目录1.【地产】中国恒大(03333.HK)：新恒大，新蓝图
2.【轻工】中粮包装(0906.HK)：龙头业绩稳，毛利望修复
3.【化工】蓝晓科技(300487)：与藏格签订5.8亿设备合同，盐湖提锂工业化进入实质阶段
4.【银行】工商银行(601398)：大零售战略显成效，拔备前净利大增
5.【医药】复星医药(600196)：创新+国际化，配置全球优质医疗资源
6.【医药】安图生物(603658)：业绩符合预期，全品类扩张渐起
[h1]1【地产】中国恒大(03333.HK)：新恒大，新蓝图[/h1]陈慎，S1440514080003（发布日期：2018.03.28）
中国恒大发布2017年年报，实现营业收入3110.2亿元，同比增长47.1%，净利润370.5亿元，同比增长110.3%，EPS为1.83 元。
新恒大——高质量增长见成效，利润承诺彰显强大信心：公司业绩大幅提升主要是由于确认销售面积的增加以及产品品质提升所带来的销售均价的改善，公司毛利率达到36.1%，较2016年大幅提升8个百分点；同时公司注重强化内部管理和运营效率，销售管理费用率较去年降低1个百分点至5.9%。恒大引入战投承诺于2018-2020年扣非净利润将分别不低于500亿、550亿及600亿元，显著增强了公司未来业绩的确定性。
新起点——2018年货值充裕，预期稳定增长：公司2017年全年实现销售金额5009.6亿元，同比增长34%，市场占有率较2016年提升0.57个百分点至3.75%。2018年公司制定销售目标为5500亿元，2018年公司总体可售货值将超过万亿。
新战略——土储规模再上台阶，未来将稳步控制节奏：目前公司土地储备已达到3.12亿平方米，平均成本仅为1711元/平米，在土地成本高企的背景下极具竞争优势。2017年公司拿地规模及金额均创下新高，当下充裕的储备足以支撑未来几年的销售，预计恒大未来在拿地节奏上将有所放缓。
降杠杆——赎回永续债优化债务结构，负债水平有所提升：公司已完成了全部永续债的赎回，显著地改善了债务结构。公司目前拥有货币资金共2877亿元，而公司短期借款为3563.8亿元，短期债务压力较去年有所提高，未来随着销售回款的增加以及土地款支出的减少，预计公司负债水平将进一步回归至合理区间。
多元化——践行“房地产+服务业”转型:2017年以来中国恒大进一步强化了以地产为基础，金融、健康为两翼，文化旅游为龙头的多元化产业布局，旗下金融、健康、文化旅游等业务羽翼渐丰。
盈利预测与投资评级
预计公司2018-2019年EPS分别为3.25、3.55元，维持“买入”评级。
[h1]2【轻工】中粮包装(0906.HK)：龙头业绩稳，毛利望修复[/h1]花小伟，S1440515040002（发布日期：2018.03.28）
事件
3月26晚间，公司发布2017年度业绩公告，2017年公司实现营业收入59.78亿元人民币，同比增长14.50%；实现归母净利润3.11亿元人民币，同比增长5.59%。
分半年度来看，2017H1/H2公司实现营业收入分别为28.51亿元、31.27亿元人民币，同比分别增长11.25%、17.64%；实现归母净利润分别为1.68亿元、1.42亿元人民币，同比分别增长11.29%、下降0.42%。
我们的分析和判断
1、马口铁、塑料包装增长快，龙头地位稳固
（1）公司主要从事食品、饮料及日化产品等消费品所使用包装产品的生产与销售，产品主要包括马口铁包装产品、铝制包装产品和塑料包装产品，公司在奶粉罐、旋开盖的市场份额为全国第一。2017年，一方面随着供给侧改革开展，公司主要产品原材料价格继续增长，成本压力有所增加，但同时公司抓住市场机遇，积极推进行业整合，提升运营效率，促进公司长期稳定发展。
（2）分产品来看，马口铁包装业务是公司的传统强势产品领域，产品线丰富，种类齐全，市场占有率高，竞争优势突出。公司一方面继续巩固市场地位，同时持续关注奶粉罐、气雾罐、旋开盖、钢桶等细分产品市场拓展机会。2017年马口铁包装实现收入32.69亿元，同比增19.39%。其中：
