定增冰封，可转债复活！

“再融资新规颁布还未满月，曾经万亿规模豪气冲天的定增市场便乾坤变换，终止非公开发行的声明每天都在刷新。而与此同时，在调整和终止存量之外，上市公司也都更加迫切地寻找着再融资的新出路。这时，预计将被降低发行标准的可转债，成为了很多上市公司以及金融机构融资的首选。”

刚刚过去的一天，也许是中长期证券市场融资思路完成新老划断的一天。

与往常一样，资本圈深水区一遍刷着黄金档无聊的电视剧，一边等着证监会如往常一样发布增发批文。然而意外地是，定增批文迟迟不下，玩家们却等来了另两个批文，总额达到307.7亿元的两个可转债批文。

其中，光大银行可转债源于2016年6月，计划拟发行可转债规模不超过300亿元，发行的可转债期限为发行之日起六年，发行可转债的募集资金将用于支持未来业务发展，在可转债转股后按照相关监管要求用于补充公司核心一级资本。

而另一边，则是骆驼股份源于2016年5月的批文，拟发行可转债规模不超过7.17亿元。募集资金用于以下项目：动力型锂离子电池项目和年处理15万吨废旧铅酸蓄电池建设项目。

而在一周长江证券债券发行的例子，则更具代表意义。

长江证券于在2016年7月发行定向增发，实际募得资金82.69亿元，募集资金在当年7月20日到账。这意味着在一年之内，长江证券无法继续借助定向增发进行募资。

而就在3月3日，也就是一周之前，长江证券启动了50亿可转债融资，期限为6年，用于补充运营资金，发展主营业务，可转股后补充资本金。

一个是300亿天量融资，一个是定增受阻、可转债放行，一个则是非金融上市公司借助可转债投资新兴产业。这三个例子都有非常独特的代表性，而传递出来的监管信息无非是——各位资本大佬，看一眼可转债吧。

最强替身：可转债飞上枝头变凤凰

在定增受到再融资新规致命打击的背景下，发行可转债、优先股和创业板小额快速融资因为不受新规“限时、限量、限价”约束而成为了紧急替补方案。三种替补方案之中可转债竞争优势明显，被普遍认为是最具发展前景的再融资替代工具。

首先，从目前情况看，优先股因为发行条件比较高，发行人往往是国有企业。另外由于优先股交易只能在不超过200名的认购对象中转让而不能在市场公开交易，股价难以反应，投机者会觉得玩起来没劲而进一步压缩流动性。

其次，创业板小额融资有“募集资金不能超过5000万”的规定。即使不受18个月间隔期限制，可以“少量多次”地操作，但这对于上市公司而言太麻烦了。

相比之下，发行可转债门槛低、额度足。还有可转债天性灵活，能够操作的空间非常多。

所以尽管回望过去，无法否认在国内已有超过20年历史的可转债却始终是个小众市场的事实，无论是2004年第一个蜜月期还是2010年银行大盘转债问世。但向前看，这一次有点不一样了！此前定增市场有多火爆，上市公司的再融资需求就有多迫切，而定增被堵后，已被激起的需求到哪里发泄？

如上所述，三个新出口里最具爆发潜力的就是可转债了。

股债无间道：怎么使出魔性大招？

可转换债券（Convertible Bond），顾名思义，可以转换成股票的债券，兼具股债双性。

注意主语定语，说到底它的根本属性是债券，具备一切债券的优势：对企业来说融资成本低、能保障股东控股权、避免超高额利润被债权人分去等等；对投资者来说，风险小、收益稳、清偿顺序靠前。

就是说如果不使用“转换”技能，可转债就是一种低息（一般低于一年期存款利息）债券。投资者大概率能在保证本金安全的基础上获得固定的利息收入，对融资方则是只需支付少量利息就能借到钱。

然而重点在这个定语。什么条件下可以转换？怎么转换才能实现利益最大化？

“可”，是一种选择。可转债赋予给投资者的权利是将债权转换成股权的选择权。也就是说投资者既可以行使转换权，将可转债转换成股票，也可以放弃转换权，持有债券到期。因此，可转债可以粗略地看作是股票期权的衍生，债权+看涨期权。

另外，上市公司设计可转债的时候一般还会约定回售保护（股价太低了有权“退货”给公司）和强制赎回（股价太高了公司不带你玩了）的价格。对投资者来说，综合起来看，可转债的玩法就是债权+转股看涨期权/回售看跌期权/赎回看涨期权择机三选一。

怎么玩出乐趣，择机是关键。所以在同一标的公司的股票和可转债之间操作，盯盘非常重要。Timing之于可转债套利，几乎意味着一切。

虽然市场上现在可交易的可转债并不多，规模上目前跟定增还没有可比性。但是被市场寄予了“接棒定增”厚望的可转债，未来前景是广阔的！据证券时报估算，2017年可转债的发行规模将达2000亿-3000亿元，较2016年增长3-5倍。

给进可攻退可守的可转债多一点期待吧。

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