认识可转债：可转债投资特性与投资思路

2019年国内外形势较为复杂，2月至7月，上证综指在3000点附近震荡，走向不明。同期，可转换公司债券（简称“可转债”）市场呈现繁荣景象，监管层有意引导企业通过发行可转债进行再融资，对可转债的审核速度和可转债发行速度均明显加快。

Wind数据显示，截至 2019年5月1日，公开发行上市的可转债有49只，募集资金规模约为1473亿元。而2018年公开发行上市的可转债为67只，募资金额合计为787亿元。

在复杂的投资环境下，可转债作为风险可控的稳健投资品种，正日益受到投资者关注。

可转债的基本要素

◆ 定义

可转债是优质上市公司发行的当满足一定条件时可以让投资者转换为股票的债券。

因此，可转债具备债性，正常情况下到期会按面值还本付息；也兼具股性，价格跟随正股涨跌。

◆ 优势
1、T+0交易，可以当日买入当日卖出；
2、和债券一样，没有涨跌幅限制；
3、比普通债券多了一种收益来源：可以换成股票卖了，赚取股票涨幅收益；
4、牛熊通吃——熊市，可以当成债券一样拿在手里，防御性强；牛市，可以转成股票卖了，进攻性强。

可转债的重要条款及投资分析

在可转债业务的各种条款中，有5项对投资者具备重要分析价值，都公布在发行当日的可转债发行公告里。分别是：一、转股价；二、转股期；三、回售条款；四、提前赎回；五、下调转股价。

上述条款是可转债投资中必须重点关注的内容。下文将对上述条款进行分析。

◆ 转股价
可转债最大的特色就在于“可转换”为股票，所以以什么样的价格转换成股票，无疑是最重要的指标。

比如，公司规定，转股价是10元/股一手可转债的面额是1000元，那么一手就可以换成100股。转股价与正股价之间的距离决定了一支可转债的价值。

当转股价低于股票市场价的时候，等于可以低价买入股票，比如此时市场价是12元/股，转股后卖掉可得1200元。所以可转债的价格就会上涨并维持在面值以上；当转股价高于股票市场价时，等于高价买入股票，不值得。比如此时市场价是8元/股，转股后卖掉仅得800元。所以可转债价格下跌，向面值靠拢甚至跌破面值。

◆ 转股期
转股期，是可转债可以兑换成股票的时间区间。绝大多数转债并不是一上市就可以转股的，要过一段时间后才开放转股权利。没有进入转股期的可转债，是不能转股的，也不能强制赎回，有的还不能下调转股价。

◆ 回售条款
回售条款，一般都是规定在某个时间区，任何连续X个交易日（通常是30个交易日）中Y个交易日（通常是20-30个交易日）的收盘价低于转股价的70%（或其他比例）时。回售期是有限定的，有的是最后２年开始，有的是转股期内，有的是转债发行后多少个月。

回售，是赋予可转债持有人的权利，是保护投资者的条款。就是当正股价跌得太低，触发回售条件时，持有人有权将手中的债以约定的回售价卖回给公司。

要注意的是，不是每支转债都有回售保护条款的，有一些转债没有回售保护的，具体看每支转债的上市公告。

◆ 提前赎回
回售是可转债持有人的权利，赎回，是转债发行公司的权利。对投资人有强制性。如果满足赎回条件，持有人手中的可转债就会被以某个价格强制收回。在可转债转股期内，如果公司股票市场价格飞涨，高于设定的一个阀值（一般是当期转股价的130%），那么上市公司有权按照略高于可转债面值的一个约定赎回价格（一般是103元）赎回全部或部分未转股的可转债。

简而言之，股价已经远远超过约定转股价，您已经赚到了，赶快转股吧！否则我就以低价赎回！要么您在市场上赚30%以上（转股或者卖出可转债），要么103元卖给我，二选一！

◆ 下调转股价
就是满足某个条件时，发行公司有权利下调转股价，是权利，不是强制性的。转股价是相对固定的。可转债成功转股，对发行公司和投资人是皆大欢喜，因为投资人赚到了钱，发行公司顺利将“债主”转为“股东”，借来的债都不用还了。可是，当正股价下跌，满足回售条款时，发行公司就不得不面对回售压力，“哎，欠的债并不想还啊，好不容易发债借来的钱就要还，好不情愿！”

所以，发行公司想了一个办法，就是下调转股价。而对投资者来说，每一次下调转股价，都是“送钱”，回售价一下调，可转债的转换价值就上升了。

比如，某转债原转股价为5元，那么每张转债可以兑换20张股票；如果转股价下调到4元，那么每张转债可以换到25张股票，假设正股价是5元，每张转债的转股后价值就立即从100元上涨到125元。

发行公司与债权人继续合作愉快！

可转债相对于普通债券来说，多了一份期待，而相对于纯权益产品来说，少了一份风险。

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