科普｜认识可转债：静候风来，借力出击

可转债在上一期科普中大家可能了解了债券的基础知识，但是债券中有一个比较小众的品种——可转债，很多人都还比较陌生，今天小招就来跟大家聊一聊可转债这个小众却魅力十足的投资工具。

01什么是可转债

市场上有一个投资品种，通常上涨的时候跟随股票的节奏，下跌的时候参考债券的特性。这里所说的就是可转债。

可转债全名——可以转换成股票的债券
这里可以看出，可转债同时具有债性和股性。

简单来说，可转债可以看成是一份债券，到期后还本付息；还可以在一定条件下转换成股票直接卖出，这种权利就是股票期权。

02可转债有什么特点和优势

1、T+0交易，可以当日买入当日卖出；
2、和债券一样，没有涨跌幅限制；
3、比普通债券多了一种收益来源：可以换成股票卖了，赚取股票涨幅收益；
4、牛熊通吃——熊市，可以当成债券一样拿在手里，防御性强；牛市，可以转成股票卖了，进攻性强。

简单举例：A上市公司发行可转债，言明债权人（即债券投资人）于持有一段时间（这叫封闭期）之后，可以持债券向A公司换取A公司的股票。债权人摇身一变，变成股东身份的所有权人。而换股比例的计算，即以债券面额除以某一特定转换价格。

例如债券面额100000元，除以转换价格50元，即可换取股票2000股，合20手。如果A公司股票市价已达到60元，投资人一定乐于转换，因为换股成本为转换价格50元，换到股票后立即以市价60元抛售，每股可赚10元，总共可赚到20000元。反之，如果A公司股票市价已跌到40元，投资人一定不愿意去转换。因为换股成本为转换价格50元，假如真想持有该公司股票，应该直接去市场上以40元买，何必用50元成本转换取得呢？此时直接债券持有到期，赚取票息。

好了，收益可观；糟了，不至于损失惨重。说的就是可转债。

听起来这么好？感觉可以随心玩转股市和债市、牛市和熊市啊！买！买！买！

世界上有聪明的投资办法，但没有完美的投资方案。可转债不是想转就转，有许多需要了解的关键因素。

03可转债的关键因素

1、转股价
可转债最大的特色就在于“可转换”为股票，所以以什么样的价格转换成股票，无疑是最重要的指标。

比如，公司规定，转股价是10元/股一手可转债的面额是1000元，那么一手就可以换成100股。转股价与正股价之间的距离决定了一支可转债的价值。

当转股价低于股票市场价的时候，等于可以低价买入股票，比如此时市场价是12元/股，转股后卖掉可得1200元。所以可转债的价格就会上涨并维持在面值以上；当转股价高于股票市场价时，等于高价买入股票，不值得。比如此时市场价是8元/股，转股后卖掉仅得800元。所以可转债价格下跌，向面值靠拢甚至跌破面值。

2、转股期
转股期，是可转债可以兑换成股票的时间区间。绝大多数转债并不是一上市就可以转股的，要过一段时间后才开放转股权利。没有进入转股期的可转债，是不能转股的，也不能强制赎回，有的还不能下调转股价。

3、回售条款
回售条款，一般都是规定在某个时间区，任何连续X个交易日（通常是30个交易日）中Y个交易日（通常是20-30个交易日）的收盘价低于转股价的70%（或其他比例）时。回售期是有限定的，有的是最后２年开始，有的是转股期内，有的是转债发行后多少个月。

回售，是赋予可转债持有人的权利，是保护投资者的条款。就是当正股价跌得太低，触发回售条件时，持有人有权将手中的债以约定的回售价卖回给公司。

要注意的是，不是每支转债都有回售保护条款的，有一些转债没有回售保护的，具体看每支转债的上市公告。

4、提前赎回
回售是可转债持有人的权利，赎回，是转债发行公司的权利。对投资人有强制性。如果满足赎回条件，持有人手中的可转债就会被以某个价格强制收回。在可转债转股期内，如果公司股票市场价格飞涨，高于设定的一个阀值（一般是当期转股价的130%），那么上市公司有权按照略高于可转债面值的一个约定赎回价格（一般是103元）赎回全部或部分未转股的可转债。

简而言之，股价已经远远超过约定转股价，您已经赚到了，赶快转股吧！否则我就以低价赎回！要么您在市场上赚30%以上（转股或者卖出可转债），要么103元卖给我，二选一！

5、下调转股价
就是满足某个条件时，发行公司有权利下调转股价，是权利，不是强制性的。转股价是相对固定的。可转债成功转股，对发行公司和投资人是皆大欢喜，因为投资人赚到了钱，发行公司顺利将“债主”转为“股东”，借来的债都不用还了。可是，当正股价下跌，满足回售条款时，发行公司就不得不面对回售压力，“哎，欠的债并不想还啊，好不容易发债借来的钱就要还，好不情愿！”

所以，发行公司想了一个办法，就是下调转股价。而对投资者来说，每一次下调转股价，都是“送钱”，回售价一下调，可转债的转换价值就上升了。

比如，某转债原转股价为5元，那么每张转债可以兑换20张股票；如果转股价下调到4元，那么每张转债可以换到25张股票，假设正股价是5元，每张转债的转股后价值就立即从100元上涨到125元。

发行公司与债权人继续合作愉快！

可转债对于投资者和发行公司来说，是一种双赢的产品，从历史上看，绝大多数可转债的命运都是转股。因为只能这样，上市公司才能把已经融得的资金留下来继续用。所以可转债的江湖里有这样的说法：早还债，晚还债，早晚还债；早转股，晚转股，早晚转股。但它不是稳赢的产品。

可转债的利息要低于市场平均水平，比如普通的企业债年利息5%—7%，而它的利息可能只有0.5—2%。而且如果牛市四五年不来，漫长的等待也会耗尽你的耐心。

可转债相对于普通债券来说，多了一份期待，而相对于纯权益产品来说，少了一份风险。

但可转债这个品种相对复杂，受到的条款限制也相对较多，普通投资者参与的专业门槛很高。所以专业的事还是交给专业的人来做。

招商安庆债券型基金（006650），80%以上仓位投资债券，20%以下仓位投资股票，是一只攻守兼备的基金。看好可转债，现在A股估值接近历史底部，未来一旦反弹，可转债可享受价值提升。牛市，上涨可期；熊市，防御性强。

基金正在发行中（2019.1.7—1.28），静待风来，借力出击！

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