目录1.【地产】世联行(002285)：公寓投入期,业绩触底
2.【化工】华峰氨纶(002064)：氨纶量价齐助力公司业绩大幅好转，9万吨差异化产能扩建稳步推进
3.【医药】长春高新(000661)：业绩略超预期，增长持续稳健
4.【医药】安图生物(603658)：业绩超预期增长，进口替代加速
5.【医药】爱尔眼科(300015)：一季度业绩表现亮眼，内生增长迅速
6.【电子】京东方A(000725)：价格逆势周期仍展现较强盈利能力，DSH全面布局看好IOT长期成长空间
7.【电新】阳光电源(300274)：电站集成业绩靓丽，持续推进全球化战略
[h1]1【地产】世联行(002285)：公寓投入期,业绩触底[/h1]陈慎，S1440514080003（发布日期：2018.04.25）
世联行发布2018年一季报，营业收入14.66亿元，同比增8.55%，实现归母净利润-0.28亿元，同比降131%，EPS-0.01元。
结算收入与公寓投入一升一降，业绩大幅下滑：一季度公司亏损0.28亿，主要有三方面因素：1、公寓管理、世联空间等资产运营业务快速发展，公司加大投入营业成本，同比增长172%；2、公司代理业务结算进度放缓，收入同比减少25%；3、受金融政策影响，公司计提资产减值损失同比增加0.35亿元。今年一季度，公司将旗下业务划分为交易服务、交易后服务、资产运营、物业管理以及顾问策划五大服务板块。从收入结构来看，交易服务依然是公司业绩的主要贡献来源，收入占比达60%，其次是交易后以及资产运营服务。从同比增速来看，传统业态收入有所收缩，而新兴业务大幅增长。我们一直强调，代理业务呈现强周期属性，而祥云战略以集成化服务方式，提升快速扩张能力，从而抵御弱市的负面影响。随着二季度结算跟上节奏，预计业绩会有所恢复。
外部合作拓宽电商及金融边界，资管业务仍处于大力投入阶段：尽管代理业务同比下滑25%，但互联网+业务继续保持增长，对冲之下公司交易服务的整体下滑幅度控制在17.15%；资管板块目前仍处于投入阶段，但依然是服务体系内的重要部分，也是未来嫁接金融、配合融资的重要标的。为了对整个运营体系予以全方位的支持，公司还引入了外部战略合作方。其一是58同城，其二是华兴银行。线上平台与金融平台的关联有望进一步拓宽公司运营边界。整体而言，公司的新的战略结构已经搭建，即在入口、增值及平台服务三个领域进行着多项业务的延伸，入口业务带来收入，以及下次服务的端口；增值服务强化顾客黏性；数据平台将入口业务的数据进行系统化、结构化和移动化，提升服务效率。
投资评级与盈利预测：我们预计18-19年EPS分别为0.54元和0.65元，维持“买入”评级。
[h1]2【化工】华峰氨纶(002064)：氨纶量价齐助力公司业绩大幅好转，9万吨差异化产能扩建稳步推进[/h1]罗婷，S1440513090011（发布日期：2018.04.25）
事件
事件1：公司发布2017年年报，报告期内公告实现营业收入41.50亿元，同比上升45.90%，实现归属于上市公司股东的净利润3.85亿元，较去年同期增加6.89亿元，同比上升226.89%（扭亏为盈）；其中Q4实现营业收入11.15亿元，同比增长25.85%，实现归母净利润1.05亿元，同比增长81.03%。
事件2：公司发布一季度报告，2018年Q1营业收入10.00亿元，同比增长2.31%，实现归母净利润1.10亿元，同比增长12.20%。
简评
氨纶产品量价齐升，拉动公司17年业绩大幅好转：公司17年Q1-Q4的归母净利润分别为0.98、0.94、0.88和1.05亿元，其中四季度为公司业绩高点，主要是由于海运费返还带来的非经常损益(影响金额约0.2亿元)。业绩增长的核心驱动力在于化纤行业回暖，报告期内，公司主营产品氨纶量价齐升，全年实现产品销量13.75万吨，同比上升26.96%；2017年40D氨纶均价3.60万元/吨，同比上涨21.62%，公司子公司重庆氨纶全年实现营收22.58亿元，同比提升87.70%，实现净利润3.30亿元，同比提升202.75%。
18年一季度业绩持续增长：主要因2018年以来氨纶价格维持强势，2018年一季度40D氨纶均价达3.72万元/吨，较去年同期的3.35万元/吨上涨11.01%，价差均值达1.68万元/吨，同比扩大284元/吨。
