期权波动率过低时该怎么做？

今日三大指数快速拉升，科技股引爆大盘，中国软件等多只科技大盘股集体大涨，创业板指涨势凶猛，涨幅超过了3%。

截止收盘，沪指涨逾1%，报2892.38；上证50指数涨0.75%，报2722.33；50ETF涨0.85%，报2.714元，全日成交金额为21.49亿元。

从涨跌幅来看，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约中，50ETF购6月3200涨幅最大，为44.44%，报收0.0026元；50ETF购沽6月2400跌幅最大，为27.78%，报收0.0026元。

从成交额来看，50ETF期权合约中，50ETF购6月2700成交额最高，为2.11亿元，全日上涨17.37%，报收0.0784元；而最低的为50ETF沽6月2303A，成交额为4731元，全日下跌0.00%，报收0.0015元。

从持仓量来看，50ETF期权合约中，50ETF购6月2800持仓量最大，为162145张，期权全日上涨27.61%，报收0.0379元；持仓量最小的为50ETF购6月2254A，共计414张，期权全日上涨6.55%，报收0.4733元。

自上周三5月期权合约结束后，6月的合约已经进入主场，但比较尴尬的是，买卖双方都不好交易，原因有两个：

第一，标的在平台上震荡，虽然有所偏向，但不明显，期权买方难以出手；
第二，波动率下跌到了20%附近，而6月合约有5个星期（是个长月合约），卖方觉得时间太长，风险大。

对于这样一个情况，有这几方面注意事项：

买方策略
若波动率没有明显变化，标的没有明显选择方向，可以根据标的波动方向做短线，要快进快出，避免被套。

中线持仓等待标的突破再下手，并且在合约虚实值度选择上要注意了，可以看偏向先小仓位建仓，等方向明确并朝着有利发展后再逐步加仓。

卖方策略
卖方若对未来方向有所担心，可以尝试方向性卖出；卖方若保持中性，则应该考虑波动率的突然上升，控制好仓位，留住实力对冲买方。

因此，波动率太低不是买方的充分条件，只能说是买方的权利金成本低了，但如果标的波动不大，买方情绪不佳，还有可能再低，比如1月底波动率下降到了14%。

说到波动率（Vega）是衡量期权价格对标的物价格波动率敏感性的指标，它与Delta同时作用于期权的价格，有时相互抵消，有时相互叠加。

小君之前在文章里和大家分享过“做多波动率”和“做空波动率”。如果一个期权策略有正的Vega，就算是“做多波动率”；如果一个期权策略有负的Vega，就算是“做空波动率”。

如果做多波动率，并且标的资产价格的隐含波动率真的上升了，则会有浮盈，但如果标的资产价格的隐含波动率下降了，就会遭受损失。
如果做空波动率，并且标的资产价格的隐含波动率真的下降了，则会有浮盈，但如果标的资产价格的隐含波动率上升了，就会遭受损失。

以上说法的前提是，其他条件不变。实际情况肯定没有这么简单，毕竟期权价格还受其它因素的影响，而非仅受Vega的影响。

在实际交易中，标的资产价格可能瞬间发生大幅波动（例如出现黑天鹅等），在剧烈的行情里，隐含波动率与历史波动率也有可能在瞬间发生大幅变化，波动率完全有可能瞬间大幅高于或低于正常水平，然后最终回归均值。

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本文不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。

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