无人机、汽车零部件等业务。公司形成发动机、通机、摩托车、新能源机车的产业集群，在行业内享有较高的知名度与美誉度，向全球100多个国家和地区提供优质的、高效的产品和服务，并与多家国际知名公司建立长期稳定的合作关系。公司旗下的“隆鑫”、“劲隆”品牌均为中国驰名商标，“隆鑫”品牌还获得中国名牌、中国出口名牌称号。公司坚持“代言消费者、凸显产品力”的经营思想，不断创新技术、升级产品、拓展市场，主营业务稳健增长；聚焦转型升级，推进“无人机+农业信息化、微型电动车、智能电源”三大战略新兴业务。

历史财务数据

1、今天的投资，决定未来的报表
公司每年都有一定的新增投资额，包括购建活动和并购活动，保证了公司在未来3-5年能保持良好的增长。公司的投资活动现金流基本来自自我满足，即内涵式增长。未来的增长可期。

投资活动产生的现金流量：
2016-06-30
2015-12-31
2014-12-31
2013-12-31
2012-12-31
　　收回投资收到的现金
327,530.99
1,196,954.87
894,404.62
102,025.42
0.00
　　取得投资收益收到的现金
751.03
4,496.56
3,849.86
2,570.10
837.17
　　处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额
215.94
161.58
95.92
141.86
369.73
　　处置子公司及其他营业单位收到的现金净额
250.60
130.36
0.00
0.00
0.00
　　收到其他与投资活动有关的现金
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
　　投资活动现金流入小计
328,748.55
1,201,743.38
898,350.39
104,737.38
1,206.90
　　购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
19,300.80
34,367.17
38,736.29
30,628.98
20,829.93
净投资额
19,084.86
34,205.59
38,640.37
30,487.12
20,460.20
新投资额
6,200.03
15,227.85
22,930.26
16,277.78
7,558.54
新投资额比例
1.70%
4.24%
8.56%
8.78%
4.95%
　　投资支付的现金
322,832.47
1,174,509.91
945,708.29
113,025.42
40,000.00
　　取得子公司及其他营业单位支付的现金净额
0.00
12,997.21
0.00
0.00
0.00
　　支付其他与投资活动有关的现金
637.11
0.00
0.00
0.00
0.00
　　投资活动现金流出小计
342,770.38
1,221,874.29
984,444.58
143,654.40
60,829.93
　　投资活动产生的现金流量净额
-14,021.83
-20,130.91
-86,094.18
-38,917.02
-59,623.03
净合并额
-250.60
12,866.85
0.00
0.00
0.00
净资本支出
18,834.26
47,072.44
38,640.37
30,487.12
20,460.20
净新资本支出
5,949.43
28,094.70
22,930.26
16,277.78
7,558.54
总投资额
35,288.79
-14,861.87
105,593.65
39,969.44
-12,627.37
现金自给率
340.34%
508.46%
85.20%
139.74%
81.19%

