豆粕内外盘期权仍然存在着套利机会！ 自从去年(2017)春天,大连商品交易所推出豆粕期权之后，大商所和芝加哥商品交易所两个交易所之间的豆粕期权波动率套汇机会一直断断续续不停地存在。国内的一些朋友抓住了这个机会,进行了有高度相关性的同一产品跨交易所期权隐含波动率套汇，取得了非常可喜的成就。经过8个月的交易，芝商所和大连商品交易所豆粕期权之间的波动率套汇机会是否还继续存在？答案非常简单：芝商所豆粕期权和大商所豆粕期权仍然存在着套利机会。
由于大连商品交易所豆粕期权是一个新生儿，对于芝加哥商品交易所豆粕期权和大连商品交易所豆粕期权相关性研究的材料几乎就没有。对于芝加哥商品交易所和大连商品交易所豆粕期货相关性研究的学术文章虽然也是凤毛麟角，但是在网上可以查出两三篇价值非常高的研究文章。
个人的看法是:由于芝加哥商品交易所和大连商品交易所豆粕期权全都是美式期权，同时又都是现货结算，也就是说最终期权头寸将转换为期货头寸。那么如果二者的期货具有高度的相关性,我们是否可以这样认为：二者的期权隐含波动率具有相关性也应该是顺理成章的事情？唯一需要注意的一点是芝商所和大商所同一个月的豆粕期权的结算日期大约有十几天的区间。所以在交易过程中, 我们可以考虑这是跨交易所同一种期权的日历价差。与此同时,国内学术刊物对于芝商所和大商所豆粕期货价格进行相关实证分析后，得出如下结论：
１）相关性分析结果显示：芝商所和大商所豆粕期货价格存在高度正相关关系，芝商所和大商所豆粕期货价格走势基本趋于一致，两者的波动基本呈现同步性，体现出二者之间高度的关联性。
２）协整检验结果显示：从长期来看，两地期货市场豆粕期货价格之间存在长期稳定的均衡关系即协整关系。
３）误差修正模型结果显示：从短期来看，两地市场豆粕期货价格可能会脱离其长期均衡水平，但存在一种负反馈调节机制使其价格回复到均衡状态。
４）Granger因果关系检验结果显示：芝商所豆粕期货价格是大商所豆粕期货价格的Granger原因，而大商所豆粕期货价格不是芝商所豆粕期货价格的Granger原因，即芝商所豆粕期货价格对大商所豆粕期货价格存在单向引导关系，大商所豆粕期货价格走势依赖于芝商所豆粕期货价格走势，缺乏自主性，缺乏定价权。
５）方差分解模型结果显示：芝商所豆粕期货价格对大商所豆粕期货价格的影响要大于后者对前者的影响，芝商所豆粕期货价格的变动大部分可以由自身来解释，而大商所豆粕期货价格的变动由自身解释的部分还不到40%，说明国内豆粕期货价格波动主要受到国际豆粕期货价格波动的影响，缺乏独立性。
６）脉冲响应函数结果显示：芝商所豆粕期货价格对大商所豆粕期货价格的冲击要快和强于后者对前者的冲击，说明芝商所豆粕期货价格在国际豆粕期货定价问题上更有影响力，国内豆粕期货的定价在很大程度上受芝商所豆粕期货影响。
上述国内学术刊物芝商所豆粕期货价格和大商所豆粕期货相关性研究的结论,为我们今后两地之间豆粕期权的波动率套汇研究和交易定下了坚实的理论基础。从目前来看,芝商所 7月份(2018)豆粕期权(OZMN8)和大商所九月份豆粕期权仍然存在着套利机会。芝商所九月份豆粕期权隐含波动率在16%(请看下面的图)，根据国内媒体报道大商所九月份豆粕期权隐含波动率只有12-14%。
那么为什么在芝商所,中长期豆粕期权隐含波动率仍旧高企不下？个人的理解是: 第一、秋收前后的气候风险是不可预测的，所以做市商必须把这一部分额外的保险费算入期权的价格之中。第二、美国农民利用衍生品市场对冲农业生产的季节性风险已经100多年了，对冲农作物生产所用的农产品期货期权等衍生品费用已经算入了农产品的销售价格之中。美国农民对农产品衍生品的需求量非常的大，也就是说期权的买方和卖方不平衡。第三、期权的隐含波动率是具有前瞻性,同时是主观性的对市场的看法。期权保险费的价格是市场的流通性, 供求关系造成的，也就是我们平常所说的，“价格不等于价值。价格是买方为了得到一个商品心甘情愿付出的费用”。
