股指期货高门槛让普通投资者“望而却步”！合约迷你化是未来发展主趋势？

2018年，随着国际政治经济环境的变化，市场经历了种种风险。2019年，全球经济增长开始放缓，地缘政治风险持续存在引发市场担忧，市场对于未来可能面临的风险存在极大的担忧。

在这样的情况下，全球最具影响力的衍生品交易所之一芝商所近期宣布将在5月份推出标普500指数、纳斯达克100指数、罗素2000指数和道琼斯工业平均指数的微型E迷你期货，给活跃于股指期货的交易者提供更多便利。

为全球投资者提供更多便利

据期货日报记者了解，虽然目前微型E迷你股指期货仍在等待监管机构的审批，但境内外市场对其关注度普遍较高。

究其原因，主要还是因为此类品种更符合市场需求，且在丰富产品线的同时，还为投资者提供了更多投资组合的可能性。

据了解，本次CME推出的微型E迷你合约与现有的E迷你合约的主要不同之处在于合约乘数的不同，仅为现有E迷你合约的十分之一。

以标普500期货合约为例，据弘业期货金融研究介绍，原始合约为250倍指数，E迷你期货合约为50倍指数，微型E迷你期货合约则仅为5倍指数。换言之，微型E迷你合约规模更小，成本更低，也就意味着全球将有更多投资者能够对美国股指基准进行持仓。

在格林大华期货金融研究中心经理赵晓霞看来，这类产品的主要服务对象应该是中小投资者。

同时，因为本次新产品还包括以纳斯达克100指数、罗素2000指数和道琼斯工业平均指数的微型E迷你期货，坤西金融研究院院长相阳认为，不同标的指数丰富了其产品线，可以为不同偏好的投资者提供产品选择，同时也可以大幅提升组合策略，为机构投资者增强对冲效果提供了工具。

“根据E—Mini标普500指数期货的经验，小市值合约上市后，将逐渐侵占大市值合约的市场份额，但过小的市值可能会吸引更多的个人投资者参与，这或许会增加产品价格非理性波动的几率。”他说。

“流动性好，有市场深度，买卖点差小，佣金少，节省资金，做多做空瞬间成交。叠加相比交易ETF或者一揽子股票而言，能更有效地利用资本，且交易所中央结算体系极大地缓解了潜在风险，还可通过交易其它CME股指期货产品来对冲风险。”弘业期货金融研究院认为，此类产品必将进一步推升市场的流动性。

现有的标普500指数及纳斯达克100E迷你期货就是两个很好的例子。

据了解，作为对标美国大盘股指标普500指数和纳斯达克100指数的产品，电子迷你标普500指数期货和电子迷你纳斯达克100指数期货两个合约标的都具有代表性强和覆盖范围广的特征。

据广发期货股指研究员胡岸分析，截至2018年年底，标普500指数成分股总市值为22.87万亿美元，占全美股市市值的58%。而纳斯达克100指数成分股总市值则达到了8.12万亿美元，占全美股市市值的20%，两个合约标的合计可覆盖全美股市78%的市值。

电子迷你标普500指数期货因其规模仅为标准期货合约的五分之一，规模更小，投资门槛更低，相对也更容易流动。因此在其上市的第3年也就是2000年时，其成交量就已经超过了标普500指数期货。到了2018年，电子迷你标普500指数期货的成交量更是达到了4.45亿手，同比增长了21.8%，全球排名第二位。至于电子迷你纳斯达克100指数期货近年来也随着21世纪互联网的繁荣和科技股的兴起变得越来越活跃。

对于CME之所以会在这一阶段推出这种更小的合约，在亿信伟业董事长郝丹看来，与目前美国股市的情况存在一定的关系。据他介绍，2018年四季度后，美国三大股指下跌严重，而2019年开年以来，随着美联储加息放缓，美股又呈现V 型反转行情，在其带领下全球各大主要指数也出现了类似的宽幅振荡走势。“在这样的背景下，期货市场的交易活跃度较高，而希望有更加灵活和方便的对冲手段成了投资者们的呼声。”郝丹说。

此外，就目前来看，在全球经济增长开始放缓的情况下，地缘政治仍存在较大的不确定性，叠加美联储尚未结束本轮紧缩周期，“可以说整体形势依然充满挑战。而芝商所旗下即将上市微型E迷你股指期货合约将为全球投资者提供管理对应美股风险敞口的有效工具。”弘业期货金融研究认为。

此外，该研究院还表示，近年来随着市场的进一步发展，美国交易时间虽仍是市场关注的重点，但很多影响市场走势的事件已不在美国交易时间内发生，如近期A股的大幅上涨等，而微型E迷你期货几乎全天候的交易时长也就为这类突发事件的情况提供了更好的反应机制。

迷你合约或将成为趋势，中国还有很长的路要走

弘业期货金融研究院指出，“从世界股指期货发展的趋势来看，CME的一些迷你股指合约表现抢眼，在股指期货这个大类中成交量居前，因此合约迷你化大概率是期货市场未来发展的趋势。”

实际上，盈透证券（Interactive Brokers）市场影响和开发执行副总裁Steven Sanders也曾在提及CME即将推出的微型E迷你合约时表示，“我们的客户比较了解和青睐这种期货合约，可以说这种规模小的期货合约是为新一代资深个人交易者而设的新一代产品。”

TD Ameritrade期货和外汇董事总经理J.B. Mackenzie也表示，“对于希望其整体投资组合能够拥有更多产品选择的活跃自主交易者而言，微型E迷你期货可切合他们的需求。”

至于中国国内市场，郝丹表示，就目前来看，A股三大股指期货合约对于普通个人投资者来讲门槛还是过高。虽然目前股指期货的保证金比率和交易费用正在逐步下调，但是目前交易一手IH的保证金在8万左右，IF和IC都在10万以上，加上最低50万的开户标准，这个门槛对于普通个人投资者来讲还是很高的。

“如果在条件成熟的时候，我国能够借鉴境外市场的经验，推出类似的小型微型股指期货品种，可以吸引更多的中小投资者入场，给更多的人提供风险对冲工具，同时也提升期货市场和股票现货市场的交易量和流动性，给国内投资市场带来积极和健康的影响。”他说。

但弘业期货金融研究院却认为，从国内的股指期货市场来看，“中国股指期货市场和美国这样的成熟市场相比还属于一个完全的新兴市场，特别是2015年股市异常波动之后，我们的股指期货尽管经过了三次放开，但还没有完全恢复常态化，所以就当下来看，期待股指期货恢复常态化才是比较现实的。”

至于国内未来是否要推出迷你合约，该研究院表示，随着股指期货交易制度的改进，监管体系和法律法规的完善，“中国早晚也会推出自己的迷你合约，但这应该不是短期内能实现的。”

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责任编辑：李国雷主管：赵彬

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