品种详情钢材钢材：现货价格涨跌互现，建材成交尚可。周末唐山要求部分钢厂在7月21-31日采取关停烧结设备、休风焖炉等措施，这一管控方案释放了国庆前环保加强的信号，预计短期产量平稳运行；需求方面，雨水天气对下游施工影响减弱，叠加国庆前工地存赶工可能，终端需求边际回归预期仍存。总体而言，钢材面临高产量下的累库压力，在需求预期证实或证伪前，钢价高位震荡为主。钢材钢材：市场关注环保限产影响，钢材期价冲高回落
观点与逻辑：消息面上，环保限产加严的消息频传，包括唐山、邯郸等地区已发布正式采取更严格的限产措施，随着逐渐临近建国70周年国庆节，环保限产进一步加严的可能性较高。盘面上，昨日钢材期价一度因环保限产而冲高，但在当前钢材库存大幅度垒库和产量高企背景下，市场担忧情绪犹存，钢价随之回落。
宏观方面，中美贸易代表牵头人再度通话，中方有贸易商开始准备采购美国农产品，市场认为这是中美贸易摩擦缓和迹象，双方经贸团队将在近期重启谈判。上周一日之内全球四家央行降息，而美联储7月降息概率大增，如美联储7月降息，那么国内货币政策空间将打开。
随着环保限产进一步加严，预计近期钢材产量在将有所下降，是否会出现明显下滑仍需进一步跟踪关注。现阶段钢材消费尚处淡季，短期内钢材库存累库数量略有增加，随着环保加严的预期和南方地区逐渐走出梅雨季节，预计8月份库存将有所回落，自4月份原料端价格的大幅上涨，尤其铁矿石价格，从目前的供需缺口来看，价格很难有大幅回落的可能，原料端将对钢材价格形成较强支撑，因此对于910近月合约，价格易涨难跌，震荡偏强；对于近月合约的利润仍有进一步扩张甚至较大幅度扩张的可能。而对于01冬储合约来讲，目前仍难给出较好的估值，预计价格将基本围绕成本线附近波动。
策略：
（1）单边：短期中性，中期看涨11月份之前现货、看多910合约、对2001合约中性
（2）跨期：钢材合约10-01择低位建仓持有
（3）跨品种：长线投资910合约扩利润套利（多成材、空铁矿和焦炭）
（4）期现：全年推荐买套保，谨慎参与卖套保
（5）期权：成本线上方卖出实值看跌
风险：1、钢材库存大幅提升；2、中美贸易战谈判进展不顺利、摩擦再起；3、房地产行业出台更严厉的抑制消费政策；4、极端天气影响正常施工等。
铁矿铁矿：唐山限产再发力，矿价偏弱震荡
观点与逻辑：唐山市再度收紧限产，7月21日0时至7月31日24时执行加严管控措施，7月21日0时至7月31日24时,绩效评价为A类钢企停20%的烧结机，7月21日0时至7月25日24时、7月29日0时至31日24时,丰南区、古冶区、开平区、路北区、滦州市、滦南县、迁安市钢铁企业停70%的烧结机，丰润区、迁西县、遵化市钢铁企业停50%的烧结机。7月26日0时至7月28日24时,全市钢铁企业烧结机停产。
唐山限产再度收严，且从执行力度上看，本次限产较为严格，昨日矿价整体偏弱运行，但从基本面判断，铁矿仍向好，当前主流品种库存下降较快，主流占比偏低的库存结构有利于高品矿溢价，多头思路可继续保持，但需注意限产进一步收严的风险。
更多详细分析，请参考调研报告《无惧限产，奇货可居——唐山铁矿石调研纪要》、半年报《供给环比增加，多头不必惧怕》、年度报告《铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑》、调研报告《需求不悲观，结构有分化》。
策略：
（1）单边：谨慎看涨，回调择机买入
（2）套利：01-05正套
（3）期权：卖出看跌期权，买入实值或平值看涨期权
（4）期现：买入套保，基差回归
（5）跨品种：评估焦化限产进展，推荐多矿空焦
