豆粕期权周报

一、基本面分析
上周五晚，美盘豆类商品走势分化，美豆粕、美豆小幅收高，美豆油收低，油粕比回落。从日线上看，美豆油连续两个交易日下挫，继上周末失守10天均线之后再次失守，短期注意高位回落。美豆粕维持均衡局势，目前位于20—60天均线收敛的区域内面临选择，关注震荡收敛之后的运行方向。美豆在报告之后呈技术性修正，连续两个交易日位于10天均线之下，呈震荡偏弱局势。
  连粕跟随美豆节奏宽幅震荡，M1801合约在2800关口反复，白盘位于这一关口之下，呈震荡偏弱局势，夜盘交易时段收复，市场观望情节较为浓郁。关注这一均衡附近的震荡及后期运行方向。
  趋势跟踪策略：M1801中线多头依托2750持仓；短线关注2800一线均衡。

二、豆粕期权市场分析
成交、持仓、行权情况
上周，豆粕期权成交额为0.93亿元，较前期减少0.05亿元，行权98手，共成交220020手，截止周五收盘，豆粕期权持仓为371672手。
上周豆粕期权共成交220020手，较前期减少42272手。从合约来看，期权市场与期货市场保持高度的一致，所挂合约月份中，1801合约成交量最大，其次是1805合约。
图1期权成交量情况

图表来源：智能量化研究中心

截止17日，豆粕期权持371672手，较上周末减少6214手。其中认购持仓220704手，认沽持仓150968手，持仓pcr为0.68，较上周下降0.01。从图2可知目前市场持仓量较为平稳。
图2 期权持仓量情况

图表来源：智能量化研究中心
PCR分析
在成熟的期权市场，投资者经常利用期权交易中认沽/认购期权成交比、持仓比等指标（P-C ratio，简称PCR）来判断市场的多空力量或投资者情绪状况。境外市场认为，PCR上升时，说明市场看空情绪恐慌，投资者对后市看跌，因而有大量的认沽期权被购买；当PCR达到极高值时，市场看空情绪达到顶端，此时标的物市场处于底部，随后开始反弹回升，投资者开始购买大量的认购期权，使得PCR值下降。
上周期权合约PCR维持在0.58-0.85间，整体持仓均值为0.682，较上周均指相比，持仓PCR增加0.022。从一周的趋势来看，持仓PCR保持稳定，略微偏多。成交PCR则出现小幅差异，均值为0.71，较前期下降0.02，成交情绪略微偏空。
图3 期权PCR对比

图表来源：大连商品交易所、智能量化研究中心
隐含波动率情况
隐含波动率，是指期权价格中所蕴含的投资者对标的物未来波动性的看法，代表的是对未来波动的预期。芝加哥期权交易所推出的vix指数，被称为恐慌指数，指数点位越高，代表投资者预期后市波动程度愈加激烈，点位越低代表后市的走势愈加平稳。
从相关数据统计来看，隐含波动率最后都会接近于历史波动率。根据豆粕期权的价格计算公式，我们以豆粕期权90天的历史波动率来衡量豆粕期权目前的隐含波动率情况。图4为以豆粕收盘价为基准，根据公式计算出近一年以来的豆粕期权历史波动率。从图中可以看出内外盘豆粕关联较大，波动率趋势较为一致，近几个月的20D历史波动率均值在16.32%左右，较上周小幅上升2%。90D波动率在18.21%，整体来看波动率小幅回升。
图4 豆粕历史波动率

图标来源：wind
根据“波动率微笑”来看，具有相同到期日和标的资产而执行价格不同的期权，其执行价格偏离标的资产现货价格越远，其实值程度或虚值程度越大，通过BS公式计算得到的隐含波动率越大。从图5可以得出，目前主力合约隐含波动率大于历史波动率，但从偏度来看，目前波动率偏度小于1，说明市场对于后市看好小幅反弹。从图5可以看出目前市场主力合约隐含波动率在10%-16%中间震荡，震荡区间变小，但1801波动率呈现下降态势。
图5大连豆粕隐含波动率



图标来源：智能量化研究中心
从日内波动率来看，豆粕6、7月份波动较大，主要因为美豆即将进入天气炒作期，价格容易出现大幅波动。波动率的低点出现在一季度，主要因为豆粕需求量较低，价格进入弱势震荡。可以根据日内的波动规律来选择交易策略。若方向性比较明显可以选择卖出认购或认沽的策略，若震荡比较明显可以选择跨式策略来确保收益。
图6波动均值与中位数

图表来源：智能量化研究中心
三、预测走势及策略建议
连粕跟随美豆节奏宽幅震荡，M1801合约在2800关口反复，白盘位于这一关口之下，呈震荡偏弱局势，夜盘交易时段收复，市场观望情节较为浓郁。可采用跨式策略。
图7  到期盈亏

私友(油)会公众微信号：WD-SYH

聚合赢家 | 引领财富 | 值得加入的油脂油料圈子
入会电话：027-83767283

免责声明
本报告中所提供的信息仅供参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为诱发从事或不从事买入或卖出金融产品的任何交易，对于本报告所提供信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏后果不承担任何经济与法律责任。报告所提供信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏后果不承担任何经济与法律责任。