20号胶期货明天上市！专心做橡胶多年的我，计划这样交易

导读：20号胶明日（8月12日）正式挂牌上市，今天就带你走进20号胶，详细了解该新品种上市的意义，合约细则、参与方式以及首日交易的策略。

为什么增加20号标胶期货

20号标胶使用最多，更能说明橡胶的价格

上期所天然橡胶期货市场经过20余年的发展，交易活跃，成交量、持仓量快速增长，期货市场价格影响力不断增强，品种功能发挥良好。20号胶期货是上期能源上市的第二个国际化品种。基于我国天然橡胶自身庞大的市场规模，上期能源上市20号胶期货既有利于构建全球天然橡胶市场的定价体系，服务我国橡胶工业的发展，助力我国轮胎产业从制造大国迈向制造强国，服务我国天胶企业“走出去”，又有利于推进我国期货市场对外开放，进一步扩大我国天然橡胶期货市场影响力，是服务国家“一带一路”倡议的有力举措。
之所以要增加20号标胶期货的最重要的一个原因就是，20号标胶才是我们现在市场当中，尤其是下游用的最多的一种。全球有70%的天然橡胶用于轮胎，而其中约80%都是在使用20号胶，所以20号标胶才是真正体现天然橡胶重要性的品种。既然如此，为什么之前我们不直接上20号标胶期货，而是上以3号烟片胶和国内全乳胶为交割标的的天然橡胶期货呢？其实主要原因是为了保护国内橡胶产业，因为全乳胶是我们国内生产的一个品种。

但是，随着时间的推移，20号胶使用量越来越大，并且我们国家也从最开始的一个不太重要的地位变成了现在全球最大的橡胶消费国。所以在这种前提下，从战略上讲是有必要就20号胶的定价权进行争夺。当前的天然橡胶期货对争夺20号胶的定价权是有障碍的，因为两者标的不一样，价差也很大。在东京和新加坡已推出20号胶期货的情况下，我们也有必要推出自己的20号标胶期货。因为我们20号标胶比全乳胶和烟片胶更不容易，我们20号胶的进口依存度在80%以上，我们必须要将这个定价权放在自己的手里。
弥补现有橡胶期货的局限，巩固全球橡胶定价权

在我们现有的天然橡胶期货体量基础上，20号胶期货上市后，我们应该能够在非常短的时间内就可以超过东京和新加坡的交易所。

先简单看一下橡胶的分类：

图片来源：上期所

其实我们的全乳胶和20号胶都是属于标准胶的范畴，全乳胶（WF）是国内特有品种，但是品级比20号胶高，定价上对20号标胶有升水。只是对于轮胎的生产而言，全乳胶并不能直接使用而需要直接使用的是 20号标准胶。所以20号标胶首日定价远低于国内全乳胶价格。

图片来源：上期所

通过这张图可以看到，全球橡胶的占比当中，标准胶占比是70%，而其中的20号胶又占据了绝大部分，进一步体现了20号胶的重要性。并且这里还要提到一点的是，20号标胶的生产目前主要是在东南亚的三国，即泰国、印尼和马来西亚。我们作为全球使用20号胶最多的国家，却没有什么产量，所以要通过20号标胶期货的上市把定价权拿过来，这样对我们的上下游产业链生产，有比较好的帮助。

就历史走势来看的话，20号胶的走势基本上和全乳胶和烟片胶的走势是一模一样的，只是变动幅度比全乳胶和烟片胶变动幅度要小一些，数据会更快一些。因为它对于下游来讲，更重要，使用量也更大，尤其是轮胎企业在20号标胶买卖上的活跃度是远远高于全乳胶和烟片胶的。

图片来源：上期所

全乳胶和20号胶的不同

刚才讲了两者在品级和使用用途上有所不同，下面再来说一下税率上的不同。从2019年4月1号起，进口天然橡胶（20号胶）的增值税是从16%下降至13%，而国产天然橡胶（全乳胶）增值税税率从10%降至9%。除了税率变动外，还可以看到进口20号胶税率比国产全乳胶要高，这也体现了之前对于国产天然橡胶的保护。

税率变动对20号胶上市之后的价格变动是有非常大的影响的，因为20号标胶期货设置跟之前的天然橡胶期货合约不一样，它是以净价交易的状态进行交割，也就是说它的价格是不含税的。所以在进行20号标胶期货交割时，需要根据不同需求进行完税，这一点可能会对后期20号标胶价格的运行产生比较大的影响，这也就是我们说它可能在后期与现有的天然橡胶期货不同的一个地方。因为20号胶期货是境外资金可以参与的，这种情况下，交割之后有多种方式进行处理而不像现在的天然橡胶期货只有比较单一的方式处理，这就造成了20号标胶在上市后的短时间内，可能波动幅度会比较大，会领先于现有天然橡胶。

20号胶将采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的上市模式，是复制的原油期货的相关规则。所以在税上，做天然橡胶和20号胶套利的，要重点关注并且去研究它。在价格一个含税一个不含税的情况下，当后期进行跨市场交割时候，要考虑现货端出口是怎样的。现货端出口的不同，中间会存在着一定的套利交易的空间，会对你最终的跨品种交易产生影响。

