商品期货套利—期现套利和跨期套利

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一、概念

期现套利是利用同一种商品在期货市场与现货市场之间的不合理价差进行反向交易的套利行为。
理论上，期货价格和现货价格之间的价差主要反应持仓费的大小。但现实中，期货价格与现货价格的价差并不绝对等同于持仓费，有时高于或低于持仓费。当价差与持仓费出现较大偏差时，就会产生期现套利机会。

二具体操作情形

1、正向套利

概念：期货价格＞现货价格，称为正向市场。
当期货价格过高，即价差＞持仓费时，套利者可以实施正向期现套利。

操作方法：买入现货，同时卖出等量相关期货合约（买现卖期）。
待合约到期时，用所买入的现货进行交割。获取的价差收益扣除买入现货后所发生的的持仓费用之后还有盈利，从而产生套利利润。

2、反向套利

概念：期货价格＜现货价格，称为反向市场。
当现货价格过高，即价差＜持仓费时，套利者可以实施反向套利。

操作方法：卖出现货，同时买入等量相关期货合约（买期卖现）。
待合约到期时，用交割获得的现货来补充之前所卖出的现货。价差的亏损小于所节约的持仓费，因而产生盈利。

注意：由于现货市场上不存在做空机制，反向套利的实施会受到极大限制。

三、案例说明

2018年4月9日，因中美贸易关系趋紧，连盘豆粕价格一度达到3400元/吨的价格高点，而当天豆粕现货价格为3200元/吨，此时贸易商A持有1000吨豆粕现货，且认为当前的期现价差大于正常区间，所以决定做期现套利策略，操作如下：
日期
现货价格
M1805期货合约价格
操作（1手=10吨）
4月9日
3200元/吨
3400元/吨
持有现货1000吨；
卖出期货空单100手
5月8日
3000元/吨
3086元/吨
卖出1000吨现货，
平仓100手期货空单


                     套利效果

跨期套利
跨期套利，是指在同一市场（交易所）同时买入、卖出同一期货品种的不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。
根据套利者对不同合约月份中近月合约与远月合约买卖方向的不同，跨期套利可分为：

下面我们来详细分析！

一、牛市套利

背景：市场供给不足、需求旺盛、远期供给相对旺盛。
结果：近月合约价格上涨幅度＞远月合约上涨幅度
   近月合约价格下跌幅度＜远月合约下跌幅度
操作：买入近月合约，同时卖出等量远月合约（买近卖远）。

例
案例1：正向市场的牛市套利2019年2月21日，大商所豆油1905合约价格为5662元/吨，豆油1909合约价格为5824元/吨，二者价差为162元/吨，A认为未来价差会缩小，于是做豆油5-9套利。具体操作如下（10吨/手）：

套利效果：
豆油1905合约盈利=（5790-5662）X 10 X 10 =12800元
豆油1909合约亏损=（5824-5906）X 10 X 10 = -8200元
总盈亏=12800-8200=4600元

例
案例2：反向市场的牛市套利例：2019年3月初由于中加关系紧张，导致菜油近月价格连续大涨，3月8日，郑商所郑油1905合约价格为7240元/吨，而郑油1909合约价格为7052元/吨，A认为套利时机到来，于是做郑油5-9套利。具体操作如下（10吨/手）：

套利效果：
郑油1905合约盈利=（7240-7203）X 10 X 10 = 3700元
郑油1909合约盈利=（7123-7052）X 10 X 10 = 7100元
总盈亏=7100+3700 = 10800 元

二：熊市套利

背景：市场供给过剩、需求不足。
结果：近月合约上涨幅度＜远月合约上涨幅度
   近月合约下跌幅度＞远月合约下跌幅度
操作：买入远月合约，同时卖出等量近月合约（买远卖近）。

例
案例1：正向市场的熊市套利2019年1月2日，大商所豆油1905合约价格为5432元/吨，豆油1909合约价格为5512元/吨，二者价差为80元/吨，A认为未来价差会扩大，于是做豆油5-9套利。
具体操作如下：

套利效果：
豆油1905合约亏损=（5432-5550）X 10 X 10 =—11800元
豆油1909合约盈利=（5650-5512）X 10 X 10 = 13800元
总盈亏=13800—11800=2000元

例
案例2：反向市场的熊市套利例：2019年3月初由于中加关系紧张，导致菜油近月价格连续大涨，3月8日，郑商所郑油1905合约价格为7240元/吨，而郑油1909合约价格为7052元/吨，A认为套利时机到来，于是做郑油5-9套利，具体操作如下：

套利效果：
郑油1905合约亏损=（7190-7203）X 10 X 10 = -1300元
郑油1909合约盈利=（7123-7181）X 10 X 10 = 5800元
总盈亏=5800-1300 = 4500 元

三、蝶式套利

概念：套利者比较同种商品3个不同时间的合约价格时，认为居中交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系出现了不合理的价差。
操作1：买入近月合约，同时卖出居中月份合约，并买入远月合约。
操作2：卖出近月合约，同时买入居中月份合约，并卖出远月合约。
蝶式套利与普通跨期套利的相似之处：同一商品但不同交割月份之间的价差不合理。
蝶式套利与普通跨期套利的区别：普通跨期套利只涉及两个交割月份合约的价差，蝶式套利涉及三个交割月份合约的价差。

例
蝶式套利案例：2019年2月1日，3月份、5月份、7月份的大豆期货合约价格分别为4450元/吨、4530元/吨和4575元/吨，某交易者认为3月份和5月份之间的价差过大，而5月份和7月份之间的价差过小，预计3月份和5月份的价差会缩小而5月份与7月份的价差会扩大。
于是该交易者做出了如下操作(1手=10吨)：

注意：居中月份合约手数等于两边月份合约手数之和
套利效果
大豆1903合约亏损=（4250-4450）X 10 X 10 = -20000元
大豆1905合约盈利=（4530-4310）X 30 X 10 = 66000元
大豆1907合约亏损= (4370-4575) X 10 X 10 =-20500元
总盈亏=66000-20000-20500=25500元

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