可转债申购套利的逻辑

目前看来，申购时，可转债的转股价，一般都在100左右。那参与申购的意义，就在于赚取市场给予的“溢价”。

市场为啥会给予“溢价”呢？大概是因为看涨期权，大概是因为历史上几乎所有的可转债最终都会转股成功，意味着可转债的转股价值最终都会大于130。

可转债申购套利，最麻烦的问题，在于“申购日”和“可转债上市日”之间，有大约几周的时间间隙。假设，股市短期涨跌不可猜测，而且随机。那么只要可转债数量足够多，经历的时间足够久远，貌似可以假设长期来看涨跌概率一致，平均下来可以赚到市场给予的“溢价”。

但是，这个逻辑不一定能成立。

第一个问题，为了发售成功，就是大股东可能存在“精准”择时，要么真能准确的选在波段高点，要么甚至直接参与短期拉抬股价。这种情况下，后期下跌的概率貌似会高一些，不过，如果大股东顶格参与配售的话，后期大股东也有动力维持股价，要确保自己的可转债能赚钱出售嘛。

第二个问题，即使大股东不存在故意择时情况，或者大股东其实也择时失败。那面临的问题，就是中签率弹性太大。比如赚钱的很难中签，赔钱的中很多。所以，中签率是一定要分析的一个关键参数，比如最近的中石油EB债，单户32签。

顺便说一下EB，EB债恶心的地方，就是大股东不参与申购，就是说大股东有动力忽悠你参与申购，但是发售成功之后，涨跌和它一毛钱关系都没有。这大概是18中油EB悲剧的原因之一。

那么，看起来，要根据大股东意愿，根据预计中签率，选择性参与可转债申购喽？

貌似如此，但是实际上呢，一旦人为选择，选错的概率反而不小！历史上的几只超级大肉签，很多朋友根据各种因素，最终选择放弃申购的。。。比如，最近的康泰可转债。

一定要找一个理由的话，大概在于，如果大股东对它可转债有信心，那他压根不在意在什么位置发售，因为后期可期。反而是中线堪忧的，大股东要想办法化个漂亮的饼，让申购时的转股价看起来至少在100左右。。。

那怎么办呢? 没有好的办法，最后统计结果是：无脑申购比较好。

因为，回到一个历史事实，绝大部分可转债，最终都会转股成功，意思是转股价值都会涨到130以上。即使股价下跌实在太厉害，大股东也是可以下调转股价的。

因为，目前的可转债交易价，极少会低于95元，而上涨可以到120+。统计上来看，确实是小赔大赚的游戏。

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不过呢，总是很矛盾的，我个人，还是会看一下大股东态度，还是会预估一下中签率。凡是中签率不太高，凡是大股东积极参与申购的，我无脑申购就是。