环保趋严，小企业逐步退出，行业渐呈寡头之势：2017年国内氨纶产能75万吨，需求量仅57万吨，氨纶行业仍走在产能出清的路上，浙江为国内重要的氨纶生产基地，近年来环保政策趋严，随浙江地区煤改气政策的推行，小企业成本将提高1500-2000元/吨，部分规模小技术落后的企业或因成本高企而逐步关停，行业集中度有望进一步提升。同时，行业龙头企业有扩厂计划，将乘势抢占市场份额。
9万吨扩产计划稳步推进，差异化战略助力公司利润提升：公司是国内产能最大的氨纶生产企业，目前已有氨纶产能11.1万吨(2017年7月关停6000吨产能)，子公司重庆氨纶在建9万吨差异化氨纶产能，一期各项工作稳步加速推进中，完全达产后有望年均增加销售收入27.04亿元，年均利润总额约5.9亿元。同时公司加快产品研发与创新，提高高附加值差异化产品占比，以期提升盈利水平，2017年公司研发投入1.28亿，占营业收入3.09%，差异化战略带来公司毛利率提升，2017年公司氨纶产品毛利率20.67%，同比提升3.24%。
盈利预测：预计公司2018、2019年归母净利润分别4.56、5.28亿，对应EPS 0.27、0.32元，PE 17、15，给予“增持”评级。
[h1]3【医药】长春高新(000661)：业绩略超预期，增长持续稳健[/h1]贺菊颖，S1440517050001（发布日期：2018.04.25）
事件
长春高新发布2018年一季报
2018年一季度公司实现营业收入10.32亿元，同比增长39.27%，归母净利润2.1亿元，同比增长46.26%，扣非净利润1.82亿，同比增长27.33%，经营活动产生的现金流净额为 -2.07亿元，同比减少35651.23%。
简评
业绩略超市场预期，各项业务保持快速增长
总体来看，一季度公司业绩保持了高速增长，业绩略超市场预期，其中医药工业收入增长40.5%，净利润增长44.4%，扣除出让子公司百克药业60%股权收益约2190万元，预计制药业务的实际利润增速接近35%。疫苗业务2017年一季度开始在各省陆续转为一票制高开，2018Q1预计同比高增长；房地产业务一季度结算较少，对收入影响不大。预计2018年公司将继续发力生长激素销售，叠加疫苗业务增长提速，全年有望实现30%以上高速增长
财务指标整体保持稳定
一季度公司总体毛利率下滑1.69个百分点，预计主要是产品结构变化；销售费用同比上升2.42个百分点，预计是疫苗业务低开转高开致市场推广费增加较多；管理费用和财务费用同比分别小幅增长0.12和0.24个百分点，在正常经营范围；经营活动产生的现金流净额为 -2.07亿元，同比大幅流出，预计主要是下属房地产公司预付的拆迁款同比增加。
核心业务金赛生长激素保持高增长
预计金赛药业18年Q1收入增速超过40%，业绩增速约30%，利润增速略低，主要原因在于17年同期金赛业绩高基数，收入端50%+，利润80%+。当前生长激素行业快速增长的原因带有消费升级属性，家长开始重视青少年身高问题，支付能力随经济发展逐步增强。另一方面，2018年公司长效水针剂型开始全面推广，年治疗费用较之前水针剂型更高；新近上市的赛增隐针电子笔将加大推广力度，减少孩子对注射的恐惧感，显著提高注射生长激素的依从性。由于目前生长激素使用渗透率仍非常低，天花板仍非常高，我们认为2018年金赛药业高速增长趋势能继续保持。
盈利预测
长春高新是市场关注度较高的生物药和生物制品明星企业，受益于生长激素行业高景气、以及研发管线日趋丰富，公司长期增长前景值得期待。我们小幅上调公司2018年净利润，预计2018-2020年分别实现归母净利润 8.77亿、10.88亿和13.76亿的盈利预测，同比增长32.5%、24.1%和26.4%，预计2018-2020年每股EPS为 5.16、6.40和8.09元，维持买入评级。
风险提示
1．金赛药业生长激素销售增速不达预期；
2．百克生物疫苗产品出现质量问题，行业突发性事件等；
3．房地产业务不达预期；
4．新产品研发进度不达预期。
[h1]4【医药】安图生物(603658)：业绩超预期增长，进口替代加速[/h1]贺菊颖，S1440517050001（发布日期：2018.04.25）
事件
安图生物发布2018年一季报