风险：钢厂限产政策变化、监管干预矿价、巴西Vale矿区复产情况、人民币大幅波动、中美贸易摩擦进展。铁矿铁矿：铁矿现货价格继续回落，贸易商出货积极，而钢厂采货意愿低，询盘较少。铁矿港口库存7月将继续去化，但供需矛盾已不再突出，将延续震荡行情。此外，淡水河谷公布最新财报，预计其下半年销量环比增加4150万吨，全年总量不变。焦炭焦炭：第一轮提涨落地范围扩大，山东、山西、江苏钢厂陆续接受调价。环保加强背景下，焦炭供需均有收缩，目前焦炭需求仍受到抑制，但进一步走弱的空间已有限。焦化限产区域性加强，焦炭产量出现实质下降。由于期货升水较多，加之受钢材价格拖累，焦炭期价有所回调，但在供需边际改善，库存开始去化的情况下，焦炭基本面正逐步好转，另外随着“二青会”的临近，山西环保仍有加强的可能。因此，总体来看，焦炭仍将维持稳中偏强表现。焦煤焦煤：国内煤矿焦煤产量总体稳定，进口端政策扰动较大，港口限制贸易企业焦煤通关，但生产企业仍可以“一单一议”的方式予以进口，对供给影响有限。焦化限产面临加强，焦煤需求边际减弱。但在下游焦炭价格企稳后，焦化厂采购积极性稍有提高，低硫主焦价格已开始上涨。预计焦煤现货价格将跟随焦炭企稳，期货价格仍将以震荡为主。
焦炭焦煤焦煤、焦炭：环保限产增强，钢焦博弈待续
观点与逻辑：近期邯郸和临沂地区焦化限产力度增强，部分地区焦炭提涨开始落地。
焦炭方面，截止上周五100家独立焦化厂因贸易商采购积极，库存出现明显下降，港口库存受贸易商采购到货影响库存增加，110家样本钢厂库存也出现下降，总体来看库存相较前几周有所下降。近期河北邯郸和山东临沂地区针对焦化出台延长结焦时间和停产政策，山西，河北邯郸和山东地区部分钢厂已经落实首轮焦炭价格提涨，河北唐山地区钢厂目前仍在观望。昨日焦炭期价下跌，升水幅度再次收窄。
目前在环保限产政策的压力下，焦化产能利用率和开工率均有所下滑，但对于焦炭整体产量未有显著性影响。焦化厂提涨焦炭价格现在来看并不顺利，尤其唐山地区在限产高压下，接受意愿较差，钢焦博弈仍旧激烈。短期来看，焦炭需求有所好转，叠加环保预期增强，价格稳中有涨，市场整体偏稳运行，后期需关注成材消费情况和环保限产政策。
焦煤方面，截止上周五除100家独立家化厂在控制原料采购的背景下，库存出现微降，港口和钢厂库存均有所上升，各环节样本总库存合计增加25万吨。近日山西临汾和长治地区低硫主焦煤小幅探涨20元/吨，蒙煤通关量有所恢复。昨日焦煤期价下跌，贴水幅度有所增加。
目前在未来焦炭消费未有明显改善趋势的情况下，焦化厂对于焦煤仍旧采取按需采购为主，而焦煤产量较前期却少量增加，库存有所积累。焦企结合自身利润偏低和限产预期等因素，对于煤价有一定的压制。短期来看，受供需结构失衡影响，焦煤稳中偏弱运行，后期价格需看焦化限产政策和煤矿安检力度。
策略：
焦炭：谨慎看空，焦炭港口现货库存制约，钢焦博弈加剧；焦化限产和产能淘汰政策预期收缩供应不足，盘面持续升水，对09合约来讲，依然偏空操作。
焦煤方面：中性，焦化利润收缩，焦企库存中高位，对焦煤需求有所减缓
套利：近月合约的空焦多矿
期现：有期现能力的公司可以考虑买现货抛期货09合约的基差套利
风险：煤矿安全检查力度减弱，焦炭库存消化不及预期，焦化行业限产力度转弱，成材库存累积超预期。
动力煤动力煤：产地暴雨销售受阻，日耗回升支撑煤价
期现货：昨日动煤主力09合约收盘于586.2。南方梅雨季结束，多地用电量激增，电厂日耗持续上涨，煤价快速下跌后有企稳趋势。
港口：秦皇岛港日均调入量-3.1至54.8万吨，日均吞吐量-9.6至53.8万吨，锚地船舶数14艘。秦皇岛港存-12至612.5万吨；曹妃甸港存+16.2至466.3万吨，京唐港国投港区库存+6.8至218.3万吨。
电厂：沿海六大电力集团日均耗煤+1.55至66.69万吨，沿海电厂库存-19.87至1762.2万吨，存煤可用天数-0.94至26.42天.
