什么是期权做市商

自从2015年上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权上市，国内场内期权产品已经存在近三年了，随后又上市了两个期货期权--豆粕期权、白糖期权。从目前交易所准备的情况来看，未来将会有更多类型的期权上市。国际市场上两大期权主力股票期权和股指期权都有望在未来亮相。但是期权与股票为代表的基础金融产品或者期货为代表的衍生品相比，由于合约数众多，使得期权在上市初期就天然缺乏流动性，这就催生了做期权市商的产生。

期权做市商，即通过在交易市场上通过提供双边报价来促进期权成交的机构。这些机构通常在国际上为自营交易公司、投资银行自营交易部以及对冲基金。目前国内上市的三个期权多数为证券、期货以自营资金来做市。做市商通过在市场提供报价来获取交易所一些优惠，另外一个收入来源来自于在市场上不断买入和卖出，赚取价差。
做市商听上去和国内股票市场上的庄家有一定的相似之处，但是有着本质的差别。通常国内的庄家指的是在股票市场上利用雄厚资金通过收集筹码、洗盘、拉升等一系列过程赚取暴利的投资者。因为财力雄厚从而对于一只股票的筹码达到了控制的程度，进而操纵股价。这所有都是建立在股票的市值是有限的情况下，尤其是流通股是有限的。而做市商无论从交易目的和交易方式上都有着本质的不同。做市商的主要任务是通过在市场提供双边报价从而获得交易所提供的优惠政策，另外也能从收取市场价差中获得收益。它本身只是价格的搬运工，而不是价格操纵者。比如在商品期权上，一些现货商或者大的投资机构往往拥有更大的定价权和信息优势，而做市商只是根据现货价格或者其特点来提供衍生品的价格，无法操纵市场价格。另外由于期权本身是衍生品，数量从理论上说是无限的，只要有买卖双方就能够创造合约，从而很难通过操纵供需来达到操纵价格的目标。所以在期权市场上做市商一般扮演着价格跟随者的角色。
对于做市商更好的解释是，通过满足一些条件（为市场提供报价）获得盈利的机构。因为本质上是自营资金，所以和其他金融机构的自营资金没有什么不同，最终都要以盈利为目的。为市场提供报价是做市商的义务，但本身也是一种盈利的手段，一种获得交易所优惠的手段，但这也是在为最终目的盈利而服务的。从数学的角度来看，做市商就运行的过程就是满足一定限制条件下求最优解的过程，限制条件就是做市商要满足的义务。
事实上，这其实是个很难的问题。做市商在绝大多数的时间要为想要在期权市场上成交，但是不能确定合理的价格的人提供相对合理的期权报价。期权市场的参与者除了做市商外，还有较大的机构投资者，专业的期权投资者以及一些散户投资者。多数投资者相对做市商有一定的信息优势或者有相对理性的判断，使得做市商在报出价格时天然存在一定的劣势。在成交后做市商就有了头寸敞口，一般情况下要迅速处理。处理的方法有很多，这涉及到一家做市商的核心能力，后面会有专门的分析。
从金融产品上分析，场内期权由于其收益的非线性和较高的杠杆性，期权交易基本上是位于场内金融产品的顶端。对于一般的投资者而言，其收益的复杂性以及策略的繁杂常常令人生畏。那么作为场内期权提供报价的做市商，更是要在知识、策略以及硬件上有极高的要求。这在国际市场上也可以看到，做市商的团队往往是较为高端的团队。目前国内期权仍然处于起步阶段，无论是技术手段还是做市经验都相对缺乏，此时料仍难以与国际市场做市团队比肩。但从另一方面说的，国内高速发展的金融市场也逐渐吸引了大量的人才，近几年积淀下来的期权知识以及在实际的做市过程中不断精进学习，国内的期权做市商也在逐渐成长中。

笔者在实际的做市过程中也经历了许多苦痛，实际的交易最是能锻炼人。无论是照搬外国经验或者盲目应用理论都吃过很多亏，也慢慢意识到无论在什么金融市场上，只要有金钱的得失，总是要刺刀见红的；只要要求盈利，总是需要严格的纪律的。所幸的是，无论多么复杂的产品，只要你深入去研究，总是能够窥探一二，然后不断学习，去跟随这个市场，才能才能取得好的结果。