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来源：期货日报

昨日沪深两市连续四个交易日下行，上证指数下跌1.41%，逼近今年低点，创业板全天持续下行跌幅近3%失守年线，成交量放大。

板块方面，仅农业板块收红，银行、证券、钢铁等板块跌幅较小，概念题材如海南、数字中国、工业互联网等跌幅居前。三大指数均绿盘报收，中证500指数跌幅2.02%居前，上证50指数跌幅最小。三大期指各合约走势分化，IC各合约表现抗跌，IH各合约走势明显弱于现货指数，三大期指目前均处于贴水状态。期权方面，标的资产50ETF下跌1.09%，收于2.626，当月平值认购、认沽期权隐含波动率反而小幅走弱。

期权成交量减少，持仓量增加。当日全市场合计成交116.11万张，较上一交易日减少8.07万张，认购成交量降幅更大。认购期权成交58.31万张，较上一交易日减少4.15万张，认沽合约总成交57.80万张，较上一交易日减少3.91万张。日成交量PCR值0.99较周一保持不变。持仓方面，期权总持仓164.11万张，较上一交易日持仓量小幅增加4.20万张。其中，认购合约持仓104.90万张，较上一交易日增加3.33万张，认沽合约持仓59.22万张，较上一交易日增加0.87万张。持仓量PCR值0.56变动不大。

当月合约看成交持仓活跃度降低。当月合约成交量总计减少8.34万张，认购期权减少4.69万张，认沽期权减少3.64万张，认购减少更多。持仓量减少0.54万张，认购期权增持0.62万张，认沽期权减持1.16万张。结合当月合约各执行价的成交持仓数据看，认购、认沽双方均明显减持。认购期权在平值浅虚值附近增持较多，认沽期权则在新挂牌的2.40虚值价位上增持最多。对比认购认沽总持仓结构，50ETF上行压力较大。

　　图为4月平值期权隐含波动率走势
波动率方面，上证50指数创今年新低，但隐含波动率并未走高。平值认购、认沽期权隐含波动率从28.5%回落至26%左右，跌幅近10%。30日历史波动率近期维持在18%左右，略低于平值期权隐含波动率水平。

综合来看，权重板块先行调整，市场情绪表现平稳。短期看，投资者可逢高卖出认购期权。

那么，什么是认购期权？

认购期权，指买方有权利根据合约内容，在规定期限(如到期日)，向期权卖方以协议价格（行权价）买入指定数量的标的证券(如股票或ETF)；而认购期权的卖方在买方要求被行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券。

认购期权就像买房（期房）合同

买房（期房）合同就很像认购期权合约

假定你看中了一套在建的房子，开发商让你签订一份购房（期房）合同，合同上约定明年6月30日房子建好交付，房价100万元。为了保证这份合同的效力，开发商让你支付10万元作为定金。

买房（期房）合同与认购期权合约类比来看，你的这个买房（期房）合同就相当于一份欧式认购期权。你（买房者）相当于认购期权的权利方（买方），开发商（卖房者）相当于认购期权的义务方（卖方）。合同约定的100万购房价就是行权价格，明年6月30日交房就相当于认购期权合约的到期日，类似于欧式期权，在这之前买方不能行权。类似地，10万元定金相当于权利金，如果你不想买了，那么这笔权利金是不会退回的。

认购期权的买方享有权利——上涨下跌两不忧

再来回顾买房的例子

你支付了10万元的定金签订了一份购房合同，合同上约定明年6月30日房子建好交付，房价100万，即你以10万元的权利金获取了明年6月30日以100万价格买入房子的权利。在这一合约中，你交付了定金，即使房价上涨，开发商也要以协议价将房子卖给你。如果房价下跌，你可以不买，最多损失定金。可见，你有买的权利，没有买的义务！

买入认购期权也是类似。假设投资者王先生看好未来1个月某ETF的走势，认为价格会上涨，想以目前1.5元的价格买入。但是他又担心：买了——价格下跌，造成亏损！不买——价格上涨，错过机会！这时他可以花0.3元权利金买入1个月后行权价格为1.5元的该ETF认购期权，假设1个月后价格涨到高于1.5元，王先生可以行权买入ETF，获取收益。即使不幸价格跌破1.5元的话，王先生可以不行权，损失0.3元权利金。

可以看出，王先生花了0.3元权利金，享有了买的权利。无论未来ETF价格上涨还是下跌，王先生都不用担心了！

认购期权卖方应承担义务——天下没有免费的午餐

前面提到，认购期权的买方具有根据合约内容，在规定期限(如到期日)，向期权卖方以约定价格（行权价）买入指定数量标的证券(如股票或ETF)的权利。对于卖方，则在获取权利金的同时，在被买方要求行权时，有按行权价卖出指定数量标的证券的义务。

例子：假设王先生以0.3元权利金买入1个月后行权价格为1.5元的某ETF认购期权，1个月后，该ETF价格低于1.5元，该情况下王先生一般不会要求行权，因此王先生的对手方不需要承担义务。但是如果1个月后该ETF价格高于1.5元，王先生就会要求行权。而这时，王先生的对手方，也即该笔认购期权的卖方，就必须准备好ETF现货，以1.5元的价格卖给王先生。如果此时ETF的市场价格是2元，则期权卖方就不得不从市场以2元买入，再以1.5元卖给王先生，尽管卖方会出现亏损，但这也是他收取权利金后，必须承担的义务。
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