（作者寇健）
中国语言文化之博大精深，也表现在高度现代化的金融衍生品交易之中。 一位衍生品的初学者说出了下列对期权买卖双方的风险和收益的精辟的总结。他说："老师，我明白了，买期权就是吃小亏占大便宜，卖出期权收保险费就是占小便宜吃大亏。"
如果不谈或然率分布：上述的总结不仅是精辟而且是正确的。但期权交易的关键问题是：
1)在一年大约250天的交易时间内，有多少时间我们可以吃小亏占大便宜？
2)而又有多少时间，我们可以占小便宜而避免吃大亏？
3)是否有这种可能性？少吃亏，甚至于不吃亏，同时又占大便宜？
可以这样讲：如果我们买期权，75%的时间我们是吃亏的，这就希望剩下的25%的时间，能够弥补这75%的时间的损失，同时增加利润。
现在看来关键的问题是：是否有一种策略？可以让期权的买家在这75%的时间内减少损失，甚至盈利？
有的，这就是我们常说的“Gamma Scalping” 。个人将它翻译成： “在期权保护下的期货高抛低吸”。
GammaScalping 道理非常简单：假定当我们在原油价格54美元的时候，建立一个 协定价格54 美元的期权跨市套利 (Straddle)。买方头寸的 Delta 是 0。(市场中性) 。 Gamma 是正值，这里假定Gamma 是正 1。
这里 Gamma 是 +1的意思是说：当原油的价格上涨或者下跌1美元的时候，我们的跨市套利头寸 Delta 值，就由市场中性变成加一 (+1)或者减一 (-1)。
举例来说，当原油价格上涨到55美元的时候，我们头寸的 Delta将从0变成+1。为了保持市场中性，我们必须在55美元的价位上卖出一手原油期货。
这时候我们的头寸又回到了原来的位置。 Delta 是 0(市场中性)。市场这时候有两种可能性： 1) 上升到56美元， 2) 回撤到 54美元。
由于我们的 Gamma 是正值，当原油价格上涨到 56美元的时候，我们的头寸又变成了 Long Delta，继续在 56美元的价位上卖出期货，保持市场中性。
如果原油市场回撤到了54美元，由于 Gamma 的作用，我们的头寸变成了负一，这时将在55美元卖出的期货买回来，调整头寸到 Delta = 0。
这就是我们所说的 Gamma Scalping，整个交易是由于市场价格的变化，在期权头寸的 Gamma值推动下，期权跨市套利头寸 Delta值发生变化，由市场中性改变为具有市场倾向 (Long or short Delta) ，在调整期权头寸的 Delta值过程中，期货高抛低吸，获取利润。这一策略在隐含波动率低下的时候，在震荡市场中非常有效。
在期权跨市套利头寸的有限时间之内，利用充分利用期货振荡市场的技术层面的信号，反复进行期货高抛低吸，这样就可以大量的减少买期权的时间损失，甚至于可以反过来盈利。达到少吃亏，甚至于不吃亏，同时又占大便宜的目的。
关于如何分辨震荡市场和大趋势，那就需要我们交易员对市场作出正确的判断了。
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