奶粉罐：公司紧抓下游市场整合加速时机，通过优化区域布局，创新开展厂中厂配套，积极推动产品创新，提升客户粘性，全年实现收入5.70亿元，同比增15.15%；
气雾罐：公司通过推进商业模式创新，把握市场差异化需求，积极拓展市场，全年实现收入3.82亿元，同比增27.80%；
金属盖：公司通过推广创新性产品，加强价格管理，并经过严谨的市场调研分析后调整销售结构，严控成本与销售规模，增强了产品盈利能力，全年实现收入4.55亿元，同比增5.81%；
钢桶：公司通过稳步开发国际品牌客户、积极维护大客户、产能拓展，使得高端市场份额进一步增加，同时公司推行刚性考核以促进价格管理，全年实现收入6.77亿元，同比增31.46%；
三片罐、方圆罐、印涂铁：公司紧跟重点客户，严把产品质量关，合理布局产能，改善销售结构，三片罐收入4.61亿，同比增3.83%；方圆罐收入2.20亿元，同比增23.60%。印涂铁收入3.50亿元，同比增30.60%。
铝制包装方面，2017年公司完成产线搬迁投产并把握市场机会拓展了二片罐产能，同时提升了单片罐的生产效能，全年实现收入21.84亿元，同比增7.16%。其中：两片罐收入20.25亿元，同比增5.30%；单片罐收入1.59亿元，同比增38.26%。
塑料包装方面，公司通过提升生产自动化水平，推进厂中厂模式的实施，及2017年武汉、重庆新厂实现投产，全年实现收入5.25亿元，同比增17.98%。
2、费用率改善，毛利率未来有望修复
毛利率方面，公司原材料中马口铁和铝占比较大，2017年，镀锡薄板均价快速上涨至7066.09元/吨，同比2016年均价6091.09元/吨上涨16.01%，铝均价上涨至14437.79元/吨，同比2016年均价12496.60元/吨上涨15.53%。原材料上涨致使2017年公司毛利率为16.10%，同比2016年的18.28%下降2.18pct，2017年公司净利率为5.22%，同比2016年的5.71%微降0.49pct。
我们认为，当前镀锡薄板价格相对高位，后期持续上涨空间不大，铝价格自17年10月以来已经向下调整，公司未来毛利率有望修复。
费用率方面，得益与公司管理效率提升、控费有效及融资规模下降，公司2017年费用率合计为10.04%，同比2016年下降1.86pct，其中销售费用率下降0.21pct至4.80%，管理费用率下降1.30pct至4.51%，财务费用率下降0.35pct至0.73%。
3、入股清远加多宝，获得保障性分红及订单，业绩+品牌资源双强化
（1）2017年11月，公司公告，中粮包装将对清远加多宝草本增资，其中现金支付10亿元，以集团生产的铝制两片饮料罐作价10亿元，共增资20亿从而持有清远加多宝30.58%的股份，王老吉公司将向清远加多宝注入加多宝商标作为增资，作价人民币30亿，占目标公司45.87%的股份，共同打造集加多宝品牌、浓缩液、供销体系为一体的综合运营平台。
（2）具体合作上，首先，清远加多宝承诺每半年进行一次分红，且保证中粮包装在交易完成后首年获得不低于实际增资额的10%的分红，之后逐年递增，但最高不超过增资额的20%；其次，在订单方面，清远加多宝将自中粮包装投资及╱或其关联方采购铝制饮料罐，年采购量不应低于加多宝公司对加多宝饮料罐年需求量的70%。
（3）我们认为，中粮包装此次共分三期增资（40%/30%/30%），按照第一期40%增资额计算，则18年将获得加多宝分红约8000万，按照全部增资额计算，则将获得分红约2亿。增资协议利润承诺下的分红机制保障中粮包装从清远加多宝获得稳健的投资回报，进一步提升中粮盈利能力，同时通过增资事项，中粮包装对加多宝集团两片罐供罐份额提至70%以上，也将进一步提升中粮包装两片罐产能利用率与利润水平。
4、引入复星战略股东，彰显长期发展信心
