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文 | Daniel
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导读：2015年2月9日，上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权于上海证券交易所上市，是国内首只场内期权产品。这不仅宣告着中国期权时代的到来，也意味着我国已经拥有全套主流的金融衍生品工具。随后的2017年3，4月份，第一个期货期权——豆粕期权在大连商品交易所上市，白糖期权在郑州商品交易所上市。那么什么是期权？期权有哪些投资组合策略？在现货企业，如何通过商品期货期权来锁定利润规避风险。接下来的两天牛钱网将带您一起走进金融衍生品的世界，领略期权的魅力。

期权的定义

期权是一种合约，是一种标准化的金融衍生品，期权最早的形式是一份购买者可以在特定时间内，特定的条件下以确定性的价格购入某种标的资产的权利。具体包括几个重要的因素：

（1）期权是一种权利，并不包含义务。期权合约包含买方和卖方。期权的持有人享受权利，但是可以选择不履行义务。

（2）期权到期日，双方在合约中约定期权到期的那天为“期权到期日”，如果期权只能在到期日执行权利的，被成为欧式期权；如果期权可以在期权到期日之前任由时间内行使权利，则称为美式期权，目前国内上市的国内的上证50ETF期权是欧式期权，豆粕和白糖期权都是美式期权。

（3）期权执行和价格。根据期权合约买入或者卖出标的资产的行为称为“执行”；在期权合约中约定的，期权持有人买入或者卖出标的资产的价格，被称为“执行价格”。

（4）期权的标的资产。主要包括标的物资产有股票，债券，货币，股票指数，商品期货等。因为这些标的物资产都是衍生的，因此也被称为金融衍生品。同时期权既可以买多，也可以卖空，期权到期时并不一定要进行实物交割，只需要补足差价即可。

期权交易实际上是一种权利的交易，买入方就执行的权利也有不执行的权利，并且期权按交易场所可以分为场内期权和场外期权，按买入性质可以分为看涨期权（call option）和看跌期权。

场内期权

（1）有固定的交易场所，在国内的大连商品交易所和郑州商品交易内进行交易。

（2）合约非常标准化，每一份合约上的合约要素，合约标的，交易单位，行权价格，到期日，最小波动单位等都是规定好的。

（3）品种单一，目前国内场内期权包括，上证50ETF股票期权，豆粕期权和白糖期权。

（4）参与者众多，各类投资者都参与到场内期权的交易。

场外期权：

（1）场外期权没有固定的交易场所。

（2）场外期权的合约是非标准化的，没有一个统一的标准。

（3）交易标的品种多种多样，形式灵活。包含股票期权，商品期权和股票指数期权等，涉及的产业面广泛。

（4）交易对手机构化，参与者机构化。

看涨期权（call option）：看涨期权被称为买方期权或者敲进，期权的购买方有权利在期权合约有效期内，按照执行价格买进一定数量的标的物资产的权利，当然买方拥有自由选择是否执行权利的自由。看涨期权的最大损失一早就规定了，就是期权的购入价，但是收益是没有上限的。

当然对于期权的买卖双方来说，盈亏是不一样的，如图所示，横轴这张图的横轴是标的资产价格的变化，纵轴是买入看涨期权的损失或者盈利的状况。假设这张期权合约的执行价是500元，价格在500元的时候，买方亏损600元期权购入费，当然这也是买方最大的亏损，即使标的资产价格跌到0元，买方也只是亏损500元。但是当价格上涨的话，收益就不断增加，且理论上来说价格越高收益越高。

对于卖方而言，打出一张看涨期权保证书，固定收益为600元，只要价格低于500元的执行价，卖方就收益600元期权费，但是如果标的资产价格超过500上涨，那么就要按照期权合约赔偿，并且标的资产价格涨的越高，需要赔付的金额就越大。

看跌期权（put option）：看跌期权又被称为卖方期权或者敲出，看跌期权是指期权购买者拥有在合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物资产的权利，但是不负担必须卖出的权利。

假设我们买入一张执行价为500元的看跌期权，如果标的物资产价格不变或者不断上涨，我们都是亏损600元，但是如果标的物资产的价格不断下跌，那么我们的收益也不断增加，但是做空的上限的，标的物资产的价格最多跌倒0.

同样对于卖方而言，如果写出一张看跌期权的，并且固定收益为600元，此时如果标的物资产的价格保持在500元以上，那么卖方就固定收益600元期权费，但同时如果标的物资产的价格不断下跌，跌破500，那么卖方就需要根据期权合约规定的金额赔偿。

我们认识了期权，那么我们应该如何运用，进行期权组合交易？首先我们要知道期权有四种基本交易方向和策略：做多价格，做空价格，做多波动率，做空波动率。熟练的运用这些金融衍生品工具，可以有效的帮助我们控制风险，管理风险。

例如当我们认为标的物资产价格近期可能产生巨大波动，但是我们没有办法判断出是涨还是跌，那么此时我们可以同时买入看涨期权和看跌期权，只要价格产生巨大波动，我们的“做空波动率组合”都可以赚钱。

而“做多波动率”的对手盘组合显然就是“做空波动率组合，我们的交易对手盘认为，标的物资产短期内不会产生巨大的波动，所以和我们形成一个交易合约。因此我们的对手盘收益和我们正好相反，当行情保持不上不下，窄幅震荡时，则获利600元，但当行情产生剧烈震荡时，对手盘则需要按照期权合约赔付相应的金额。

今天我们一起学习了期权的相关概念及投资组合策略，下一章节我们将带大家走进现货企业，了解商品产业链企业如何通过商品期货期权来锁定利润规避风险。

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