可转债加速扩容核心资产成首选标的

近两年，可转债市场加速发展，作为企业良好的融资渠道，越来越受到投资者的青睐，发行规模和标的数量都创出新高。不少私募机构看好可转债的投资价值，在行业选择上重点关注核心资产。

  可转债扩容提速
  有望增至万亿规模

2017年之前，可转债市场无论是发行数量和规模都比较小。2017年之后，信用申购开始，转债的发行数量和规模快速上涨。今年以来，可转债的发行数量和规模都创出新高，数据显示，截至8月10日，可转债发行规模达到3382.64亿元，标的数量共176只。

盈峰资本另类投资部总监何伟鉴介绍，待发行的转债和公募可交债超300只，合计规模超过6400亿元，未来转债市场将有望扩容到万亿规模，债券以及低风险偏好投资者将从中受益。他认为，随着可转债市场发展加速、交易品种逐渐丰富，各种投资策略也将得以施展，可转债基金将成为一个重要的基金品类。此外，可转债市场扩容也有助于缓解当下实体经济的一些问题，尤其是中低信用评级上市公司的融资问题。

中岩投资表示，随着可转债发行数量的增加，其所对应的正股所在行业也更加丰富多元。“2017年以前发行可转债的公司主要集中在材料、公用事业、运输、资本货物等4类行业，而目前已扩容到14类，其中，技术硬件与设备、汽车与汽车零部件、软件与服务、食品饮料、银行等行业增速尤为明显。”

至于可转债扩容的原因，乐瑞资产分析，A股股权融资比较稀缺，可转债作为一种另类的股权融资方式受到发行企业的青睐。而且，转债进可攻、退可守的特点对于投资者来讲也很有吸引力。

磐耀资产董事长辜若飞分析，可转债融资是针对定增股份融资而推出的。“当下市场不景气，加上锁定期及减持新规的约束，定增股份融资渐渐失去吸引力。可转债融资能够较好地解决企业融资，同时兼顾投资者本金安全。

景唐投资投资部副总监陈春林认为，可转债不仅是上市公司很好的融资手段，也是平抑个股波动的重要工具。其融资成本低，可自动债转股，当企业自有资金充裕时，股价下跌可选择不调整行权价，当企业缺钱时，可下调转股价格，降低负债率。对投资者来说，可转债也是一个风险有限、收益无限的标的。

“尤其在银行或债券融资受限的情况下，扩大的市场容量也激活了可转债市场，给了低风险资金一个新舞台。”飞旋投资基金经理成华表示。

中岩投资认为，可转债投资品种越来越多，将得到更多各类投资者的认可，未来有很大的增长空间。“此前可转债投资者主要是公募债券型基金，现在投资者群体更加壮大而丰富，参与人包括一般法人、基金、券商自营、保险、社保、年金等。”

  核心资产成首选标的

虽然不少私募机构看好可转债的投资价值，但随着市场快速扩容，择券难度也在增大。

银叶投资认为，低利率环境下，可转债是偏债型基金增强收益的重要工具。核心资产仍是转债的首选标的，包括大行业、大龙头，以及具备成长前景、细分领域的龙头公司，核心资产的收益风险性价比更高。

宁聚投资表示，随着新上市的可交债和可转债数量不断增多，二级市场转股溢价率趋于下降，也带动一级市场发行溢价率下降和票息提高，从而提升转债投资价值。他们将从长期持有的角度出发，立足基本面，选择绩优股的可转债；从短期套利的角度出发，题材股以及周期股的可转债可以提供较好的波动性。

中岩投资认为，根据近期市场情况，可转债配置行业方面可关注科技（5G、半导体芯片、人工智能）、消费、医疗、军工、新能源、电力、券商等；主题包括科创、国企改革、区域战略（长三角）、贸易摩擦等方向。

辜若飞认为业绩增长较稳定的行业，如医药消费，或者复合政策方向，如科技创新板块的可转债值得重点关注。陈春林则特别关注那些缺钱、但不缺经营现金流的行业和企业，如银行、券商、大消费等。成华也表示更关注券商转债。

何伟鉴强调，随着大量中低信用评级转债上市，市场风险和投资难度上升。建议普通投资者尽量选择债项评级为AAA且纯债收益率为正的可转债品种。

睿郡资产表示，虽然估值便宜的转债很有吸引力，但其基本面和转债条款、估值未必良好，需要对基本面、条款和估值做综合考量，构建合适的组合。

好买基金研究中心研究员谢首鹏表示，就普通投资者而言，平衡型转债、价格低于110元的标的安全性相对更高，且兼顾一定收益空间，更值得关注，条款博弈、股债套利等策略相对复杂，非专业投资者不宜贸然参与。

本文转自：中国基金报

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