而大连商品交易所豆粕期权的交易则不然。大连豆粕期权市场中有10个非常专业化的期权做市商，但是目前只有不到3000个期权投资者。大连豆粕期权市场做市商和投资者之间的比例和芝加哥相比相差太大。换句话, 在大连商品交易所豆粕期权市场中,没有足够的期权买方。所以大连商品交易所豆粕期权市场中的期权保险费不得不在低于理论价格上交易。卖空芝商所 7月份豆粕期权(OZMN8), 买进大商所九月份豆粕期权仍然是有利可图的期权波动率套利交易。这是因为隐含波动率具有一个特点：这就是当期权到期的时候,任何期权的隐含波动率都等于零. 所以在我们当前这个套利策略中,无论芝加哥商品交易所豆粕期权的隐含波动率是多么的高, 但在到期日或者接近到期日他的隐含波动率都等于零或者接近于零，时间是我们的朋友。
芝商所多元化的农业期权产品组合让市场参与者可有效且灵活地管理其风险敞口，既能锁定损失，又能保留价格向有利方向变动时的收益。我们的谷物、油籽、畜牧及乳制品组合产品中包括日历和价差期权，短期的产品中有每周或短期新作期权等。通常农产品期权执行价格由市场自发形成，基本反映了实际供求关系。
文章来源：芝商所
9日：大豆收坚，尽管出口报告疲弱9日大豆收坚，尽管出口报告疲弱：豆970.60涨3 粕321.90涨2.1 油33.76跌0.11 原油61.44跌0.57
摘要：
芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五上涨，受助于对南美不利作物天气的忧虑。 弱于预期的出口销售报告令涨幅受限。 豆粕期货也收坚，但豆油期货下跌，受压于周末前的获利回吐和技术性卖盘。 CBOT-3月豆粕期货在50日移动均线切入位附近遇到阻力。 指标CBOT-3月大豆合约收高3美分，报每蒲式耳9.7-3/4美元。3月豆粕期货收高2.1美元，报每短吨321.9美元，3月豆油期货收跌0.11美分，报每磅33.76美分。 美国农业部报告呈，上周出口销售美国大豆56.08万吨，分析师的预估区间为60-100万吨。 本周，交投最活跃的大豆合约上涨0.8%，CBOT豆粕合约和豆油合约均上涨1.4%。 今日CBOT大豆预估成交量为122,040手，豆粕为78,083手，豆油为62,020手。
文章来源：中国饲料行业信息
9日：大豆期货小跌，因触及三周高位后出现获利了结9日大豆期货小跌，因触及三周高位后出现获利了结：豆966.60跌4 粕321.50跌0.4 油33.54跌0.22 原油61.73涨0.29
摘要：
芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一走低，受累于上周五触及三周高位后出现获利了结卖盘，以及在政府本周稍后公布供需报告前，市场调整头寸，交易商称。 美国农业部将于周五公布季度和月度供需展望报告。 豆油期货下跌约1%，豆粕期货仅小幅走低。 美国农业部报告，上周出口检验美国大豆约120万吨，在预估区间内。另外，农业部日报告系统显示，出口12万吨美国大豆给埃及，出口13.2万吨大豆到未知目的地。 3月大豆期货合约收跌4美分，报每蒲式耳9.66-3/4美元。 3月豆粕合约收挫0.4美元，报每短吨321.50美元。3月豆油合约回落0.22美分，报33.54美分。 今日CBOT大豆预估成交量为133,656口，豆粕为100,345口，豆油为96,447口。
文章来源：中国饲料行业信息网
CBOT大豆期货小跌 升至三周高位后遭遇获利了结 路透芝加哥1月8日 - 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一小幅下跌，因在周五触及三周高位后遭遇获利了结，且在本周稍晚公布月度作物供需报告前出现头寸调整操作。
CBOT 3月大豆合约收盘下跌4美分，报每蒲式耳9.66-3/4美元。
美国农业部（USDA）定于本周五（北京时间周六01:00）公布季度谷物库存和月度供需报告。
