最“激进”的新三板做市商：你活得怎么样

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截至2016年5月20日，新三板挂牌企业达到7284家，其中做市股票达1520家，而天风证券做市的企业达到234家。目前新三板共有做市商有87家，做市商优选企业做市的风格是怎样的，其做市的能力怎样。我们认为，天风证券更倾向于挑选大规模，高盈利，并且有一定成长性的企业，信息技术行业、总资产规模在1亿到5亿之间和净利润在1千万到5千万之间的企业更受关注。在做市水平方面，可以看出天风证券在日均交易量、日均交易额和日均换手率方面均有不俗甚至是优秀的表现，在促进新三板股票的流动性方面做出了贡献。特别是许多企业在天风做市以后，股价上升很快，41.45%的企业股价最大时达到翻倍甚至更高。
1独特的“天风模式”造就“最佳新三板做市商”在新三板做市这方面，大券商得益于介入早，得到的库存股较多，做市成交量大；中小券商拿到做市资格晚，后来发力，更多体现在数量上跑马圈地。
此前，券商参与做市一般通过协议转让或定增的方式获得库存股。一般情况下，大券商跟企业协商，以二级市场价格7至9折甚至更低价格定增进场或者协议受让，以超低价买入高价卖出赚取差价。垄断性做市模式的优势是券商占主导地位，但耗时较长。
天风证券一改垄断型做市模式，反其道而行之，形成独特的“天风模式”：即具有做市资格的证券公司在企业做市后，以较高价从二级市场买入的方式获得做市库存股，此后和企业沟通成为后续做市商的模式，又因天风证券最为热衷此道，故名为“天风模式”。这一模式优点是能够以较短时间快速切入，直接参与企业做市；但其局限性在于获取库存股的成本较高。
天风证券中小企业金融部总经理韩雨佳曾接受采访时说，尽管公司拿到的做市股票成本较其他做市商高，但公司对所选的做市企业有信心，且做市给券商带来综合能力的提升。
天风证券2014年7月取得做市商资格，起步虽然相对比较迟，但刚好赶上了新三板扩容。2015年，天风证券更是凭借新三板做市商领域的突出成绩和影响力，在“第一财经金融价榜”（CFV）中获“最佳新三板做市商”大奖。
目前天风证券累计已为234家挂牌企业提供做市服务，排名第7；做市总市值达3186.87亿元，排名第1。（需要说明的是，天风、上海、广州、华融、中山五大券商共同成为新三板巨无霸——市值超千亿的九鼎集团的做市商）。截至目前，在天风证券做市的234家企业中，有87家是后续加入做市商之列。
图表1 新三板做市股票数和做市总市值前十大做市商（截至2016年5月20日）

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天风证券做市企业的特征（1）从行业分布来看，行业属性对天风证券做市的影响显著，目前在天风证券做市的企业当中，信息技术行业的做市企业占比约35.89%。工业类企业占比约24%，其次是消费、材料和医疗保健。可见天风证券做事的企业偏重于成长性企业。
图表1 天风证券分行业做市数（截至2016年5月20日）
（2）从财务指标来看，在天风证券做市的企业中，总资产规模在1亿到5亿之间的有134家，净资产规模在1亿到5亿之间的有151家，营业收入在1亿到5亿之间的有130家，净利润在1千万到5千万之间的有138家。即天风证券做市时偏好资产规模大和盈利水平高的企业。

（3）从企业的做市商家数看，天风证券做市的企业集中在6-7家和11家以上，做市商家数在6家以上的企业有171家，占比达到73.08%，据统计，新三板做市企业平均做市商家数为4.99家，而天风证券做市企业平均做市商家数为7.96家，在平均值之上，这也反映出天风证券偏好于做市“扎堆”的风格。
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天风证券的做市能力（1）做市股票的日均成交量。天风证券做市企业的股票自天风做市以来日均成交量的平均数是29.09万股。其最大值是天风做市的联讯证券，为2700.85万。而所有做市转让的股票的日均成交量为6.90万股，整个做市企业中日均成交量最大的也是联讯证券。在做市股票日均成交量排名前十的企业中，天风证券占到7家。
（2）做市股票的日均成交额。天风证券做市企业的股票自天风做市以来日均成交额的平均数是166.74万元。其最大值是天风做市的联讯证券，为6926.89万。而所有做市转让的股票的日均成交额为50.26万元，日均成交额也是联讯证券。在做市股票日均成交额排名前十的企业中，天风证券占到6家。
图表7 天风证券做市企业日均成交额前十（截至2016年5月20日）
（3）做市股票的日均换手率。天风证券做市企业的股票自天风做市以来日均换手率的平均数是0.356%。其最大值是天风做市的架桥资本，为4.153%；而所有做市转让的股票的日均换手率为0.253%，自做市以来日均换手率最大是卫东环保，为10.047%。在做市股票日均成交量排名前十的企业中，天风证券占到2家，分别为架桥资本和里得电科。
（4）自天风做市以来的最大涨幅。自天风证券做市以来，企业的股票价格最大翻倍的企业有97家，占比达到41.45%；对于所有的做市企业来说，企业的股票价格最大翻倍的企业有512家，占比达到40.96%。
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