2018年1月，公司公告，公司于2016年9月9日参与认购员工持股计划的管理层及骨干员工于2018年1月22日通过大宗减持公司0.545亿股份，占总股本的4.64%。通过此次大宗交易，公司顺利引入复星恒利等机构成为公司股东。
我们认为，复星恒利是复星集团在香港控股的券商平台，此次公司引入复星作为战投，将有利于公司加强在消费品包装行业的领导地位，并有望进一步拓展医药包装业务。同时，公司管理层承诺在未来两年内将不会再出售持有的公司股份，彰显对公司长期发展信心。
投资建议：
我们对盈利的预测有两个口径：（1）不考虑投资加多宝分红贡献时：2018、2019年公司营业总收入分别为67.77、75.92亿元人民币，同比增13.36%、12.03%；公司净利润分别为3.43、3.75亿元人民币，同比增10.46%、9.33%，目前市值49.08亿元人民币，对应PE分别为14.31、13.09倍；（2）考虑到投资加多宝分红贡献时：我们假设2018、2019年投资加多宝分别贡献0.80亿元、1.20亿元，因此公司净利润分别为4.23、4.95亿元人民币，同比增36.23%、17.02%，对应PE分别为11.60、9.91倍。考虑到公司市占率不断提升，上游原料周期价格松动，收入持稳，毛利修复，我们维持“买入”评级。
[h1]3【化工】蓝晓科技(300487)：与藏格签订5.8亿设备合同，盐湖提锂工业化进入实质阶段[/h1]罗婷，S1440513090011（发布日期：2018.03.27）
事件
与藏格锂业签订5.78亿盐湖提锂设备合同
2018年3月26日晚公司发布重大合同公告，宣布与藏格锂业签订年产1万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同，合同金额约为5.78亿元，占公司2016年度营业收入的173.90%。
简评
盐湖提锂技术工业化迈入实质性阶段
本次公司与藏格锂业签订盐湖提锂装置购销合同，将对公司营业收入和营业利润产生积极影响。1）此次合作方藏格锂业作为上市公司藏格控股股份有限公司全资孙公司，其依托稀有的卤水来源查尔汗盐湖进行提取金属锂。此次装置购销合同的签订是进行业内部优质企业的一次技术合作，同时也促进了提锂技术大规模工业化应用。2）重大合同的签订助力公司商业模式升级，从传统的产品销售拓展到工程与技术服务——整体解决方案提供，商业模式升级将提高公司用户粘性，整体利润率也将迈上新台阶。
抢先布局盐湖提锂，构筑发展想象空间
2018年1月，公司曾宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖100t/a碳酸锂项目完成调试，进入常规运行阶段，已产出高纯碳酸锂，凭借技术优势抢先布局，迅速打开发展想象空间。
国内新能源汽车行业发展迅速，销量增速迅猛，预计2017、2018、2019年销量将分别达到70、100、150万辆，新能源汽车2019年碳酸锂需求有望超16万吨，年复合增速达40%以上，需求高增带动电池级碳酸锂价格暴涨，从2015年初的4万/吨上涨至当前的16万/吨。国内锂资源主要分为盐湖锂和矿石锂，其中盐湖锂占比71%；由于矿石锂存在能耗高、成本高、污染高等缺陷，预计未来伴随技术进步和突破，盐湖提锂将逐渐成为行业一大趋势。
核心主业稳步发展，助力业绩快速增长
公司是国内吸附分离树脂行业龙头，技术优势突出。在环保要求趋严、贵金属价格回升的大背景下，2017年公司在生物制药、环保化工、湿法冶金三大传统优势领域实现稳步发展，同时积极拓展国际市场，助力业绩实现大幅度增长。1月30日晚公司发布业绩预告，预计2017年实现归母净利润8637万-1.02亿元，同比增长40%-65%。
建议关注，维持增持评级
公司2017、2018年分别实现归母净利润0.95、1.25亿元，对应EPS 0.47、0.62元，对应PE 68倍、52倍，维持增持评级。
[h1]4【银行】工商银行(601398)：大零售战略显成效，拔备前净利大增[/h1]杨荣，S1440511080003（发布日期：2018.03.28）