分析师预期，报告将显示全球谷物和大豆供应充裕，料将使期货市场的动荡性上升。
商品气象集团（CWG）称，周末期间的降雨令巴西约一半，阿根廷约30%的大豆农田受益。
但一气象专家表示，本周阿根廷的干旱状况预计将加重。
Highground Trading的经纪商Scott Capinegro表示，“除非天气状况出现问题，否则期价不会大幅反弹。”
豆油期货下跌约1%，而豆粕期货仅温和走软，受助于豆油-豆粕的利差交易。
阿根廷大豆作物带的干旱天气本周料加剧，导致播种进度落后于往年同期，并且易造成作物在生长周期之末遭遇霜冻的风险。
受干旱影响，阿根廷估计还有225万公顷的大豆尚未播种，这些作物可能易遭遇5月霜冻天气的侵害。
美国农业部周一公布的数据显示，截至2018年1月4日当周，美国大豆出口检验量为1,183,089吨，市场预估为100-130万吨，前一周修正后为1,210,704吨，初值为1,139,436吨。
美国农业部周一公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售13.2万吨美国大豆，2017/18市场年度付运。民间出口商同时报告向埃及出口销售12万吨美国大豆，2017/18市场年度付运。
美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至1月2日当周，大型投机客增持大豆期货的净空头仓位。
文章来源：博易大师
2018年1月9日豆粕大豆早盘分析摘要 【大豆进出口动态】大豆进口关税税率为3%，大豆出口关税为零。海关总署公布的进口数据显示，2010年全年累计进口大豆5480万吨，同比增长28.8%。2011年全年累计进口大豆5264万吨，累计数量同比下降3.9%。2012年累计进口量5838万吨，数量同比增加11.2%，金额同比增加17.6%。2013年全年累计进口6338万吨，累计数量同比增加8.6%，累计金额同比增加8.6%。2014年累计进口大豆7140万吨，累计数量同比增加12.7%，金额同比增加5.0%。2015年累计进口大豆8169万吨，累计数量同比增长14.4%，金额同比下降12.8%。2016年累计进口大豆8391万吨，再创历史新高，累计数量同比增加2.7%，累计美元金额同比下降2.3%。2017年1月进口大豆766万吨，2月进口大豆554万吨，3月进口大豆633万吨，4月进口大豆802万吨，5月进口大豆959万吨，6月进口大豆769万吨，7月进口大豆1008万吨，8月进口大豆845万吨，9月进口大豆810万吨，10月进口大豆586万吨，11月进口大豆868万吨，1-11月累计进口8599万吨，数量同比增长14.8%。（于瑞光）
【豆类基本面】因受市场获利了结影响，周一CBOT大豆期货市场振荡收低，盘中呈现豆油跌幅较大。阿根廷大豆作物区局部旱情仍在持续，有机构评估受干旱影响，阿根廷还有225万公顷大豆尚未播种，这些作物遭遇收货期的霜冻影响概率增加。此外，美国农业部将于本周五公布季度库存报告和月度供需报告，分析师预计报告将显示全球大豆供应充裕，加大豆类市场上行难度。美豆维持振荡走势，市场的上涨动力主要来自南美天气。国内豆类市场多空交织，维持振荡走势。（于瑞光）
【大豆今日操作建议】产区国产大豆供应充足，需求持续低迷，价格保持弱势运行状态。综合产区实地调研情况，2017年国产大豆生长条件整体较好，单产和品质高于常年水平，主产区玉米转增大豆面积预计超过两成，新豆在面积和单产双重影响下产量增幅较大。产区大豆贸易多处于停滞状态，南方用豆企业采购节奏放慢加剧大豆出货难度，进口大豆隐性替代令国产大豆供应过剩局面继续加深，大豆期货市场大幅重挫打压市场看涨心理，大豆期货市场短期买盘人气仍显不足。预计今日连豆市场延续振荡状态，建议投资者保持振荡思路，盘中顺势短线参与或继续观望。（于瑞光）
