股指期货“赚钱效应”显著，量化投资已“沸腾”

今年以来，股市总体单边走强，市场流动性和波动率均有回升。与此同时，不少基于股指期货的交易策略重新活跃起来，股指CTA策略开始进入大众眼帘。量化私募在经历了去年的至暗时刻后，也重新感受到了春天的气息。

趋势行情爆发  股指CTA策略异军突起

从记者了解的情况看，一些基金公司“嗅”觉灵敏，从去年下半年开始加大股指CTA策略的配置力度，确保在遇到单边大行情时有充分的利润。

事实上，股指CTA策略并非是一个新的策略类型。“从广义上讲， CTA策略已经不局限于商品期货，也包括各种金融衍生品，比如股指期货、国债期货，也可以包括外汇。”深圳前海正帆投资总经理黄建杰告诉期货日报记者。

“目前国内的CTA策略一般以量化为主，一般会对大趋势进行跟踪，具有只要大行情发生就能自动捕捉信号跟进、根据信号来决定平仓的去人性化特征，在大趋势发生的时候能获得很好的收益。量化可以克服人工交易中的心态波动，以数据为基础、以模型为依据的交易特征保证了股指CTA策略遇到单边性大行情时能保证充分的利润。”黄建杰说。

他表示，公司一直重视股指期货的CTA策略研发，目前研发累积了多套股指期货CTA，但尚未投入上线基金产品使用，线下的研发和实测工作一直在进行中，只等股指恢复常态化就投入使用。

与此同时，FOF机构也将目光聚焦到股指期货上，并加大对股指CTA策略的配置。

华软新动力资产总经理徐以升日前表示，股指CTA策略是近期公司主要关注的策略。从2018年下半年开始，公司开始加配这种策略。股指期货的逐渐放开、衍生品类型的丰富繁荣让我们在资产类型和策略上有更多的选择，也会让母基金有更多的收益来源。

另一家FOF机构广金美好基金近期同样增配了股指期货。广金美好基金总经理罗山表示，“股指期货逐步放开，加上市场波动率比较大，很多团队都开发了基于股指期货的交易策略，这是我们今年比较关注的方面。”

流动性、波动性提升  量化投资已“沸腾”

据了解，2018年是对量化相对“不友好”的一年。去杠杆的大环境下，市场流动性和波动率前所未有降低，量化私募生存举步维艰。

“对于量化交易来说，2018年最艰难的时光过去了，2019年是值得期待的一年。”华南一家量化私募负责人如是说。当然，这句话也道出了不少同行的心声。至少从今年前3个月的行情看，今年的量化氛围非常浓厚。

不论股市涨跌，标的的流动性和波动率是量化投资最看重的。随着市场的活跃，基于股指期货的量化CTA策略和量化对冲策略，都迎来了久违的“春天”。

“量化CTA策略追求回撤可控，平滑资金曲线的需求，目前以偏高频为主，研究对象从盘口级、分钟级到日线级，这导致其对标的的流动性要求很高。”黄建杰告诉记者，流动性不足导致交易滑点日积月累是一笔非常大的消耗，能吞噬策略相当大的利润。特别是股指期货存在交易手数限制，对量化CTA的成本冲击非常大，也无法进行大规模的产品管理。”

对于量化对冲策略而言也是如此。上述华南量化私募负责人表示，股指期货去年贴水大概6个点，今年还出现过升水的情况，这对于Alpha策略而言，一方面超额收益更多了，另一方面要付的对冲成本也省去了。无论是基本面Alpha，还是高频Alpha，随着市场上涨、交易量变大，收益都明显增强。公司的基本面Alpha策略2月份大概有3个点的超额收益，高频则更多，因为在这种市场环境下，Alpha针对指数的超额收益都是增强的。

他认为，今年和股票相关的股票多头和股指策略，将会有很好的表现。无论是股指趋势还是套利，收益都将非常可观。“很久没有看到股指期货升水和交易量扩大了，这对于量化交易产生了非常正面的影响。”

“我们最看重的是股指期货的避险功能，比如说我持有股票，没有股指期货我必须承受市场波动的风险，而股指期货可以对冲掉这一风险。”阿巴马资产董事总经理詹海滔说，正常情况下，期指升水3—5个点才是合理的。股指期货有价格发现功能，在升水高的情况下，代表了大家看多的情绪很浓厚。但是过去两年，股指处于深度贴水的状态，各方面功能得不到有效发挥。

期指风格切换  IC成后期关注重点

尽管沪深300股指期货（IF）、上证50股指期货（IH）、中证500股指期货（IC）都可以作为对冲标的，但效果可能不尽相同，甚至大相径庭。当整体看好股市时，三大期指都可以作为做多的标的，但是当行情二八分化，如出现2017年的结构化牛市，三大期指的走势也会出现分化。

从数据上看，今年IF和IC表现更为强劲。3月27日收盘，当日IF成交量为89228手（单边，下同），持仓量为109958手；IC成交量为73241手，持仓量为99402手；IH成交量为38683手，持仓量为48491手。值得注意的是，3月以来，IC成交量迅速增长，2月份IC成交量76万手，3月仅前27天就成交157万手。

“股指期货成交量放大主要有三点原因，一是去年年底监管手数放开到50手，二是趋势行情下增量资金进场，三是锁仓方式降低手续费导致交易和持仓增加。”詹海滔对期货日报记者说。

在他看来，三大期指中可重点关注IC的后市表现。“从最近的情况看，IF的持仓量和交易量都是最高的，这是因为IF的流动性更强，升贴水情况更好一点，不过IC的后期表现同样值得期待。前段时间蓝筹表现好的时候，大家买IF多些。而近期表现较为活跃的科创板主题、高科技板块、5G、新能源等，都集中在中证500板块，因此给了IC不少机会”。

第十一届全国期货实盘交易大赛重量组季军邹俊看好今年的股市行情，将战场从黑色系转移到股指市场。他表示，今年从元旦开始将重心放在股指期货和股票多头上，这是因为经历了去年的强监管和去杠杆之后，股市大幅下跌，不少股票已经非常便宜了。今年以来，市场宏观环境改善，货币政策有所放松，特别是国家将金融市场提高到战略性的角度，为权益类市场创造了比较好的环境。

“今年的股指期货赚钱效应非常好，前3个月已经翻了5倍。”邹俊表示，他以股指趋势策略为主，在前期股市稳定上升时期的仓位在六至八成之间，在振荡时期将仓位下降到五成以下。最近一个月处于第一波上涨结束后的振荡期，他更多是做高抛低吸。

“元旦开始交易股指期货，当时是以IF为主，主要考虑到资金更多流入到一些大蓝筹和白马股，而且外资比较偏好蓝筹股，这对沪深300的引领作用更大。而即将推出的科创板，对科技股、中小蓝筹股所在的中证500板块比较有利，因此后期我又将仓位转向IC，现在IF和IC都会配置一些。”他告诉记者，未来更看好IC和IF的表现，而IH相对来讲波动空间要小很多。

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责任编辑：赵彬  主管：张海强

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