事件
工商银行发布2017年年报，实现营业收入同比增长7.49%，归母利润同比增长2.80%，EPS为0.79元，BVPS为5.73元。
简评
1、营收高增7.49%，净利润增2.80%，但盈利能力持续下降
（1）2017年全年实现归母净利润2860.49亿元，同比增长2.80%；拔备前净利增9.4%；实现营业收入7265.02亿元，同比增长7.49%。其中，利息净收入同比增长10.65%，非息收入同比仅增0.19%。
（2）17年公司盈利能力持续下降。加权平均ROE为14.35%，较上年下降0.89个百分点；EPS、BVPS分别为0.79、5.73元，较上年分别增加0.02、0.44元。
2、净利息收入增长10.65%，NIM改善幅度超预期
（1）17年公司实现利息净收入5220.78亿元，同比增长10.65%，占总营收71.86%，占比较去年提高2.05个百分点。其中，规模因素、利率因素分别贡献了6.87%和3.78%。
（2）全年NIM为2.22%，较上年提高0.06百分点，幅度超过预期。其中公司生息资产收益率较去年上升5个BP（主要来自同业、债券投资），付息负债成本率较上年下降3个BP（主要来自存款）。
3、非息收入勉强维持正增长，但中收负增长3.69%
（1）17年公司实现非息收入2044.24亿元，同比仅增0.19%，相应地对营收贡献也下降2.05个百分点。
（2）其中，手续费及佣金净收入合计1396.25亿元，同比减少53.48亿，降幅3.69%。在主要的中间业务收入中，除了银行卡业务、结清算业务收入均同比增长2.7%（10.22亿和7.12亿）之外，其他中间业务收入受资本市场波动、保险监管规范、营改增等多重因素影响均有不同程度的下降。零售理财、对公理财分别同比下降12.7%（47.79亿）、7.1%（14.56亿），投行业务收入也下降了7.3%（18.35亿）。
（3）其他非息收入合计647.99亿元，同比增长57.27亿，增幅9.69%。主要来自子公司工银安盛保费收入同比增加124.11亿，增幅29.8%；而由于保本理财和外汇衍生品均是净损失分别使得其他非息收入减少50.08亿、35.83亿。
4、大零售战略稳步推进，利润贡献进一步提升
（1）零售业务利润贡献进一步加大。公司零售营收同比增长7.31%，但占比下降1个BP至39.4%；零售税前利润同比增长4.96%，占比上升1.8个百分点至37.9%。
（2）零售贷款同比增长17.86%，占比从32.1%提升到34.7%，其中按揭贷款同比增长21.5%，为融e借为代表的消费贷增长3.5%，信用卡增长18.3%。同时，零售存款也同比增长了2.95%，但占比下降2.1个百分点至43.6%。
（3）此外，截至2017年末，公司零售AUM达13万亿，同比增长6.56%；客户数达5.67亿，同比增长6.63%；公司理财产品余额3.01万亿，同比增长11.4%，规模保持同业第一。
5、资产质量整体稳中向好，拨备覆盖率重回150%以上
（1）不良率下降7个BP，但公司类贷款不良率反而上升。17年末公司整体贷款不良率1.55%，较上年末下降7个BP。但公司类贷款不良率达1.97%，分别较去年末和17Q2提高1和7个BP，主要来自制造业以及交通运输、仓储和邮政业。
（2）关注类占比下降52个BP。关注类贷款余额5619.74亿元，降幅3.77%，占全部贷款3.95%，较去年末下降52个BP
（3）拨备覆盖率提高17.38个百分点，达154.07%，重回150%以上水平；拨贷比提高0.17个百分点至2.39%。17年新计提拨备1240.96亿元，同比增长44.07%；核销不良722.01亿元，同比减少2.62%。
（4）逾期贷款余额2860.75亿元，同比减少17.35%；90天以上逾期贷款占全部贷款的比例为1.26%，减少23个BP。逾期90天以上/不良的剪刀差从92.07%下降至80.94%
6、核心资本充足率有所下降，但仍保持较高水平