20号胶作为第4个境内特定品种，重要性不言而喻。业内普遍预测20号胶期货可能成为天然橡胶系列的主流，资金会逐步向20号胶转移。另外，由于价格贴水，占用的保证金可能比现有天然橡胶要低，以及现货体量的增加，可以预见20号标胶期货将在未来成为天然橡胶主流，并且成交量和持仓量会进一步增加。

图片来源：上期所

参与的境外客户主要是跟20标胶进出口贸易企业相关的，那么这一部分企业的参与热情会远高于现有天然橡胶合约的情况，原因就在于保税交割，并且依托的是20号标胶这样一个庞大的体量。对于上中下游，尤其是中下游的企业来讲，20号标胶是更为理想的套期保值的标的。

20号标胶期货合约

图片来源：上期所

其中有几点要注意的是，交易报价不含税，另外报价单位以及交易单位与现行的天然橡胶期货合约一致。从合约上面看，涨跌停板幅度比天然橡胶期货是扩大的，可以预见的是波动性可能会更强一些。

图片来源：上期所

上面这张图是交割品的一些要求，可以了解一下。目前也已经公布了一批符合交割标准的注册品牌，有兴趣的可以去查看。

20号标胶如何参与

如果已经有原油期货的交易权限，20号胶期货交易权限是自动获取的，不需要其他的手续的。首次开通：开通前前连续5个交易日保证金账户可用资金不低于10万元人民币豁免开通：无需验资、无需测试、无需交易经历

首日上市交易策略

根据上期所发布的通知，20号胶期货首日定价9260元/吨，合约覆盖2002-2007合约。按照最新的汇率换算，美元计价价格大约在1310美元/每吨。近两周印尼、泰国、马来西亚三国的20号标胶报价，普遍在1320-1360之间。再考虑远期持有成本的话，我们的20号标胶期货首日定价处于被低估的状态。虽然尿素上市首日出现跌停对市场情绪有一定的影响，但20号胶贴水较严重，应该不会出现类似的情况。

不考虑远期持有成本，对应天然橡胶9月合约来看，若RU1909合约不低于10300，则20号胶期货就具有上涨空间，个人觉得应该在200到300元左右，上市首日集合竞价阶段，可能会高开上冲，去弥补价差。如果考虑远期持有成本，以RU2001合约为参考，也存在首日上冲的基础。

这种价格的设置进一步验证了，在20号标胶已经准备上市之前圈子里面流传的20号胶期货上市对现有橡胶的价格将产生非常大的压制作用。如果集合竞价阶段能拿到多单的话，首日应该会有很好的盈利。

既然这样的话，在上市之前，现有的天然橡胶期货可能出现一波下跌，来弥补价差，这也是值得大家去关注的。因为两者之间存在非常高的联动性，既然存在非常高的联动性，那么必然存在套利空间，那么市场就会捕捉到这样的获利机会，会吸引资金关注。

20号标胶期货首日的停板幅度是14%，幅度比较宽。如果按照刚才我所说的，现有的200-300点的上涨空间，再加上考虑2001合约后的1000点，真的能把这些空间全部拉满的话，14%的幅度可能还不够。今天的夜盘，天然橡胶期货可能出现一个比较大的下跌。

20号标胶期货制度采用的是原油期货的制度，用的是连续合约，可能跟铜一样，每个月都有可能成为主力合约。但是橡胶上游是农产品，有非常明显的季节性变动。因此，3、4、5这几个用胶低谷的月份合约可能不会有比较明显的主力合约特征，可能仍然会像现有的天然橡胶合约一样体现出季节性规律。

连续合约的设置对于橡胶下游或者中游的套期保值是非常有帮助的，可以避免价差的影响。但是，不能忘记天然橡胶上游是农产品，在做跨月套利的时候，一定要考虑到合约活跃度的影响。

另外，因为境外资金也会参与20号胶期货，再加上20号胶作为下游主要需求，从最近库存消费来看，跟首日定价相比，应该会出现价差回归。但中下游企业又有保持弱势价格的需求，所以这两者的力量可能会使得上市首日乃至短期内，进行比较剧烈而充分的博弈，因为这两个力量都比较刚性的。

所以上市短期内，对于喜欢短线的交易者来说，20号胶可能是一个比较好的品种。它不会像今天的尿素一样，一直在横盘，突然尾盘加速下跌。20号胶可能全天都是处于一种剧烈博弈的状态，对于短线交易者来讲，可能有比较好的多空交易机会。从长周期来看，可能会逐步取代现在天燃橡胶期货的主导地位。在天然橡胶沉寂了这么久之后，20号胶的上市可能成为强心剂，释放一下橡胶的能量，成交量和持仓量都会有所改善。再加上引入境外资金，20号胶会成为后期大家关注的明星品种，也会有更多的现货实体企业参与到橡胶期货里。所以，20号胶期货可能会给我们带来惊喜。

如果说20号标胶上市之后，在首日能够充分震荡弥补价差之后重现涨势，并且能够带动现有的天然橡胶期货活跃，同时后期能够持续稳定在首日收盘高位处，并逐步往上震荡的话，可能会出现一个比较好的试多的波段趋势机会。
本文综合整理自和讯期货；美尔雅期货；上海期货交易所。

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