指数大涨，期权市场却看空？

市场分析
今天上证50大涨，但是认购合约的表现差强人意，仅有2个8月合约涨幅超过60%，若按上半年的表现，今天应该会有好几个翻倍合约出现。

认购认沽合约的隐含波动率差异不但没有收敛，反而继续拉大，当前8月平值认购2.85合约的隐含波动率是12.84%，平值认沽2.85合约的隐含波动率是22.28%，相差超过9%。而远月合约的差值已经超过了10%之多。

这么大的差值还能长时间维持，我也是看不懂背后的逻辑，只能说市场资金的看跌情绪非常强烈。

目前市场属于超跌反弹，且没有量能，无量反弹不可久，几乎是市场共识，既然预期反弹很快会结束，指数还会跌回来，那么现在自然就没人愿意买购，同时买沽防跌的意愿不减。

对持有上证50ETF的玩家，现在则是很好的套利机会：1、将现货换成贴水的合成多头；2、卖出现货，买入高折价的远月实值认购合约，赚取折价收益；3、卖出现货，卖出高时间价值的远月实值认沽合约，赚取时间价值。

对于纯期权交易者，这个隐波差值就没那么好赚到手了，熟悉合成策略的玩家可以尝试。

目前认购很便宜，如果对上涨有信心，很适合单边买偏虚的认购合约。对于看空的玩家，卖购的肉太薄，认沽合约的隐含波动率偏高，买偏实值的认沽合约比较合适。

周末出台两融配套措施刺激股市，茅台关联方案出台大幅高开。50ETF高开高走，尤其最后一小时，涨势扩大，收盘涨幅1.74%，上证50指数领涨两市，但成交量仍没有放大，仅成交386亿元。

　　50ETF在见低点的第五个交易大幅反弹，也吻合时间窗口，标的反弹的目标区间基本已经达到，后续上行空间有限。尤其在尾市，IH贴水继续扩大，衍生品情绪越发谨慎，远月基差竟然达到了-67点，8月IH基差在周五缩小至-8后今天扩大至-21点。

　　大资金依旧谨慎，期权市场情绪亦然。虽然标的走稳大幅反弹，但是认沽合约隐波继续坚挺，丝毫没有放松迹象，买沽保护头寸需求依旧较大，且较周五更加显著。认购合约隐波全天下行，沽购隐波差维持大幅偏离。

　　往往大跌之后总是无量反弹，这是对超跌的一种修复，新的震荡区间的开始。认购虽然很便宜，认沽还是很贵。但是这样的局面维持到什么时候很关键，虽然是肥沽，但是单腿卖沽想吃大肉，怕也是需要很大的勇气的。

　　认购隐波15，认沽隐波23，这么大的隐波差，要吃到也是不易的，可用合成的方式获取贴水的收益。这种8月隐波微笑的相对确定性的收益是可以布局的，其次，目前面临16日即将交割的IH1908合约，确定性的基差套利机会也是值得玩的。以买入IH1908多头，卖出8月2600认购为例，则是买入1手IH1908同时卖出8月2600深实认购34张，以等市值方式进行套利，理论上到16日交割日，这样的一对组合，占用保证金30万元，获利6000元，4个交易日收益2%（未扣除成本），还是很可观了。　　目前市场整体担忧依旧在，毛衣战升级，HK动荡，全球经济衰退担忧。整体看，期权市场态度依旧偏空，经历今天的反弹后，基本达到2.870的压力上沿位置，虽然认购便宜，但是不建议追反弹了。偏好涨跌delta收益的，只能说狗很便宜，要买狗可以平偏虚，如果追空的，买平偏实，因为沽确实不便宜。[h1]
[/h1]从50ETF标的走势看，标的经历今日的缩量上涨收盘已反弹至10日均线附近，预计仍有进一步上冲的动能，但反弹行情中谨防短期的冲高回落，适当的高抛低吸或为当前较佳策略。
50ETF周K线走势：

从期权盘面来看，方向性因素上，预计标的短期可能冲高回落。
波动率方面，隐波今日整体小幅走高，但认购的隐波相对认沽回落明显，期权投资者对今日指数上涨持有谨慎态度，预计隐波短期保持震荡回落的态势。
8月12日全天，汇点50加权波指分时图如下：

8月12日全天，汇点50加权波指日k线图如下：

8月12日全天，8月平值2.8认购合约隐波

8月12日全天，8月平值2.8认沽合约隐波

8月合约剩余时间为16天，目前合约时间价值已开始加速损耗。
综合分析得出，标的经历连续几日的震荡反弹后，今日反弹幅度较大，但量价背离明显，预计标的短期有冲高回落的可能。建议投资者可对多头仓位做适当的获利了结，之前的认购看涨牛市价差策略可在盘中转化为认购熊市价差策略（建议买入8月2.85认购，卖出8月2.8认购）。双卖的投资者可根据标的的阻力支撑位做适当的方向性敞口调整，并做好盘中突发行情的实时对冲。

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