截至2017年末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率分别为12.77%、13.27%，较上年末下降10、15个BP，但资本充足率反而上升53个BP至15.14%。公司整体资本充足水平在同业中较高，暂无补充资本的需要。
7、投资建议
17年工行营业效益和资产质量持续向好。拨备前净利润同比增9.1%，NIM同比提升6个BP达到2.22%，由于其客户优势，预计18年NIM将继续回升；资产质量系统性改善，不良率降7个bp，下降为1.55%，关注类贷款占比下降52个bp，降为3.95%，逾期贷款占比和不良新生成额都在降低。同时，工行抵御风险的能力在增强，拨备覆盖率提高到154%，资本充足率提高到15.14%。
而且工行在大零售转型、金融科技发展、资产管理业务、综合化经营和国际化程度上持续领先行业，其业务和经营管理持续领跑行业，属于行业内优质银行股，行业内标杆。但是美中不足的是：在金融去杠杠推进的背景下，工行的非息收入基本维持不变，手续费及佣金净收入同比增速在下降；另外，工行去年下半年，对公贷款的不良率提高明显，主要来自制造业、交通运输仓储业。金融去杠杠进入下半场，其对非息收入的负面冲击将下降。我们预测18/19年净利润同比增长5%/8%，EPS为0.84/0.91，对应的PE/PB为7.17/6.64，0.89/0.78。基于其估值优势显著，行业标杆、盈利和资产质量的系统改善，我们维持“增持”评级，6个月目标价7.5元。
[h1]5【医药】复星医药(600196)：创新+国际化，配置全球优质医疗资源[/h1]贺菊颖，S1440517050001（发布日期：2018.03.28）
事件
复星医药发布2017年年报
2017年公司实现营业收入185.33亿，同比增长26.69%，剔除2017年新并购企业的贡献及2016 年并购企业的可比因素等影响后，较2016年同口径增长20.26%；归属上市公司净利润31.24亿，同比增长11.36%；扣非净利润23.46亿，同比增长12.10%；第四季度单季收入55.74亿，同比增长39.67%，归母净利润7.05亿元，同比增长12.09%。经营活动净现金流25.80亿，同比增长22.28%，分配方案为拟每10股派3.8元。
简评
业绩符合市场预期，国际化和新药研发成为业务亮点
2017年公司整体经营稳健，业绩符合市场预期，扣非净利润增速较低，主要是因为研发投入加大。2017年研发共计投入15.29亿元，同比增长38.26%，其中制药业务的研发投入12.75亿，同比增长32.39%，在研新药、仿制药、生物类似药及一致性评价等项目171 项，多个在研项目处于领先位置。
同时，2017年在国际化进程上，公司继续展示出优秀的全球视野，1月与Kite Pharma成立合资公司开发KTE-C19细胞治疗技术、9月Sisram港股上市、10月完成Gland Pharma收购等重大国际业务拓展，进一步加速复星的医药国际化进程，为公司在未来全球范围内的医疗创新技术和新药研发布局。
制药板块：医保控费压力下保持稳健增长
2017年制药板块实现营业收入人民币131.95亿，同比增长28.62%，同口径增长22.35%；实现分部业绩人民币18.60亿，同比增长17.73%；实现分部利润人民币18.38亿，同比增长12.05%。2017年，除新并购的GlandPharma外，公司制药板块共有21个制剂单品和系列销售额过亿元，其中5 个产品或系列销售额均超过人民币5 亿，分别为小牛血清去蛋白注射液（奥德金）、还原型谷胱甘肽系列（阿拓莫兰针、阿拓莫兰片）、注射用前列地尔干乳剂（优帝尔）、注射用头孢美唑钠系列和注射用炎琥宁（沙多力卡）。锦州奥鸿的核心品种小牛血清去蛋白提取物注射液受医保控费等使用限制，销售下滑27.16%，但净利润贡献占比将降至10%以下，对公司整体利润影响将逐渐减小。
医疗器械与体外诊断板块：继续创新驱动，业绩保持快速增长
