安信证券诸海滨：做市商更应勇于承担新三板流动性压力，转守为攻方可破局！ | 三板有声（语音）

点击音频条，聆听今日新三板热点点评！
▼▼▼

▋ 文 | 第一路演

▋ 关键词 | 做市商新三板流动性企业管理

本期嘉宾

诸海滨
安信证券研究中心总经理助理
新三板研究负责人

诸海滨，安信证券研究中心新三板首席分析师，2016及2015年连续新财富最佳新三板研究机构第一名。荣获2016年金牛奖新三板研究第一名，2016年第一财经最佳分析师，2016年卖方水晶球奖新三板第一名。
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。曾获新财富最佳策略分析师分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师。擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！

背景内容

证监会15日发布消息称，自国务院批准设立新三板以来，市场各方正积极推进各项改革措施，同时严格市场监管措施，并进一步维护市场秩序，因此其服务实体经济的积极效应正在得到逐步释放。

证监会提到，当前新三板市场规模已经突达到11484家，挂牌公司数量大幅增长，并基本上以创新创业成长型企业为主，覆盖所有89个非综合大类行业；同时融资规模逐年增长，融资结构不断改善。2017年1月至2017年7月底，有1678家挂牌公司完成1720次股票发行，融资751.89亿元，较去年同期增长0.93%；此外，发展新动能正在增强，八成公司实现盈利，净利润合计1423亿元。

然而与市场一片唱好的声音不同的是，新三板做市商却面临着业务量持续走低的局面。

据第一路演数据统计，截止8月16日，新三板做市指数报收1022.39，下降0.08%，自进入2017年以来选择做市转让的企业仅有94家，相较2016年同期492家做市企业下降80.8%。

现今新三板共有92家做市商，较之2016年同期增长8.2%，中泰证券以313家做市股票数量排列第一，紧随其后的是兴业证券、广州证券、九州证券、申万宏源，而大同证券则排名垫底。截至目前，拥有做市商最多的新三板挂牌企业联讯证券（830899）仅有56个做市商，整体做市商家数超过10个的挂牌公司不过150家。

面对越来越少挂牌企业选择做市的现象，安信证券新三板研究首席分析师诸海滨告诉路演君，这种现象与新三板企业大规模参与IPO辅导有一定关系。根据目前IPO申报的标准，原因其一对于企业股东有着200人限定，原因其二是目前市场争论较多但尚未有定论的“三类股东”问题，对于这个问题市场是有担心的。所以在做市对手方无法控制的情况下，不少企业担心做市会否导致股东过多扩散超过200人，其次担心会有“三类股东”账户买入，影响其后续IPO或其他方面的进程。除此之外，在去年协议转让的金额就已经超过了做市转让，因此对于有些企业来说做市并不能为其带来流动性的改善。

诸海滨对路演君说道，数据显示7月做市的新三板企业品种与数量低于1500家，但7月至8月也有不少新三板公司转入做市状态，但做市商“无市可做”情况虽然存在但并没有那么严重。这种现象其实更多需要与企业自身诉求和生命周期进行匹配，如今新三板内净利润过1000万的企业可能有3000多家，净利润过2000万的企业数量在1000-2000家之间，他们属于可以进行IPO的企业，但对于剩下10000多家新三板企业，他们选择怎样的交易方式则需要与自身企业目标相结合。

路演君还发现，自2016年12月13日股转系统公布首批10家私募做市商的名单之后，就再也听不到有关“私募做市”的任何消息。此外，公募入市对新三板而言，无疑意味着这将是巨大的投资机会，携带大额资金的公募将进一步改善新三板市场流动性。但话虽如此，有关公募入市的消息仍然是“雷声大雨点小”，目前仍需等待监管层下一步动作。

针对相关问题，诸海滨告诉路演君，现在市场上主要为机构投资者，个人投资者参与度有限。此外，每年从市场融走将近2000亿到3000亿的资金，所以对于整个市场流动性的供求平衡来看，新三板是处于一个资金较“紧”的情况下。因此如果公募基金能够入市，会给市场带来极大增量的资金，对于市场边际上来看是有改善的。

自2015年大火时期进入新三板的做市商，如今无不感到“很受伤”。2015年上半年之前，单日涨幅达到30%比上天还容易，而如今平均成交额也不过三四亿，这简直就是天壤之别，面对如今“无市可做”的尴尬局面，新三板做市制度难道要惨淡收场？

诸海滨表示，在安信证券最近发布的新三板做市商主题报告《逆水行舟——做市商的防守与反攻》中，核心思路就指出当今做市商的盈利模式面临比较严厉的挑战，一方面就是企业做市意愿减低，做市商无法以较低的市盈率获取企业原始的库存股，这就影响了做市商获得便宜筹码的能力；另一方面市场流动性极为匮乏，做市商作为流动性的提供方，75%的时间内必须要进行报价，承担了相对较强的报价义务。目前做市商也是在积极调整，一方面是“防守”：主动减少做市项目，从原来做市项目中主动退出，其中退出的公司多数属于业绩下降为主，少部分是因为企业准备IPO。一方面是“反攻”：从4月至今，也有很多做市商从二级市场主动买入比较优质的公司股票，然后追加到新的做市商范畴里面，这就代表他们对这部分公司更为看好。所以，从去年到今年市场行情在变，做市商盈利模式受到挑战之后也在积极寻找新的模式和方法。

自2016年下半年开始，新三板市场走入“流动性僵局”，挂牌公司对做市的兴趣骤降。路演君认为，虽然如今企业做市意愿普遍较低，做市商承担了较大的流动性压力。但是毋庸置疑的是，“做市”依然是新三板市场的核心，面临流动性较差的新三板市场，做市商们应该及时调整战略，转守为攻，虽然做市商重新崛起的路途还有很长，但并非遥不可及，仍需保持对市场的乐观态度。

[url=http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA3NjE1ODgwNA==&mid=2653121610&idx=1&sn=8eb4be2bd0e182c74adbd0ef608f8c95&chksm=84b24e71b3c5c767b27dbd5ac9136d3464f4dcd9616a120ffca2ac25afbc11cab420e702fd3a&scene=21#wechat_redirect][/url]

精选项目推荐拟IPO概念股
乐活天下

点击阅读原文，观看更多新三板精选项目！
▼▼▼