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警惕灰色地带 不过，随着场外期权市场火热，一些有违规嫌疑的第三方平台开始出现。例如，熟悉场外期权市场的研究员赵伟（化名）就表示，他们关注到，一些网站上可以交易个股场外期权。以某网站为例，上面有近30只股票的期权合约，权利金从6%-14%不等，行权周期基本在4周，期权性质为美式。 中国证券报记者登录其他交易场外期权的第三方平台发现，这类平台多宣称场外期权是代替场外配资的新型投资方式，特点在于收益全部归投资者、亏损再多也不会被强平、资金安全等，有的业务人员还在宣传中称场外期权是交易所推出的金融衍生品等，还有平台宣称“杠杆行业最高、份额市场最大、不收代理费……” 专家表示，这类宣传，有的涉嫌违规，有的也有误导性。例如，以交易所作为噱头，就不符合事实，如上交所推出的vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权是标准化的场内期权。又比如，“亏损有限、收益无限”虽然是期权理论上的特点，但在成熟市场的宣传中更强调的其实是投资者还是可能亏光所有，期权其实也具有很高的风险性。 赵伟直言，在这些网站做场外期权交易不太靠谱。首先，按照BS定价模型，期权价格由五个因素决定，即合约的实值程度（行权价格、标的股票价格）、波动率、剩余时间、无风险利率。根据测算，上述网站的定价高于合理价格，所以网站实际上赚了一个信息不对称的钱。“期权确实很有用，但一旦价格比正常价贵了许多，投资者还是亏啊，变得跟买彩票一样了。” 其次，这些第三方平台可能没有做好对冲，具有潜在风险。银河期货檀君君就表示，在有资质的券商和期货风险子公司等正规渠道，双方接受报价之后，客户会收到交易确认书、电话回访确认等。而与客户成交之后，券商或期货风险子公司还要跟监管平台报备，同时立刻做好对冲，步骤包括买入对应股票，然后根据历史波动率，用股指期货等工具做相关性对冲，以防范股票的下行风险等。例如，对于中小盘股，就用中证500股指期货对冲；对于大盘股，就用上证50、沪深300股指期货对冲。“对于券商和风险子公司来说，在场外期权的交易中并没有很大的方向性敞口，赚的并不是价差，而是很少一部分通道费，换句话说就是赚牌照的钱。”檀君君表示，“而且，我们对标的要求很高，例如流动市值低于30亿元，或者ST、停牌的股票，我们是不做的。” 不过，有业内人士表示，虽然监管方面禁止个人参与场外期权市场，但仍有一些机构针对个人做“零售”，这部分主要集中在股票类的场外期权上。 洪国晟表示，场外期权最主要的风险就是信用风险，尤其是期权卖方的履约风险。如果投资者从券商或期货风险管理子公司处买入期权，由于二者同时受到严格监管，因此在卖出期权后会在二级市场进行相应的风险管理和对冲操作，整体风险可控，信用风险基本可以忽略。但如果是向非持牌金融机构买入场外期权，可能就存在一定的信用风险。“场外期权应用非常灵活，虽然有些地方与配资效果相似，但两者性质完全不同。监管层也明确提出不得与自然人客户开展衍生品交易服务，主要也是希望引导投资者理性参与。”洪国晟说。 北京盈创世纪投资管理有限公司总裁韩冬也表示，目前场外期权的义务方都是一些专业机构，应该是有足够的能力进行风险对冲的。市场中可能存在一些灰色地带或擦边球现象，期权也确实具备加杠杆的功能，但并不能把期权的放大杠杆功能视为变相配资。 广东盈瀚投资有限公司投资总监于杰表示，场外期权作为一种金融衍生品工具，在世界上发展已经很成熟，本身就是用来对冲风险，买方损失有限，所以在理论上是很安全的。但是在国内，场外期权市场刚刚发展起来，市场上鱼龙混杂，特别是网络上很多不正规的中介对个人提供期权服务，由于签署的居间协议存在漏洞，具有很大的风险。不过，随着监管的逐步完善，各种灰色地带正在被压缩和消灭，未来场外期权市场一定会走向正规化。 | 
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