商品期货重踏“牛蹄”

经过短暂的回调之后，本周商品期货市场重新踏上“牛蹄”。

昨日，商品期货市场迎来一轮普涨行情。其中，铁矿石、热卷期货开盘之后不久便直奔涨停板，而焦炭、螺纹钢于午后封于涨停。截至收盘，焦煤、橡胶、沥青、沪铅、玻璃分别上涨8.37%、5.84%、5.54%，5.97%、5.07%，而沪铜、沪锌、沪镍、沪锡、硅锰、PP的涨幅也纷纷超过了3%。

东吴期货研究所所长姜兴春接受期货日报记者采访时表示，本周商品期货上涨，主要还是宏观数据相对利多，加上美国经济复苏强劲，全球大宗商品阶段性需求改善，企业重新建立库存，导致大宗商品基本面转暖，再加上今年以来大量机构资金配置到大宗商品市场，导致整体商品期货价格易涨难跌。

在宝城期货金融研究所所长助理程小勇看来，从11月下旬开始，大宗商品再度开始启动大幅上涨行情，主要是与库存周期、通胀周期叠加此前的流动性宽松的环境有关系。

从库存周期来看，2016年大多数大宗商品的库存都处于低位，因此不管是地产还是基建发力带来的小幅需求改善，都能刺激商品价格在边际上出现很大的增量，即出现较大的涨幅。

“目前工业部门产成品存货跌幅也在下半年缩减，这意味着部分工业部门补库活动已经出现，再结合供应端因供给侧改革和企业自身资产负债表双重软约束，产出恢复较慢，从而使得商品价格反弹的趋势很难逆转。”程小勇说。

从通胀周期来看，伴随PPI转正，中国工业部门通缩压力缓解，并产生了再通胀压力，再加上美国特朗普当选，其基建投资等财政发力可能带来再通胀压力。同时，国内流动性宽松和高收益资产荒，商品成为所有资产的价值洼地，投资需求也对商品价格的反弹起到放大效应。

“从现在看，不管是供应偏紧的焦煤、焦炭，还是供应存在缺口的铅锌，甚至供应相对充裕的铜价都在上涨，这说明再通胀环境下的投资需求放大商品反弹的空间和延迟反弹的时间。”程小勇说。

黑色系依然是市场热点
从具体品种来说，黑色系仍然是受市场“热捧”的品种。中投期货黑色研究员刘慧峰告诉记者，黑色系期货品种上涨还是有一些支撑因素的。以焦炭为例，虽然期货价格自11月14日开始出现回调，但现货价格不跌反涨。相关监测数据显示，天津港的准一级冶金焦已由11月14日的2115元/吨上涨至11月21日2775元/吨，上涨160元/吨。

据期货日报记者了解，由于环保因素，山西、河北地区焦化厂要求被限产，目前了解到唐山地区焦企已接到限产通知，陆续开始执行，延长结焦时间至36小时，山西地区也有焦化厂接到通知限产30%。

“各地焦企限产导致焦炭资源更加紧张，加之后期天气因素影响颇大，短期焦炭价格依然坚挺。”汾渭能源一名不便具名的分析师说。而焦煤方面，多数地方矿煤价暂稳，优质炼焦煤持续紧缺，下游采购热度不减，他认为，后期上涨依然是大概率事件。

事实上，全国各地的运费上涨也将给成本带来了支撑。据记者了解，受北方雨雪天气影响，昨日全国多地运费开始出现5-10元/吨的涨价。“新一波运费上涨已经陆续来袭。”

“黑色系成本支撑的逻辑，短期应该还在。”刘慧峰表示。不过，也有市场人士认为，现在黑色系出现“过山车”行情，但中期趋势不是非常明朗，只能多头唬空头，空头吓多头。

“多头担心暴涨引起政策打压，透支了上涨的空间，而空头又担心多头卷土重来。”市场人士戏谑地称，这种行情多头、空头都不开心，只有看热闹的人才开心。

有色、能化表现亦抢眼
事实上，这波行情除了黑色系表现出彩之外，有色、能化板块的表现也颇为抢眼，特别是橡胶和沥青。以橡胶为例，在前一交易日大涨5.97%的基础上，昨日天胶期货再次上涨5.84%。

“橡胶属于基本面强势品种，资金对于这种偏强势品种更好介入。”卓创资讯分析师高宁告诉记者，从基本面来看，近期天胶的基本面表现非常强势，一方面，天胶的供应增长状况不及预期，再加上天气因素也不利于生产；另一方面来下游需求超预期增加，主要表现在汽车行业方面。

据记者了解，近期国外天胶市场局部供应紧张，天胶主产国泰国受雨水影响，天胶供应有所减少，加之马来西亚天胶产品下滑，使得进口货源减少。此外，泰国原料市场价格不断上涨，截止21日泰国三大中心市场USS3橡胶现货价格周一报每公斤61.18-61.78泰铢。

库存低也对天胶价格构成支撑。据了解，目前国内青岛保税港区橡胶库存较低，截止11月中旬青岛保税港区橡胶库存为9.09万吨，较9月中旬下滑12.2%。

“虽然现在处于天胶行业使用淡季，但是下游轮胎企业开工率处于高位水平，截止11月中旬全钢胎企业开工率在68%左右；半钢胎企业开工率在72%左右，下游轮胎开工率的高位同时也是支撑天胶价格高涨的一个利好。”生意社天胶分析师陈玲告诉记者。

除了基本面支撑之外，人民币贬值也是天胶价格强势上涨的重要因素。据了解，中国天胶自给率严重不足，80%的天胶需要进口，对于进口依存度较大的产品，“人民币贬值是天胶期货价格高涨的最主要原因。”

中国大宗商品发展研究中心秘书长刘心田认为，人民币不可能无休止的跌下去，除非国家出台相关政策，他认为人民币美元汇率7：1是一个关口。

“在人民币贬值过程中，天胶市场价格仍会上涨，但是汇率止跌的时候也将成为天胶市场价格的拐点，天胶期货市场价格20000元/吨或将迎来‘天花板’。”刘心田说。

有投资公司人士告诉记者，现在大宗商品的主线整体看涨，在人民币贬值的背景下，大宗商品以做多为主，但需要配置一些空头防系统性风险，比如黑色、棉花、白糖即使不跌，也难以继续大幅上涨。

姜兴春认为，未来大宗商品的走势，整体来看，或许是天胶、甲醇以及棉花等软商品和化工的表现会比较抢眼，而有色恐难当大任，“有色相关品种分化很大，锌一直比较强势，而铜、铝是跟随行情，基本面不支持这个板块走强。”

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