小新起步：期权的基本概念

1.2.1. 基本概念

期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约，其中一方有权向另一方在约定时间以约定的价格买入或卖出约定数量的标的证券（如华夏上证50ETF）。

在期权交易中，购买期权的一方称作买方，出售期权的一方称作卖方。期权的买方（即权利方）向卖方（即义务方）支付一定的费用（即权利金），就获得了一种权利，就是在约定的时间以约定的价格，向期权卖方买入或卖出约定数量的标的证券。只要买方决定行使权利，卖方就有义务必须履行合约。当然，买方（权利方）也可以放弃行使权利。

从期权买方的权利来看，分为认购期权和认沽期权。认购期权是指期权的买方有权在约定时间以约定价格向期权的卖方买入约定数量标的证券，相当于拥有了买入选择权。认沽期权是期权的买方有权在约定时间以约定的价格向期权的卖方卖出约定数量标的证券，享有卖出选择权。

若期权只能在约定到期日行权，则是欧式期权。若期权可以在到期日前的任意一个交易日行权，则是美式期权。目前国内vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权是欧式期权。

案例：假定投资者买入了一张2015年3月25日到期、行权价格为2.5元的上证50ETF认购期权。那么，当合约到期时，无论华夏上证50ETF的价格是多少，他都可以按照每份2.5元的价格买入10000份。当然，如果华夏上证50ETF的价格低于2.5元，那么他可以选择不行权。

按照行权价格和标的证券市价的关系来看，又分为实值期权、平值期权和虚值期权。实值期权，也叫价内期权，是指行权价格低于标的证券市场价格的认购期权，或者行权价格高于标的证券市场价格的认沽期权。平值期权也叫平价期权，是指行权价格与标的证券的市场价格相同或最为接近的认购、认沽期权。虚值期权也叫价外期权，是指行权价格高于标的证券市场价格的认购期权，或者行权价格低于标的证券市场价格的认沽期权。

案例：对于行权价格为2.5元的上证50ETF认购期权，当该ETF的价格大于2.5元时，为实值期权；当该ETF的价格等于2.5元时，为平值期权；当该ETF的价格小于2.5元时，为虚值期权。

1.2.2. 基本要素

交易所交易的期权其实是一种标准化的合约，合约主要包括以下几个基本要素：

合约标的：期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。此次上交所试点的上证50ETF期权标的为华夏上证50ETF。

合约类型：认购期权或认沽期权。

合约到期日：合约有效期截止的日期，也是权利方可以行使权利的最后日期，在到期日之后，也就不再享有权利了。此次上交所试点的上证50ETF期权最后到期日为合约到期月份的第四个星期三。

合约单位：每张期权合约对应的标的证券数量。此次上交所试点的上证50ETF期权合约单位是10000份。

行权价格：也叫执行价格、敲定价格、履约价格。

行权价格间距：指同一合约标的的期权合约相邻两个行权价格的差值。

交割方式：分为实物交割和现金交割两种。期权合约到期后，认购期权的权利方支付现金买入标的证券，义务方收入现金卖出标的证券，这属于实物交割。认沽期权同理。现金交割则相对简单，省去了买卖标的证券的环节，双方直接按照结算价格支付价差就可以了。此次上交所试点的上证50ETF期权的交割方式为实物交割（特殊情况除外）。

1.2.3. 期权的损益

认购期权也叫看涨期权，对于上证50ETF期权来说，如果买进认购期权，就意味着对未来上证50ETF走势看好。

对于买方来说，买入认购期权，有权在到期日以约定价格买入约定数量的上证50ETF，但是并不承担义务。股票上涨，买方赚钱，涨的越多也就赚得越多，损失有限。股票跌破行权价格则不行权，最大损失锁定在支付的权利金。

对于卖方来说，有义务在到期日以约定价卖出约定数量的上证50ETF，但决定权在买方那里。如果卖方判断股票价格不会上涨，那么卖出的期权就不太可能被行权，同时，还能赚一笔权利金收入。但承担的潜在损失很大，股票涨得越多，潜在损失越大。

投资期权的收益情况可以用图1.1-图1.2盈亏图来表示，假设横轴是认购期权的标的股票价格，即华夏上证50ETF的价格，纵轴代表盈亏情况。显然，认购期权的卖方盈亏图与买方的完全相反。实际上，买方的盈利即是卖方的亏损，买方的亏损即是卖方的盈利。当华夏上证50ETF的价格低于行权价格时，买方亏的和卖方赚的保持不变，都是权利金的金额。当华夏上证50ETF的价格上涨高于行权价格时，买方亏损缩小，卖方盈利降低。上证50ETF继续上涨，超出行权价加权利金之和时，即盈亏平衡点时，买方扭亏为盈，卖方则由盈转亏。

案例：投资者A以496元的价格买入了一张2015年3月25日到期、行权价格为2.5元的上证50ETF认购期权。投资者B卖出内容完全相同的期权。那么，合约到期时，如果华夏上证50ETF的价格低于2.5元，期权合约处于虚值状态，投资者A不会行权，那么投资者A就损失掉了496元权利金，投资者B则赚取了496元权利金。而如果届时上证50ETF价格高于2.5元，期权合约处于实值状态，投资者A会选择行权，通过行权赚取到期时市场价与行权价间的价差与权利金之间的收益，投资者B则相应亏损。

认沽期权，也叫看跌期权。是指期权买方（权利方），有权在约定时间以约定价格将一定数量的标的证券卖给期权卖方（义务方）的期权合约。对于上证50ETF期权来说，如果买进认沽期权，就意味着不看好上证50ETF未来走势，与融资融券中的融券同为做空工具。

买入认沽期权，买方有权在到期日以约定价格卖出约定数量的上证50ETF，但是并不承担义务。股票下跌，买方赚钱，跌的越多也就赚得越多，损失有限。股票涨到行权价格以上则不行权，最大损失锁定在支付的权利金。

对于卖方来说，有义务在到期日以约定价买入约定数量的上证50ETF，但决定权在买方那里。判断股票价格不会下跌，那么卖的期权多半不会被行权，同时，还能赚一笔权利金收入。承担的潜在损失很大，股票跌的越多，损失则越大。

认沽期权的卖方盈亏图同样与买方的完全相反。当华夏上证50ETF的价格高于行权价格时，买方亏的和卖方赚的保持不变，都是权利金的金额。当华夏上证50ETF的价格下跌到低于行权价格时，买方亏损缩小，卖方盈利降低。上证50ETF继续下跌，超出行权价格与权利金之和时，即盈亏平衡点时，买方扭亏为盈，卖方则由盈转亏。

案例：投资者A以400元的价格买入了一张2015年1月28日为到期日、行权价为2.5元的上证50ETF认沽期权。投资者B卖出内容完全相同的期权。那么，合约到期时，如果华夏上证50ETF的价格高于2.5元，期权合约处于虚值状态，投资者A不会行权，那么投资者A就损失掉了400元权利金，投资者B则赚取了400元权利金。而如果届时上证50ETF低于价格2.5元，期权合约处于实值状态，投资者A会选择行权，通过行权赚取到期时行权价与市场价间的价差与权利金之间的收益，投资者B则相应亏损。

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