2、公司资本结构稳健
公司有息债务率很低，资本结构稳健。没有财务风险。
资本结构
短期债务
6,523.00
8,055.63
849.56
643.57
577.54
　　短期借款
5,730.00
5,675.00
0.00
0.00
0.00
应付利息
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
交易性金融负债
0.00
0.00
164.31
0.00
2.36
划分为持有待售的负债
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
一年内到期的非流动负债
0.00
1,585.63
0.00
0.00
0.00
应付短期债券
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
长期债务
1,183.45
1,283.94
0.00
0.00
0.00
　　长期借款
1,183.45
1,283.94
0.00
0.00
0.00
　　应付债券
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
　　长期应付款
0.00
0.00
0.00
0.00
0.00
有息债务
7,706.45
9,339.57
849.56
643.57
577.54
有息债务率
1.25%
1.63%
0.20%
0.17%
0.17%
3、公司的经营比较稳定
首先，公司的长期资产周转率虽有所下降，但是在回升过程中，并且总体比较稳定。
长期营运资产
366,362.22
378,156.56
224,642.67
208,964.06
185,682.98
长期营运资产增长率
-3.12%
68.34%
7.50%
12.54%
#DIV/0!
新投资额比例
1.70%
4.24%
8.56%
8.78%
4.95%
营业收入增长率
-44.89%
6.00%
2.13%
0.94%
#DIV/0!
现金流量表自由现金流增长率
-58.41%
45.29%
43.12%
12.92%
#DIV/0!
长期营运资产周转率
1.06
1.86
2.96
3.11
3.47
　　固定资产
205,056.87
211,476.58
157,107.47
159,270.20
126,832.86
固定资产周转率
1.89
3.33
4.23
4.08
5.08
其次，公司的营运资本管理效率较高，营运环节无需投入过多资金。
营运资本需求
-2,131.75
-18,586.28
43,348.03
-23,605.25
-33,087.57
营运资本需求变动
16,454.53
-61,934.31
66,953.28
9,482.32
-33,087.57
营运资本周转率
-182.06
-37.89
15.33
-27.56
-19.48
营运资本需求占营业收入的比例
-0.55%
-2.64%
6.52%
-3.63%
-5.13%
营运资产
251,036.58
245,507.03
223,803.50
149,879.85
159,312.67
营运负债
253,168.33
264,093.31
180,455.47
173,485.10
192,400.24
最后，毛利率略有提升，费用率比较稳定，因此净利率稳步上升。
毛利
85,678.65
143,986.28
131,298.74
123,860.83
116,839.19
毛利率
22.08%
20.44%
19.76%
19.04%
18.13%
　　营业税金及附加
1,721.68
3,379.22
7,143.12
8,696.90
8,893.18
营业税金及附加率
0.44%
0.48%
1.08%
1.34%
1.38%
　　销售费用
11,989.65
26,774.69
21,926.20
20,479.83
21,973.48
销售费用率
3.09%
3.80%
3.30%
3.15%
3.41%
　　管理费用
23,287.91
46,181.70
39,549.55
35,841.37
31,308.40
管理费用率
6.00%
6.56%
5.95%
5.51%
4.86%
总费用率
9.53%
10.84%
10.33%
9.99%
9.65%
净利润
46,544.10
81,981.86
64,675.58
57,901.96
49,595.67
销售净利率
11.99%
11.64%
9.73%
8.90%
7.70%

4、给股东创造了较好的回报
2016-06-30
2015-12-31
2014-12-31
2013-12-31
2012-12-31
股东权益回报率
7.81%
14.88%
15.36%
15.78%
15.11%
息税前销售利润率
12.51%
8.94%
9.35%
8.97%
8.29%
投入资本周转率
0.63
1.23
1.53
1.71
1.90
息税前投入资本回报率
7.88%
10.99%
14.32%
15.35%
15.74%
财务成本率
1.14
1.50
1.22
1.12
1.09
财务杠杆率
1.03
1.04
1.03
1.04
1.03
所得税负担
84.28%
86.69%
85.44%
88.93%
85.18%
5、利润的质量比较高
净利润现金含量
1.03
1.25
1.13
0.94
0.98

未来的简单假设

根据公司的规划和战略，公司将保持较好的增长。从历史数据和未来规划结合起来看，未来5年保持9%的增长应该没有问题，此后，假设以略低于GDP的速度增长。

内在价值及建议

二阶段
前1年平均自由现金流为基数
83640.00
年份
1.00
5-9%,后6%增长率
91167.60
折现率为8%
84414.44
营运类资产的价值
4728094.09
加：金融资产
251871.66
减：企业债务
7706.45
企业价值
4972259.30
少数股东比例
0.07
归属于母公司股东的价值
4632249.34
股本
84461.00
每股内在价值
54.84
按照上述分析，如果以8%的预期资金回报作为贴现率，内在价值在50元左右，考虑足够的安全边际前提下，则内在价值至少在50×60%=30元。目前20元左右的价格，存在一定程度的低估。我们建议，在20附近可以介入，当然，如果能以20元以下的价格介入更加理想，然后等待价值的回归，在未来获得绝对收益，是大概率事件。