G20在即，要不要用期权为持仓做个保护？

本文作者：一德期货期权部曹柏杨（Z0012931）
一德期货期权部刘晓艺（Z0012930）
协助整理：一德期货期权部霍柔安（F3045696）

新的一周又开始了，G20已经进入倒计时，2018年的最后一个月也即将到来。坐落于北方的城市，没有雾霾的冬天毕竟是不完整的，今天一整天，雾霾都没有消散，人们都在等风来。
不过风还没来，豆粕却跌下去了。上周的时候我们就提到过，G20之前真真假假的消息会层出不穷，消息不知真假，但是对市场情绪的刺激却是实实在在的。今天就是这样，有消息称，中美经贸合作问题，最终会在12月1日前敲定解决。目前，对于该消息我们也在进一步确认核实。这周的豆粕，或许充满变数，对于赌末日轮的小伙伴们，或许充满不少的机会。同时，卖出期权需要做好对冲，这个时候没必要为了一点时间价值冒巨大的风险，风控狠重要，别成为下一个在朋友圈爆仓的典型案例。对于交易豆粕期货的朋友也是如此，充满变数的一个礼拜，你可以考虑使用期权为你的期货持仓做个保护。好了好了，不废话了，具体的市场行情看下文吧。

期权成交持仓分析

截止下午收盘，豆粕期权当日总成交量为21.1万手，其中看涨期权总成交为10.71万手，看跌期权总成交为10.38万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.03；豆粕期权总持仓为65.23万手，其中看涨期权总持仓为33.61万手，看跌期权总持仓为31.62万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.06。

白糖期权当日总成交量为8.65万手，其中看涨期权总成交为3.88万手，看跌期权总成交为4.77万手，看涨期权看跌期权成交比率为0.81；白糖期权总持仓为14.12万手，其中看涨期权总持仓为8.58万手，看跌期权总持仓为5.54万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.55。

成交持仓数据来看，期货主力合约对于期权交易的影响明显，流动性较好；而在非主力合约方面，成交量较少，流动性较差，投资者在进行非主力合约交易时需警惕流动性风险。

▼豆粕及白糖期权各合约成交持仓数据如下：

▼豆粕及白糖期权各合约成交持仓分布如下：

▼主力期权不同行权价成交持仓分布如下：

从上图中可以看到，目前对于M1901来说，看涨期权持仓主要集中于3300位置，看跌期权持仓主要集中于3100位置。对于SR901来说，看涨期权持仓主要集中于5400位置，看跌期权持仓主要集中于4700位置。

波动率分析

豆粕期货主力合约的30日年化波动率维持在21.67%，60日年化波动率维持在20.57%。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率一路走高，当前为30%，高于历史波动率水平。

白糖期货主力合约的30日年化波动率14.58%，60日年化波动率处于13.72%，当前实际波动率处于历史高位。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率为14.10%，降至30日年化波动率以下。
▼豆粕及白糖历史波动率及隐含波动率情况：

豆粕及白糖基本面分析

有消息称，美国收到中方142项中美两国贸易问题解决方案后，特朗普较为满意！他说“中方提供的解决方案清单已经非常全了！只差四五项了！其实，我们非常简单，我不想把中国逼到墙角里去，但我要让中方明白，中美贸易双方都要互利共赢！我提醒我们国家一些人，与中国断绝贸易往来是非常愚蠢的！”消息称，中美经贸合作问题，最终会在12月1日前敲定解决。目前，对于该消息我们也在进一步确认核实。
在贸易战再一次发生转变的消息刺激下，本周豆粕进一步下跌。上周我们已经提到过，G20之前，贸易战消息会真真假假层出不穷，但是对市场情绪的刺激会是明显的，所以啊，还是安安静静的等着G20的结果吧。

策略建议
豆粕方面，操作上，G20峰会在即，预计近期各种消息真真假假将会层出不穷，M1901波动率短期或难以下降，因此投资者可考虑针对M1901构建Gamma Scapling策略，消息刺激及期权临近到期的Gamma增长都会给投资者带来正向收益，但需警惕时间价值的加速衰减。

白糖方面，白糖价格维持震荡，期权波动率长时间处于历史高位，明显高于历史波动率，未来波动率震荡走低的可能性比较大，可以考虑做空波动率组合。