765位股东“遇难”，做市商首现1分报价，绞肉机又现江湖！

新三板今天出现了一场杀伤力极大的事故。在这场事故中，765名小散、16家做市商、8家机构投资者纷纷踩雷。

事故的“责任人”是ST行悦（430357.OC）。今日复牌的ST行悦，股价一路下跌，最低时达到了0.19元/股，创下做市股价新低。值得一提的是，期间甚至有做市商给出了1分钱的报价。

截至收盘，ST行悦股价为0.35元，跌幅高达63.16%，成交金额330.07万元，总市值仅为0.44亿元。要知道，2015年风光时的行悦信息，股价最高可达15.78元，总市值最高14.47亿元。

作为新三板曾经的“明星股”，ST行悦有着765位中小股东，这样的大跌无疑给他们带来了极大伤害。有市场人士把ST行悦称为“绞肉机”。


复牌暴跌，个人投资者、做市商、机构投资者都亏大了
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7月6日，复牌后的易所试（430309.OC）一天之内暴跌85%，成为新三板的“最惨事故”。《今年新三板最惨事故！复牌暴跌85%，市值从9亿变1亿》

一波未平一波又起，不过一个星期，杀伤力更大的ST行悦来了。“绞肉机”，市场人士给出ST行悦这样的评价。

要知道，ST行悦也曾是新三板上的“明星股”。当年的行悦信息，称霸做市和定增市场，风光无限。

2013年12月，行悦信息来到新三板。2014年8月，公司开始做市，成为新三板首批参与做市的企业，投资者对它青睐有加。

2014年8月开始做市时，公司股东23名；截至2014年12月31日，行悦信息在册股东177名；截至2015年6月30日，公司在册股东数增至899名！在今年5月2日停牌前，公司股东依然有765名。

除了中小股东，行悦信息还吸引了很多做市商的目光。

2014年8月开始做市时，公司只有海通证券和东方证券两家券商。但后来，又陆续添进中信证券、兴业证券等19家做市商。

尽管今年中泰证券、广州证券等5家券商退出做市，但截至目前，行悦信息仍然有16家做市商。

在定增市场，当年的行悦信息同样强势。公司一年之内成功完成三次定增，共募资2.42亿元。

2014年8月8日，公司以2.5元/股募资1700万；2015年1月22日，以3.9元/股募资5850万元；2015年10月23日，又以6.66亿元募资1.67亿元。

三次增发，估值一次高于一次，从2.17亿元增至8.46亿元，增长了近3倍。同时，这三次增发还吸引到了华富利得资管、康得新复合材料集团股份有限公司、富舜投资等知名投资机构、私募基金和上市公司。

但是在今天，曾对行悦信息寄予厚望的个人投资者、做市商和机构投资者，都受到了很大伤害。

在2014年12月31日到2015年6月30日股东暴增的这段时间内，行悦信息的区间成交均价为8.71元。也就是说，ST行悦大部分来自二级市场的外部股东，在今天，浮亏95.98%！

而主要在第三次定增中以6.66元/股加入的做市商、投资机构、上市公司，浮亏94.74%！

在这样的情况下，读懂君看到，不少投资者都在割肉出逃。

但有人在出逃，也有人进入。“2015年的好股，一年多时间，去了九成九。”一位三板投资人这样评价行悦信息，而他今日也买入了行悦，意不在抄底，而是“买个教训，时刻提醒自己其中的风险”。



不断出事，被ST的行悦信息还能走多远？
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如果你注意观察，会发现2016年下半年，行悦信息就有了出事的迹象。

2016年下半年开始，行悦信息事不断。公司原董事长、第一大股东辞职，现任董事长并不持有公司股份，财务总监、董事等高管相继辞职，做市商退出做市，股价一路下跌……

不仅如此，压着2017年6月30日的年报披露大限，行悦信息公布了其2016年年报，营收9938.15万元，同比减少3.32%；亏损972.79万元，而其2015年净利润为1250.06万元。