2017年医疗器械与体外诊断板块实现营业收入人民币32.14亿，同比增长20.65%；剔除并购因素影响后，同口径增长15.08%；实现分部利润人民币3.87亿，同比增长20.01%，其中子公司Sisram净利润0.75亿。2017年，公司核心产品HPV诊断试剂、医疗美容器械及牙科数字化产品线保持较快增长，共有6个生产或代理产品系列销售收入过亿，分别为达芬奇手术机器人设备及耗材，医疗美容器械Soprano系列、Harmony系列、Accent系列，HPV诊断试剂及结核诊断产品T-SPOT试剂盒。达芬奇手术机器人手术量继续保持快速增长，中国大陆及香港地区手术量超过28,000台，同比增长约46%；Sisram共2个产品通过欧盟CE认证、3个产品获得美国FDA批准。
医疗服务：高端医院和综合医院协同发展
2017年医疗服务业务实现营业收入人民币20.88亿元，同比增长24.49%，同口径增长14.95%，实现分部利润人民币2.23亿，同比增长49.93%。截至年末，复星控股的禅城医院、恒生医院、钟吾医院、温州老年病医院、广济医院、济民医院及珠海延年等核定床位合计3,818张。核心子公司禅城医院净利润1.86亿，同比增长11.36%。2017 年，美中互利旗下高端医疗服务品牌“和睦家”医院继续保持在北京、天津、上海等核心城市高端医疗领域的品牌号召力和领先地位，青岛和睦家已投入运营，广州和睦家医院和上海浦东和睦家医院也在加紧建设中。2018年计划推进台州浙东医院、淮海医疗集团项目、钟吾医院、广济医院的改扩建项目、推动与淮安二院的合作，并积极寻求新的医疗服务并购机会。
Gland Pharma并表增厚公司业绩，并带来制药新技术
公司于2017年10月3日完成Gland Pharma交割，至2017年底，Gland Pharma 为上市公司贡献净利润人民币6,289 万元，占上市公司利润总额的1.55% ，2018年全年并表下将显著增厚公司业绩。Gland Pharma去年获批17个ANDA品种（29个规格），其中四季度获批5个ANDA，整体业绩增速有望继续保持在20-30%。扣除无形资产摊销及财务费用后，我们预计2018年Gland Pharma将增厚公司业绩1.5-2亿元。同时，复星也将借助Gland Pharma 自身的研发能力、国际化药品注册申报能力及印度市场特有的仿制药政策及成本优势，嫁接复星已有的生物医药创新研发能力及产品线，推动产品线及供应链的的整合及协同。
盈利预测及投资评级
我们预计2018-2020年盈利分别为37.63、45.44和53.83亿元，同比增速分别为20.4%、20.8%和18.5%，对应每股EPS为1.51、1.82和2.16元/股，考虑到公司是国内首屈一指的全球化医药投资和产业并购龙头，我们给予2018年35倍PE，对应股价为52.85元，首次给予买入评级。
风险提示
新药研发进展不达预期；并购公司业绩不达预期致商誉减值；核心品种大幅降价致业绩增速下滑。
[h1]6【医药】安图生物(603658)：业绩符合预期，全品类扩张渐起[/h1]贺菊颖，S1440517050001（发布日期：2018.03.28）
事件
安图生物发布2017年年度报告
公司发布2017年年报，实现营收14.00亿元，同比增长42.84%，归母净利润4.47亿元，同比增长27.68%。第四季度实现营收4.17亿元，同比增长44.91%；归母净利润1.23亿元，同比增长29.52%。公司经营性现金流为4.81亿元，同比增长36.07%，分配方案为拟每10股派7.2元（含税）。
简评
业绩符合预期，全品类扩张助力业绩高增长