公司2018年第一季度实现营业收入4.16亿元，同比增长71.87%，归母净利润9600万元，同比增长42.43%；扣非归母净利润9067万元，同比增长52.88%，经营活动现金净流量为1.14
亿元，同比增长28.24%。
简评
业绩大幅超出市场预期，技术优势叠加政策支持致业绩加速增长
公司一季报实现营收利润高速增长，大幅超出市场预期。我们认为，一方面得益于公司经营稳健高效，主营业务磁微粒化学发光在高基数背景下保持了50%以上的高增长，同时并表生化业务以及渠道业务，全品类发展使得公司业务多线开花；另一方面是政策因素，在药品取消零加成背景下，医技科室成为医院收入主要来源，为此控费降价带来自下而上的国产替代，三级医院中使用优秀国产试剂的比例正在快速增加。由此，我们预计2018年公司高速增长态势将继续保持，未来随着公司高技术产品质谱和流水线上市，有可能加速增长。
化学发光高成长，仍是业绩增长的核心动力
得益于公司在化学发光领域仪器性能的升级和试剂品质的不断提升，2017年公司装机约800台，2018Q1保有量同比增长50%，为2018Q1高增长打下良好基础；2018年公司装机计划为1000台，同时发力提升现有仪器试剂单产10%，从传染病到肿瘤等多个传统检测项目逐步实现进口替代，预计2018年化学发光业务仍能保持50%以上的高增长。
研发持续高投入，流水线和微生物质谱提升公司技术实力
流水线代表着检验自动化发展的长期趋势。公司通过并购盛世君晖和百奥泰康快速完善生化诊断业务，由此具备生化免疫诊断流水线产品的技术基础，公司全自动流水线Autolas A-1预计18年下半年获批。流水线全国市场需求预计超过3000条，目前国内实验室流水线超1200条，2017年新增300条，公司目前在手订单量预计约20条，全年预计装机超过10条。
全自动微生物质谱检测系统项目Autof ms1000推进顺利，研发工作已经完成系统升级，同时实现了生产试制，开始转入批量化生产阶段，预计2018年4月获批，全年预计销售60台。
检验流水线和全自动微生物质谱产品，代表着目前国产体外诊断行业的最新技术，在鼓励国产优先的政策支持下，上市有望提升公司整体估值。
整体服务业务顺势而为
2017年起，公司成立整体服务事业部，分别设立河北安图久和、杭州安图久和、黑龙江安图久和、辽宁久和畅通、洛阳安图久和，一季度渠道并表开始贡献收入。进入集采打包市场提供整体服务，是公司为应对当前形势所做的应对之举，降低IVD流通政策的不确定性对公司未来发展的影响，预计未来将对公司收入端带来较大贡献。
报表质量持续稳健
公司一季度整体为毛利率64.7%，同比下降了5.7个百分点，主要为并表的盛世君晖和渠道经销商业务的毛利率较低。期间费用率37.5%，低于去年同期的41.2%，也同样有并表因素。经营活动现金流量净额为1.14亿元，同比增长28%，持续高于公司归母净利润，反映公司经营保持稳健。
盈利预测及投资评级
安图生物发展思路清晰，技术升级与市场需求匹配的节奏把握能力优秀，未来化学发光、自动化流水线、微生物质谱等高技术产品销售拓展公司成长空间，长期内生高速增长的确定性强。考虑公司一季度业绩出色，我们小幅上调盈利预测和目标价，预计2018-2020年盈利分别为 6.05亿、8.17亿和10.94亿元，同比增长35.6%、35.0%和33.8%，对应2018-2020年每股收益为1.44、1.95 和2.60 元，当前股价对应2018-2020分别为38X、28X 和21 XPE，维持给予买入评级，2018年给予50倍PE，6个月目标价为72元。
风险提示
1.行业竞争加剧，产品价格大幅下滑；
2.流水线与质谱仪新技术产品销售不达预期；
3.新产品研发和上市进度不达预期。
4.研发投入持续高增长带来表观净利润不及预期。
[h1]5【医药】爱尔眼科(300015)：一季度业绩表现亮眼，内生增长迅速[/h1]贺菊颖，S1440517050001（发布日期：2018.04.25）
事件
公司发布2018年一季报，2018年Q1实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为17.47、2.17、2.09亿元，分别同比增长45.86%、39.16%、38.34%。实现EPS 0.14元，每股经营性现金流0.19元。