【豆粕菜粕今日操作建议】美豆市场保持振荡走势，阿根廷天气市影响未消，美豆振荡调整等待指引。国内豆粕现货市场维持振荡走势，主流报价小幅走弱，北强南弱局面较为明显。预计12月进口大豆到港量接近1000万吨，2017年全年大豆进口量轻松突破9000万吨，11月生猪存栏量同比跌幅超过6%，供应增速远高于豆粕等饲料需求增速。春节前国内油厂普遍会保持较高开工率，豆粕市场主动提价动力不足。预计今日国内粕类期货保持振荡走势，建议投资者保持振荡思路，可盘中顺势短线参与。（于瑞光）
【油脂今日操作建议】CBOT豆油市场弱势收低，反弹遭遇较强阻力；马来西亚棕榈油大幅收高重启升势，反弹节奏得以延续。国内油脂板维持振荡特征，市场追涨动力有所减弱。国内油脂市场经过2017年大幅调整后普遍处于相对低位，在成本与刚需等利多因素支撑下，油脂市场低位调整空间明显受限。随着贸易商库存下降，节前各级补库需求提升，有望带领油脂市场维持振荡偏强格局。预计今日国内油脂板块维持振荡行情，建议投资者保持振荡思路，可适量减持油脂多单，买油卖粕的套利组合可适量减持等待加仓机会。（于瑞光）
文章来源：中投期货
方正中期 豆粕早评1月9日 美豆价格走势：昨日 CBOT大豆指数探低回升，美豆收盘975.0美分，跌0.2美分，最高979.0美分，最低968.6美分，价格显示弱势震荡。
美豆指数日线走势图
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美豆技术走势：美豆指数震荡走势，主要震荡区间在970——980美分区间，走势偏弱。
美豆基本面因素：美豆受获利了结，美报告前维持小幅震荡，市场预计阿根廷天气偏干燥，支撑美豆，南美近期降雨也限制美豆反弹力度。
连粕价格走势：5月豆粕小幅冲高回落，豆粕5月合约收盘2767元吨，跌8元吨， 最高2786元吨，最低2766元吨，价格弱势震荡走势。
豆粕1805日线走势图
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连粕技术走势：技术上显示豆粕5月合约震荡走势，震荡区间在2790--2760元吨区间，走势震荡偏弱。
连粕基本面因素：大豆、豆粕供给充足，买入谨慎，现货小幅回落走势。
周边市场走势：美豆涨0.4短吨，收盘323.6短吨，美豆油跌0.16磅，收盘33.66美分，美玉米跌3.4美分，收盘355.8美分，美小麦跌3.6美分，收盘439.2美分。
总体评估：美豆农业部周末报告前，预计市场维持双边小幅震荡走势，市场等待美豆报告指引，临到节前备货需求，油厂有挺价意愿，预计走势有反弹可能。
连粕期货5月合约：趋势跟踪操作对策：
豆粕1805：空单持有，上破2780减空,突破2800翻多5%，2730附近减空。
文章来源：中国饲料行业信息网
现货商报价地区企业价格规格与昨日比较山东日照邦基292043蛋白0日照中纺291043蛋白0龙口香驰294543蛋白0博兴口福294042蛋白0烟台益海294043蛋白0青岛渤海293043蛋白0中粮黄海296043蛋白0日照恒隆290043蛋白0凌云海291043蛋白0东北营口益海308043蛋白0长春九三310043蛋白0沈阳中纺309043蛋白0大连九三310043蛋白0华北北京汇福297043蛋白0天津邦基300043蛋白0秦皇岛金海298043蛋白0唐山中储粮297043蛋白0黄骅嘉吉299043蛋白0天津九三297043蛋白0天津中粮297043蛋白0华东泰州益海291043蛋白0张家港四海292043蛋白0连云港益海294043蛋白0华中武汉益海302043蛋白0岳阳益海303043蛋白0周口益海304043蛋白0新郑中储粮304043蛋白0南方东莞中粮299043蛋白0防城港益海299043蛋白0湛江中纺299044蛋白0泉州福海298043蛋白0北海渤海299043蛋白0
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