期权实战策略：波动率交易法则（旧文重发）

  我们知道，影响期权价格的主要因素有六个，除了标的股票的价格，行权价格，到期时间，利率以及股息率这五个可以计算及掌控的因素，还有一个最神秘且难掌控的因素——波动率，波动率是每时每刻不断变化的，我们可以把波动率理解为“资产的风险”，波动率的变化与期权价格的变化是正相关的。举例说明：若市场上有出售地震险，那么在所有条件都相同的情况下，四川地区与上海地区的地震险哪个更贵呢？答案当然是四川地区，因为四川发地震的概率更大，所以波动率可以理解为标的资产价格的风险度量。



   前面的例子阐述了波动率是一种风险度量的方法，那么，波动率的不断变化是怎么产生的呢？它是通过我们的交易行为产生的，可以理解为，波动率是一种市场情绪！大家觉得四川更容易发地震，所以四川的地震险更好卖，所以价格更贵，这就是一种市场情绪的体现！
   在实际交易过程中，我们也会发现，当市场快速上涨或下跌时，波动率往往都会升高，而当市场趋于平缓时，波动率出现回落，这也是一种交易情绪的体现！

   期权波动率的分类
   波动率可以分为历史波动率和隐含波动率，历史波动率是衡量过去一段时间资产价格偏离均值的程度；隐含波动率是市场自身对未来波动率的预期值，换言之，隐含波动率是市场中所有参与者通过期权交易的买卖报价，对未来波动率达成的共识，是通过交易产生的。
隐含波动率的应用
应用一：隐含波动率是衡量一份期权价格是否被“高估”的一个指标。

（50ETF沽7月3000合约全天走势图）

（50ETF全天走势图）
如上图所示的50ETF沽7月3000合约，早上开盘一分钟，在50ETF并未大跌的情况下，该合约涨幅高达12%，随后迅速回落，这就是隐含波动率飙升作用的结果，大家可以观察近期这种行情非常多见，早盘一分钟期权合约的价格在波动率的带动下飙升，然后迅速回落！这是因为早盘开盘市场情绪的一致性导致的，期权合约的价格可能被高估了！针对这种情况，我们制定出相应的应对策略，手上有仓位的，如果早盘开盘波动率冲到30%，我们一般选择平掉手上的短线仓位，此时可能赚到全天的最高价，也可以归纳概括为当波动率瞬间冲高时，是平仓的最佳时机！

（T型报价表查看的实时波动率）

应用二：隐含波动率的异常变化往往预示着重要事件的出现。若市场参与者相信资产在期权存续期内会出现高波动，他们就会愿意支付更高的价格买期权。此时隐含波动率就会上升。而聪明的投资者这时候往往会反向而为之，选择卖出期权。因为我们说过，期权卖方交易中最重要的一条成功原则，就是多卖被高估的期权。

   应用三：隐含波动率可以预示标的价格的走势，通常而言，牛市的波段伴随着隐含波动率的下降，而熊市波段的开始伴随着隐含波动率的急剧上升。这就是我们常说的，标的价格上涨时，隐含波动率会出现下降，标的价格下跌时，隐含波动率会上升！
   波动率交易策略
   波动率交易策略包括方向型套利策略和交易型套利策略
   波动率方向型套利策略的核心就是寻找期权的隐含波动率和市场的实际波动率的价差，预测波动将要变动的方向，并对其进行相应交易。波动率方向交易在很多策略中都有应用，比较买跨，卖跨，蝶式，日历价差等策略中都有应用，这里就不细说了。
波动率套利型交易策略是指波动率曲线与曲面的不规则形成的统计套利机会，卖出隐含波动率高估或买入隐含波动率低估的期权合约，再买卖其他期权或标的现货以保持整个持仓的Delta中性，从而期待波动率恢复到正常水平时赚取波动率高估或低估的价差。

波动率套利的步骤：

第一步，买入隐含波动率被低沽的期权，或卖出隐含波动率被高估的期权。
第二步，通过在标的合约上建立反向持仓，对冲初始的期权买卖持仓，建仓数量应足以使整个策略达到Delta中性。
第三步，在期权的生命周期内，直至期权到期前，定期买入或卖出适当数量的标的合约，以维持组合的Delta中性。
第四步，期权到期时，平掉组合所有的持仓。

实战案例：

例如，2019年3月4日的行情，当天50ETF经历了过山车般的行情，在午后50ETF创出了当日新高，当时行情如下图：

  当天中午波动率也在市场的爆动下，一路带到了50%，期权价格创出最高，此时当天就有个日内套利机会，早盘开仓认购，午盘波动率飙升时平仓出掉！波动率可以看作我们交易的情绪指标。中午冲高过后，下午收盘时波动率又回到了31%左右。当天的购3000大涨177%，我们不用抓住这177%，利用这个波动率交易的小技巧，20%的收益我们至少可以抓到！
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