简评
业绩符合预期，内生增长强劲
公司2018年Q1营业收入和归母净利润增速分别为45.86%和39.16%，高于2017年Q1的30.86%和31.17%。公司一季度业绩高速增长，一方面与公司各医院门诊量手术量持续增长，品牌效应带动下市占率提升与关；另一方面我们预计与2017Q1海外收购的两家医院尚未并表有关，扣除两家医院的并表因素，我们预计内生增速为30%左右。
完善医教研平台，加强人才培养，提升医疗质量
公司重视人才引进、医生培养和医疗质量的提升，今年一季度，公司在“两院、两所、两站”的基础上，进一步成立了爱尔眼科角膜病研究所；此外，公司与新加坡国立眼科中心(SNEC)、新加坡眼科研究所(SERI)签署战略合作框架备忘录，双方将在学术科研、人才培养、技术转化等多个方面展开纵深化密切合作。
继续设立并购基金，为优质医院并购储备资源
今年一季度公司投资设立了湖南亮视长银医疗产业投资基金合伙企业，主要用于投资眼科医院、眼视光门诊部、眼科上游企业以及眼科相关产业。目前爱尔眼科共有5支并购基金，合计规模约为50亿元，上市公司体内医院数量为80余家，体外医院数量为150余家，并购基金的设立为公司未来发展布局了更多的优质并购标的。
继续看好高端化、专业化和国际化的成长逻辑
公司屈光手术、白内障手术等业务具有不同层次的产品线，近年来消费升级趋势下，高端业务收入占比增多，高端化趋势逐渐明显；公司构建了两院两所的学术科研体系，吸引众多眼科专家加盟，并率先实现了体系内分级诊疗，眼科医疗专业化服务能力逐渐增强；通过并购香港和欧美知名眼科机构，公司实现了海外布局和新的盈利增长点，同时为国内医院引进了先进的医疗服务理念和技术。
财务指标基本正常
财务费用同比增加1065.82%，主要系公司收购境外子公司股权增加长期借款带来的利息支出增加所致；筹资活动现金流出同比增加714.19%，主要系本期支付长期借款利息及支付少数股东股利增加所致；应付职工薪酬期末余额较年初下降47.96%，主要系本期支付年终薪酬奖金所致。
盈利预测
我们预计公司2018–2020年实现营业收入分别为79.30、105.54、139.84亿元，分别同比增长33.0%、33.1%和32.5%；归母净利润分别为9.90、13.12和17.66亿元，分别同比增长33.4%、32.4%、34.6%；折合EPS（摊薄）分别为0.62、0.83和1.11元/股，PE分别为68、52和38倍。
风险提示
医院并购进度不及预期；并购整合不及预期。
[h1]6【电子】京东方A(000725)：价格逆势周期仍展现较强盈利能力，DSH全面布局看好IOT长期成长空间[/h1]黄瑜，S1440517100001（发布日期：2018.04.24）
2017年报及2018年一季报符合预期
2017年公司实现营收938亿元，同比增长36.15%，实现归母净利75.7亿元，同比增长301.99%，扣非后净利润亿66.8亿元，同比增长531倍，其中17Q4实现归母净利10.92亿元。18Q1公司实现营收215.7 亿元，同比下降1.32%，环比下降11.6%，实现归母净利20.19亿元，同比下降16.34%，环比增长84.9%，业绩整体表现符合预期。17年分配方案为每10股派发现金红利0.50元（含税）。
DSH全面布局，非显示类业务营收快速增长
按分业务来看，2017年显示和传感器件业务（D）营收836.4亿元，同比增长35.01%；智慧系统业务（S）营收181.3亿元，同比增长45.04%；健康服务业务（H）营收10.2亿元，同比增长10.2%。公司基于物联网的DSH全面发展布局逐步显现成效，非显示类业务营收占比快速提升。在显示业务中，BOE龙头地位日趋稳固，显示屏出货近4亿片，连续位居全球第一，LCD传统五大类产品，手机、平板、笔电市占率第一，显示器、电视屏市占率居第二。智慧系统智造服务整机出货量超1500万，电视、显示器市占率排名第四。
LCD价格弱势下盈利仍较好
在行业景气弱势背景下，公司Q1仍实现近10亿元扣非净利，显著好于同行，已属较好表现。我们认为，一方面受益于福州8.5代线的产能爬坡，另一方面公司通过调整产品结构来对冲价格波动带来的影响。此外合肥6代线折旧计提的逐步结束，也对毛利率有一定提振。