公司2017年归母净利润同比增长27.48%，位于此前业绩预告中位，符合市场预期。与2016年相比，2017年公司营业收入加速增长，我们认为动力主要来自三个方面：1）免疫诊断领域国产领先的磁微粒化学发光持续高速增长，预计2017年增速超过50%；2）生化诊断领域成功并购盛世君晖和百奥泰康，取得日本东芝全自动生化仪中国区总代理权并配套生产生化试剂；3）2017年试水渠道整合，与合作良好的经销商设立渠道公司，加强对终端资源的掌控力度，同时开展医疗检验集约化业务拓展新的营销渠道。利润端，由于新收购公司并表致费用摊销加大，以及研发费用高投入（1.48亿，同比增长42.31%），使得归母净利润增速低于营收增速。看未来三年，公司在研发高投入驱动下，有望持续实现规模和利润的高速增长，最有希望成为技术领先、品类齐全的国产IVD巨头。
核心业务磁微粒化学发光持续高增长，国产优先背景下有望持续高成长
公司在2016年底推出化学发光新仪器A2000 plus后，受到市场普遍好评，预计全年新增装机将在800台左右，至2017年底装机存量预计达到2400台，预计2017年全年磁微粒化学发光试剂收入有望达到6亿元，同比增速超过50%。此外，公司在研100速的小型化化学发光分析仪也有望在年底前推出，从而满足不同层次客户需求。目前公司共持有88项磁微粒化学发光诊断产品注册证，单机试剂消耗量保持稳定。2018年在新项目上市逐渐增加、装机保持稳定增长的前提下，磁微粒化学发光诊断业务有望继续保持50%左右的高速增长，成为公司业绩高速增长的稳定器。
高技术产品上市预期渐近，技术驱动型IVD龙头有望估值提升
公司于2017年9月20日召开新产品发布会，正式推出国内首条全自动检验流水线Autolas-A1，及微生物鉴定飞行时间质谱Autof ms1000，进一步确立技术领先优势和行业龙头地位。目前全自动微生物质谱检测系统项目推进顺利，研发工作已经完成系统升级，同时实现了生产试制，开始转入批量化生产阶段。全自动微生物质谱检测系统目前也已进入了注册评审阶段，预计上半年就将获批上市。同时质谱作为一种平台型技术，2018年公司将进一步扩展质谱检测数据库，增加满足除微生物检测外更多领域的检测需求。
流水线代表着检验自动化发展的长期趋势。公司通过并购盛世君晖取得的日本东芝医疗全自动生化分析仪在中国区独家总代理；收购百奥泰康75%股权，获得其生化试剂业务，从而快速完善生化诊断业务，由此具备生化免疫诊断流水线产品的技术基础。全自动流水线产品目前也在注册申请进程中，预计下半年有望正式上市。
全自动微生物质谱和检验流水线产品，代表着目前国产体外诊断行业的最新技术，在鼓励国产优先的政策支持下，上市有望提升公司整体估值。
试水经销商渠道整合，其他业务保持稳定
2017年起，公司分别设立河北安图久和、杭州安图久和、黑龙江安图久和、辽宁久和畅通、洛阳安图久和，加强对终端资源的掌控力度，应对当前整体打包、渠道并购等盛行模式，维护自身产品渠道安全。与此同时，安图进一步增资郑州迪安图，旨在拓展自身检验实验室共建业务。
公司其他业务包括板式化学发光、酶联免疫试剂、微生物试剂和代理产品。板式化学发光和酶联免疫试剂由于技术升级的原因开始逐步下滑，微生物试剂和代理产品保持稳定增长，总体上下滑的幅度和增长幅度相互抵消，公司未来增长前景在于磁微粒化学发光、生化诊断、以及质谱和流水线等高技术产品，全品类扩张使得公司业绩增长更加稳定。
盈利预测：
安图生物发展思路清晰，技术升级与市场需求匹配的节奏把握能力优秀，未来化学发光、自动化流水线、微生物质谱等高技术产品销售拓展公司成长空间，长期内生高速增长的确定性强。由于公司研发投入持续高增长，我们对2018-2019年盈利预测做了微调，预计分别为5.92亿和7.97亿，同比增长32.5%和34.7%，同时新引入2020年盈利预测为10.60亿元，同比增长32.9%，对应2018-2020每股收益为1.41、1.90和2.52元，给予买入评级，2018年给予45倍PE，6个月目标价为63.45元。
风险提示:
1.行业竞争加剧，产品价格大幅下滑；
2.流水线与质谱仪新技术产品销售不达预期；
3.新产品研发和上市进度不达预期。
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