据股吧信息，行悦信息法人、前董事长兼总经理徐恩麒已经失联，公司拖欠员工工资，疑似徐恩麒与公司大供应商联手掏空公司后跑路。




而这所谓的大供应商指的就是中萱(上海)贸易有限公司。

今年6月26日，国金证券发布风险提示，称行悦信息存在大量资金被占用，大额预付账款不能收回的风险。

国金证券发现行悦信息通过预付账款科目，与主要供应商中萱存在大量资金往来及大额预付账款情形。截至2017年4月30日，公司预付账款余额1.79亿元，其中预付中萱款项1.76亿元。而公司支付给中萱款项的金额合计与中萱开票给公司的金额合计规模不相符。

公司的审计单位中兴财光华会计师事务所表示，“在审计过程中，公司联系行悦信息要求去中萱贸易进行访谈，但行悦信息不予安排。虽然我们执行了函证、询问、检查等审计程序，但仍然无法获取充分的审计证据，对2016年行悦信息与中萱贸易的往来款项的性质进行判断，无法证实预付中萱贸易的款项的商业实质是否存在。”

不仅中萱，公司的控股子公司上海臻彧文化传播有限公司的2950万元应收账款，会计师也无法获取证据证实其真实性。

不得不承认，就像中兴财光华会计师事务所说的，行悦信息内控制度存在重大缺陷。而因为认为公司内控制度存在重大缺陷，大额资金支付缺乏有效监管，中兴财光华会计师事务所出具了无法表示意见的审计报告。

也因为这份非标的审计报告，公司被ST。


市场风口变了，赚钱模式被颠覆
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行悦信息沦落到今天的境地，除了自身的问题外，总结起来就一句话：“市场风口变了，移动互联网起来太快了，把它的赚钱模式颠覆了。”

曾经的行悦信息，头上有太多光环——“中国最大的连锁酒店互动电视平台运营商”、“新三板市场首单询价式定增案例”……

行悦信息的主营业务是酒店客房数字多媒体系统平台产品的研发、销售，和经济型连锁酒店数字多媒体信息的运营。

7元买入行悦、1元割肉的一位投资者这样解读公司的业务，“行悦信息，就是给锦江之星、如家做有线电视的，往电视里塞些广告，也能赚些小钱，小分众传媒的定位，2015年买是因为三板靠谱的互联网公司比较少”。

“小分众传媒”这一对标，应该是很贴切的。

分众传媒卡位“电梯”这一场景，而行悦希望能够抓住各连锁酒店，通过电视将品牌商、广告商、服务商等各类商家的信息有效的传递给入住酒店的住客，带来规模效应。

除了传统的销售产品终端获取收益外，公司另一块主要收入来源为增值服务：通过获得酒店客房数字多媒体系统平台运营权，以发布广告信息及形成电子商务交易的形式，形成基于酒店多媒体平台的增值服务业务。

在年报中，公司称合作的客户为大型连锁酒店集团，拥有众多的房源，酒店客房能够入住多少客户，直接决定了可进行增值服务的规模。

而这一规模在公司的描绘中是这样的：与公司达成合作关系的包括华住、如家、铂涛、锦江、维也纳、速8、希尔顿欢朋、东呈、岷山等国内大型的酒店集团，报告期内，这些酒店集团年入住率超过80%，年度接待的酒店住客总数超过3亿人次。

看起来行悦信息是在一条很好的赛道上奔跑，为什么经营业绩却不如人意？

有投资人认为，行悦信息失败的原因是市场大风口变了，移动互联网起来太快了，把它的赚钱模式颠覆了。

“行悦信息靠不断投入硬件设备到全国的快捷酒店，几乎是免费的，从而靠这个酒店管理系统的广告收入作为回报，等它大量布局完，移动互联网崛起了。酒店的住客想到周边吃喝玩乐，直接上网搜索，不会在酒店内的管理系统找，谁还会来投广告？”

而在2016年年报中公司表示，去年为了抢占酒店市场份额采取降价销售、免费铺设机顶盒等策略，但却未获得相匹配的增值服务收入，也佐证了该投资人的看法。

不过，另一位投资者告诉读懂君，可能会有公司对行悦信息的平台价值感兴趣，整体收购。行悦拥有很多线下酒店渠道，收购之后就可以掌握这些资源，“和分众很像，或许分众会感兴趣”。

但如今的行悦信息，还能引起分众的兴趣吗？



文 |马一文 武亚玲




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