柔性OLED业务持续向好，进入一线终端旗舰产品
目前成都OLED产线产能接近10K，预计18Q3点亮Phase2产线，良率超过65%，并仍处于稳步提升中。华为最新发布的Mate RS旗舰机产品，搭载了BOE供应的柔性OLED屏，预示着BOE的相关产品品质达到了一线主流品牌厂商的认可，预计18Q2有望继续导入其它一线品牌产品，并带动柔性OLED产品出货持续增长，预计18年BOE柔性手机屏出货量有望达到1500w片左右。19年产线的逐步满产也将带动公司业绩增长高弹性。
贸易摩擦影响有限，不必过度解读
一方面公司直接对美出口比例较低，尚不足4%。另一方面公司下游终端厂商客户较为分散，面积占比最高的电视类产品，在三星、LG、索尼等国际客户中，BOE均有20%左右供应份额，而在对美出口较多的TCL、海信等国产品牌中，BOE供应占比相对较低。目前也没有看到贸易制裁蔓延的迹象。
IOT布局带来长足成长空间
我们认为显示、传感、人工智能、大数据等技术优势，将构筑起BOE在IOT时代强大护城河，DSH的全面布局有望带动公司实现业务成长“三年翻一番”等目标。
盈利预测与评级
基于更谨慎考虑，我们下调2018-2020年盈利预测，预计2018-2020年归母净利为101.59、132.33、154.57亿元，EPS为0.295、0.384、0.449元，对应PE为15X、12X、10X。我们看好OLED趋势性机会带动业绩增长高弹性，同时也看好DSH的全面布局，带动母公司在物联网时代整体业务的持续成长，维持“买入”评级，给予公司18年20X估值，对应目标价6.0元。
[h1]7【电新】阳光电源(300274)：电站集成业绩靓丽，持续推进全球化战略[/h1]黎韬扬，S1440516090001（发布日期：2018.04.25）
事件
4月24日，公司公布2017年报及2018年第一季度报告，2017年公司实现营业收入88.86亿元，同比增长48.01%，实现归属于母公司的净利润10.24亿元，较上年同期增长85.00%，基本EPS 0.71元。每10股派发现金红利0.8元(含税)。
公司18年一季度实现营业收入17.06亿元，同比增长36.76%，实现归属于母公司的净利润2.03亿元，较上年同期增长增加57.02%。
简评
市场政策向好，光伏电站业绩增高
报告期内公司电站系统集成业务营业收入46.67亿元，同比增长42.07%。公司在光伏电站开发上具有卓越的系统核心装备研制能力和系统集成设计能力，在提供涵盖光伏电站全生命周期的整体解决方案上有显著优势。公司紧跟国家政策及项目，在领跑者、光伏扶贫等项目中表现卓越，截止2017年底光伏扶贫总规模达到749.6MW。此外，报告期内公司大力推进户用光伏开发，设立户用品牌，光伏装机容量增长超预期以及分布式项目支持等政策红利将带动市场需求，助力公司电站开发业务发展。
全球视野，逆变器海外市场空间巨大
公司作为全球逆变器龙头，2017年全球出货量16.5GW，市占率 16.7% 。其中国外出货量3.3GW，同比增长170%；国内市占率30%左右，国内出货量13.2GW，同比增长35%，连续多年保持第一。截至2017年底，公司在全球市场已累计实现逆变设备装机6000万千瓦。公司的逆变器技术领先且质量过硬，产品已通过UL、 TV等多项国际权威认证与测试，批量销往德国、意大利、澳大利亚、美国、日本等50多个国家，海外市场需求将推动18年逆变器销量持续增加，全球出货量目标20GW。
新业务拓展，布局相关产业链
除了逆变器及电站集成业务，公司在储能、新能源汽车驱动、风能变流器、户用光伏等项目上也有所成就，其中储能逆变器、电动汽车电机控制器等基于电力电子技术面向新能源领域的应用产品是公司研发重点。未来依托核心业务的产业链优势和渠道，积极发展其他新的业务增长点，减少政策波动对公司业绩的影响。
预计公司2018-2019年的EPS分别为0.92元、1.14元，对应PE分别为20、16倍，维持“买入”评级，对应目标价22.10元。
风险提示：1）光伏补贴退坡风险；2）汇率风险。
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