原油期货将为甲醇市场注入新活力

近年来，甲醇与原油的联系日渐紧密，并且价格传导路径在增加。据统计，自2011年年底上市至2018年2月末，郑商所甲醇期货主力合约收盘价与WTI原油期货主力合约收盘价的相关性为0.7264。市场人士认为，原油期货上市后，将进一步完善甲醇下游的风险管理工具，也会提供跨品种套利的机会。
甲醇上下游与原油联系趋于紧密据东证衍生品研究院的杜彩凤介绍，2014年以来，外采甲醇制烯烃（MTO）装置大规模商业化运行，这从产成品价格传导的角度强化了甲醇与原油的联系。当前，烯烃行业已成为甲醇重要的消费领域。与此同时，目前原油依然是烯烃最主流的原料，烯烃价格波动与原油市场密切相关。由此通过烯烃作为“桥梁”，甲醇与原油联系趋于紧密。

“除了烯烃之外，二甲醚、MTBE、MTG以及甲醇汽油等甲醇的能化替代需求，都与原油有很强的联动性。正是从2014年油价暴跌之后，以二甲醚为首的能化替代需求被大幅压缩，甲醇与原油的相关性开始逐渐引起市场的重视。”洋浦国际能源交易中心的汪贞祥表示，当油价跌到40美元/桶以下时，甲醇曾被业内人士称为“小原油”。不过在油价从底部大幅反弹的同时，甲醇的产能格局也发生了较大的变化，甲醇与原油价格的相关性不如低油价时那么明显了。

作为能源价格的“锚”，原油与天然气有着同根同源的联系，国际市场甲醇的直接原料多是天然气，原油在能源领域的定价影响力也会延伸到天然气制甲醇领域，因此原油价格对国际市场甲醇价格影响较大。目前国内甲醇仍存在一定的供应缺口，尤其是港口地区，需要通过进口甲醇来补充。因此，当国外甲醇价格出现异动时，会间接影响国内甲醇的供需，进而影响国内甲醇价格。

记者了解到，国内的甲醇以煤制为主，煤炭和原油是全球最主要的两种能源，两者具有一定的替代关系，从长周期来看，两者的价格也存在一定的相关性。

由此可见，原油和甲醇的上下游都有着一定的关联性，尤其在低油价时，会通过影响甲醇下游的需求来影响甲醇的价格。“因此，原油的涨跌会对甲醇的价格产生较大的影响，特别是当原油出现趋势性行情的时候，甲醇的价格很难背离原油的趋势运行，这在原油价格处于低位时更为明显。”金石期货分析师黄李强告诉期货日报记者。

“煤制烯烃是高油价背景下的产物。当油价处于高位的时候，煤制烯烃利润丰厚。”黄李强表示，但是当油价偏低的时候，油制烯烃和煤制烯烃的成本接近，两种工艺的竞争明显加剧，加工利润被压缩。当油价处于极低水平的时候，油制烯烃和煤制烯烃的价格甚至出现倒挂的现象，这时油制烯烃同时具有质量和价格的优势，对于煤制烯烃将会产生极大的抑制。煤制烯烃在利润被压缩后会减产，市场供应下降，聚烯烃的生产利润又开始回升，相当于低油价对聚烯烃价格带来了利多影响。
甲醇下游风险管理工具将进一步完善在采访中，不少业内人士认为，原油期货上市之后，对于国内化工品的直接指引将更为明显。在国际市场上，天然气与原油价格比值关系，也会对甲醇产生极大的影响。

“原油期货上市，将进一步完善甲醇下游风险管理工具。”在某甲醇企业相关人士看来，对于二甲醚、MTBE、甲醇汽油而言，利用甲醇期货只能够规避原材料价格上涨的风险，其下游的风险敞口难以解决。国内原油期货上市，从某种意义上来讲完善了这些行业的上下游避险工具，可以更好地满足相关企业的避险需求。

对于原油期货上市，甲醇企业有两重期待：一是亚太地区原油市场有了标杆性定价，对于甲醇期货定价功能的发挥有帮助；二是原油期货上市有助于带动能化相关品种的活跃度，有望为甲醇市场引入流动性和增量客户。

由于原油和甲醇存在一定的相关性，烯烃作为“桥梁”也连接了两个品种，投资者可以根据基本面强弱关系构建跨品种对冲策略。

“整体来看，原油的大趋势决定了甲醇的大方向，原油市场的强弱将直接决定甲醇市场的走势。目前国内80%的甲醇下游与原油存在直接和间接的联系，甲醇和原油的方向一致性将会更强。”招金期货分析师于芃森说。

不过，需要注意的是，与国外不同，国内原油期货标的是中质含硫原油，加之原油期货上市之初，历史数据较少，因此很难形成稳定的统计套利关系。在这种情况下，用原油期货对冲系统性风险，就成为原油和甲醇互动操作更务实和可行的方法。

在杜彩凤看来，市场人士可以关注原油期货的主力合约移仓换月情况。如果原油期货1、5、9月合约轮换为主力合约，则跨品种对冲策略可选择相对应合约；如果原油期货是连续月合约活跃，则需注意对冲合约的选择问题。

“如果投资者后期尝试原油和甲醇的套利，最重要的就是判断当前市场的主要矛盾，当甲醇市场处于中性的时候，原油和甲醇是具备套利基础的。”黄李强表示，不过，由于原油和甲醇并不是直接的上下游关系，当甲醇自身供需存在重大矛盾的时候，其和原油的相关性将降低，这时两者的价格有可能出现背离的情况，实际操作就会面临较大的风险，需要特别关注。