可转债的2017：市场大幅扩容从赚钱神器到弃购对象

财联社12月27日讯，相比2016年，2017年的可转债市场异常火爆，吸睛效应显著。从众人追捧的“赚钱神器”到弃购对象，可转债经历了过山车般的行情。年底之际，财联社亦用关键词的方式，回顾可转债的2017。
关键词1：发行井喷
对于可转债而言，2017年是至关重要的一年。自9月启动新的可转换债券发行政策(信用申购)以来，发行可转债成为上市公司融资的新宠。
财联社数据统计，2017年以来，共有148家A股上市公司发布可转债发行预案(9月后发布预案达134家)，拟发行规模达3806.20亿元。其中，21家获发审委通过，9家获证监会获国资委核准。而2016年全年发审委共审核通过的可转债仅6家。

另外，2017年共有23家可转债上市发行，发行规模达602.72亿元，2016年全年发行规模仅212.52亿元。

12月25日，证监会发审委又审核通过“吉林敖东、千禾味业、顾家家居、安井食品、天马科技、盛路通信、鼎信通讯”等7家公司可转债事项。
从以上数据来看，可转债毋庸置疑正迎来迅速扩容。新规之下，可转债的供给速度正持续加快，若是以目前的速度审核发行，对市场资金造成的压力将不亚于IPO。
关键词2：破发
在新规下，跟过往发行的可转债普遍使用“优先配售+网上定价+网下配售”的发行方式不同，如今的可转债是采用“优先配售+网上定价”，网下配售环节已经被略去。同时，可转债的申购门槛被放低，所有的股票帐户均可以参与打新债。
因为可转债同时具备股债两性，可谓“进可攻退可守”，也颇受众多投资者的欢迎，初期被称为赚钱利器。
10月20日，可转债第一单信用申购标的雨虹转债正式上市交易，收盘价为120.121元。以打新获取筹码的价格计算，雨虹转债在开盘首日的收益就达到了20%。
没有想到的是，一个多月后，多只可转债上市首日现便破发，其无风险套利的神话被直接打破。
12月1日，久立转2高开低走，盘中最低报99.68元，收报100.04元，为可转债信用申购以来，第一只在上市首日盘中即告破发的可转债。
同日，先前上市的小康转债和嘉澳转债盘中也已破发，小康转债盘中一度跌至99.83元，嘉澳转债盘中一度跌至99.90元，均跌破其面值100元。
12月4日，时达转债破发，最低至99.14元，收报96.58元，大跌3.42%，成为首只上市盘后首日破发的可转债。
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财联社统计，新规以来，“兄弟转债、亚太转债、生益转债、时达转债、宝信转债、久立转2、水晶转债”等7只可转债上市首日破发。
与此同时，老债也在不断探底。截至12月27日，市场共有16只可转债跌破发行价，其中，“兄弟转债、小康转债、水晶转债、嘉澳转债、久立转2、亚太转债、时达转债”7只是新规后发行的可转债，其余9只是新规前发行的可转债。

关键词3：弃购
近期，随着正股股价走弱、可转债市场持续扩容以及债券市场走低，可转债收益不断下降，投资者自然“打新”意愿不高。
数据显示，首只采用信用申购的雨虹转债有261万户申购，至此市场热情一路高涨直到水晶转债704万户的高点，而近日的万信转债网上申购户数已经降至约60万户，不及最高点的10%。
一方面是投资者参与积极性下降，另一方面则是弃购频频发生。
自时达转债上市首日破发后，可转债便发生弃购现象，弃购金额也随之上涨。如亚太转债的弃购金额达到5453万元，宁波银行可转债的弃购金额达1.49亿元，蓝思转债的弃购金额更是创6亿的最高纪录。
对于弃购现象，多家券商开始主动提示申购风险。

这个风险一方面是破发，另一方面则是交易风险。根据交易所规定，同一市场申购，连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，将被交易所列入黑名单，6个月内不允许参与市场网上新股、可转债、可交换债申购。
除投资者弃购以外，上市公司也会上演“弃购”大戏。
蓝思转债12月8日发行，在12月7日进行路演。路演中，蓝思科技表示“大股东将积极认购”。然而，据蓝思转债中签率结果显示，蓝思转债本次发行48亿元，持股75.17%的大股东蓝思科技共优先配售6.5亿元，仅占发行总量的13.54%，放弃36.08亿元优先配售权。
蓝思转债大股东“爽约”后，投资者也纷纷表示要弃购。为使蓝色转债顺利发行，随后，蓝思科技在互动平台上透露，将考虑以其他方式在二级市场增持公司可转债。
投资者也好，上市公司也罢，只要发生弃购，券商都得包销。例如蓝思转债，其主承销商国信证券将对6亿的弃购额度进行包销，包销比例达到12.65%，成为今年首单被大额包销的可转债。
关键词4：大股东减持套利
目前，可转债没有锁定期，减持比例限制也相对宽松，持有可转债发行总量20%以上的股东每增加或减少10%时，只需要履行公告即可。
在此背景下，由于可转债的优先配售制度，公司的股东、高管均可以通过配售获得可转债份额。因此，其大股东在可转债上市之后即开启大比例减持。
以雨虹转债为例，在18亿的发行规模中，其股东配售比例高达85%，其中大股东占比三成。10月20日至10月23日，雨虹转债均价为119.863元，相对100元的申购价拥有19.863%的套利空间。在此期间，其大股东减持金额约为2.205亿元，套利超过0.36亿元。10月24日至10月27日，其大股东又减持2.17亿元，套利0.33亿元。
11月3日，东方雨虹还公告称，公司控股股东的一致行动人拟合计减持不超750万股，占公司总股本的0.85%。以东方雨虹当日股价计算，拟减持市值超过2.9亿。
雨虹转债并不是单例，随后，林洋转债、嘉澳转债等都发生大股东减持套利的现象。
一时之间，市场议论纷纷，质疑此行为会变成大股东变相减持的新套路。12月11日，《人民日报》亦发文表示，监管应关注大股东减持可转债巨额套利问题。
对于可转债的未来，诺德基金孙晴霏表示，虽然可转债的估值已经接近历史估值的底部，但是稀缺性的失去和审批发行提速的背景下，可转债并不具有定价优势，预计未来转股溢价率将进一步压缩。另外，可转债市本质上是定增的替代品，发行人的融资行为和减持行为，都需要监管予以规范。
尽管短期内可转债市场参与热情难以提高，但不可否认的是，可转债依然是2017年资本市场上不可忽视的一个亮点。（黄一灵|财联社）

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