做市商如何摆脱尴尬境地？

在28日举行的中国新三板发展战略高层论坛上，全国中小企业股份转让系统新闻发言人隋强透露，股转系统计划在年内推出将私募基金作为新三板做市商的相关制度。

做市商制度是以做市商报价形成交易价格，驱动交易发展的证券交易方式。所谓做市商，是指证券市场中有经济实力和信用良好的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，并在这个价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。概括来说，做市商是以自有资金和证券为证券进行主动定价并为市场提供流动性的机构。

2014 年 8 月 25 日，新三板开始引入做市商制度，不可否认，在过去两年的时间里，这一制度为提高新三板市场的流动性及为标的证券合理定价起到了非常重要的作用。与此同时，新三板市场做市商制度存在问题也逐渐引发人们的思考。

新三板做市制度启动之初，全新的交易制度，配合之后大半年时间资本市场的活跃，让当时的新三板成了一个“金矿”，而券商做市业务部门也成为离“金矿”最近的人。

2015年6月中旬，资本市场遭遇大幅波动，新三板市场也没能幸免，投资遭遇快速降温，挂牌公司股价与成交额持续下行。一年多来，新挂牌公司保持强劲增长势头，但二级市场交易活跃度却没有明显转机。

在业绩压力面前，一些做市商饮鸩止渴，将目光转向一二级市场价差。有做市商以一定的折扣价格从场外定向增发获取库存股票，然后通过二级市场散出筹码，这样的行为遭到众多新三板企业的诟病。

因为新三板公司以折扣价向做市商定向增发股份，大多是希望能在做市商的帮助之下，使公司的股票活跃度和价值进一步提升。公司希望做市商能认真负责地对公司股价进行管理，而不是低价拿股票的投机者。在这个过程中，新三板公司希望做市商在做市之前能和企业深入沟通和交流，对企业有深刻理解。因为公司一般并不太看重股价短期的涨跌，而是重视企业价值能否得到客观体现。

做市商本应是挂牌企业与投资者、投资者与投资者之间的沟通桥梁，但现在似乎没有得到任何一方的认可，这也引起了业内人士对于做市商定位的反思。

有业内人士指出，从市场规律的角度出发，成交低迷说明买卖双方对当前的市场价格都不认可。在股票市场上，这样的分歧可以通过连续广泛的成交加以弥合，但在以做市商撮合为主要成交手段的新三板做市市场，买卖方的分歧迟迟无法收拢则反映出做市商定价能力不足。

而叫苦的同样还有新三板的做市商，做市商普遍认为，当前在我国证券市场，做市商定位不明、行为边界不清、做市制度对于优质做市商激励不明显等多重因素都限制了做市商发挥组织交易的功能。

在这样一个时段，监管层的改善措施必不可少。全国股转系统副总经理隋强在出席2016中国新三板高峰论坛时就表示，股转系统将全面评估新三板市场流动状况以及影响因素，从源头厘清市场定位，推动完善法律依据，改革交易制度，丰富投资者群体，提高挂牌工作质量，增强做市商交易定价能力。目前这些工作正在有序推进。

新三板经历过挂牌时代、做市时代，现在进入分层时代。在新的时代既为做市商的发展打开了广阔空间，也对做市商提出了新要求。从目前的情况看，在只有券商才能参与做市的限制下，新三板市场做市商表现不佳。如果让新三板市场重要参与者私募基金成为做市商，有望为完善做市商制度增添一份力量。

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