海运费：波罗的海干散货指数2170，中国沿海煤炭运价指数621.89。
观点：昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面，陕西地区部分煤矿小幅下调煤价，煤矿库存逐步下滑，总体需求较弱；内蒙地区受环保影响，销售转差，且近日包府路暴雨，铁路、公路运输均有所影响。陕蒙两地持续暴雨，总体需求进一步恶化，煤矿销售受阻。港口方面，环渤海港口报价虽仍有分歧但有止跌现象，部分晋蒙煤有少量成交，多以5000卡为主。电厂方面，近日南方气温快速回升，沿海电厂日耗突破65万吨。进口煤采购意愿较低，印尼煤小幅下跌。综合来看，短期煤价在日耗回升下有止跌企稳趋势，但产地供需格局依旧较为恶劣，关注电厂去库情况。
策略：中性，梅雨季结束，企稳回升，电厂日耗持续上涨，煤价有企稳趋势。套利：无。
风险：煤矿安全检查力度缩减；电厂库存累积超出预期动力煤动力煤：随着价格跌破595元/吨，并进一步向590元/吨下滑，市场抗跌情绪再起，卖方锁仓现象再生，同时三伏高温下日耗连续攀升，对于稳定市场情绪起到一定的作用，短期内可能存在小幅反弹；近期日耗虽有提升但持续时间可能较短，因为三伏最热的时间只有20天左右，在中下游港口及电厂内库存均处于历史绝对高位的情况下，市场的反弹更多的是市场抗跌情绪所带动，供需环境依旧处于宽松的情形，甚至去库存在失败的可能。综合来看，利空因素依旧显著，预计市场继续维持震荡偏弱的格局。铜铜观点：板块氛围走弱，沪铜冲高回落
逻辑：中期国内宏观数据回暖，提振远期消费预期。并且炼厂新订2020上半年长协铜精矿加工费下滑，已在冶炼厂盈亏平衡线附近徘徊，精炼铜供应预期偏弱。结合硫酸价格下挫，小型炼厂生产利润压缩。但是不应忽视中长期铜精矿趋紧预期，以及七一废铜进口新政，国产废铜预计仍将偏紧俏。整体来看，铜价中期支撑稳定。
操作建议：偏多操作；
风险因素：库存大幅增加
铜铜：现货市场成交较弱，现货升水再度下调
22日，现货市场升贴水格局较此前一个交易日下降，下游企业采购有限，另外，期现套利力量也比较薄弱，现货市场处于僵持状态，另外，随着升水下降，各个品牌之间价差收窄。
上期所仓单22日有所增加，近期下游企业采购不多，市场买盘主要以期现套利为主，因此，仓单出现反复。
22日，现货进口维持小幅亏损，当日洋山铜溢价整体持平。
22日，LME库存整体下降725吨，主要集中在欧洲仓库，欧洲库存延续下降。COMEX库存继续回升。
矿方面，赞比亚经济协会主席提议，因外资矿企存在严重税务问题，建议将外资矿山无偿收归赞比亚国有。此外，蒙古议会将于8月进行投票决定是否修改奥尤陶盖铜金矿扩建协议，修改后蒙古国或要求力拓提前派分红利。矿业国政策的可能风险依然存在，但未实质落地前或不构成太大影响。
另外，英美资源集团(AngloAmerican)周五表示，该公司或将批准一项价值30亿美元的投资，以维持旗下智利LosBronces铜矿的生产。英美资源将投资30亿美元以提振智利LosBronces铜矿产量。智利矿山老旧问题越发突出，这和智利铜产量情况较为一致。
冶炼方面，西北铜冶炼厂白银有色集团将于7月底前重启其年产20万吨的冶炼厂，此前于6月底停产检修1个月，炼厂将于7月下旬复产。据SMM了解，7月白银集团排产，相较6月减少0.7万吨左右。
整体情况来看，废旧进口方面，从公布的第一批六类进口企业情况来看，进口管理更倾向规范而不是限制，因此，影响降低；铜精矿加工费继续走低，这对中小冶炼企业影响延续，预期将会对产量构成影响，矿进口环比收缩已经显示影响在实现；而需求方面，从领先指标来看，中国发电设备投资近月增速明显高于电网投资，按照经验预估，未来需求是存在一定好转预期。整体上，铜微观供需层面的预期展望是好转的，加上贸易战氛围缓和，铜价格筑底。另外，6月产量增加以及需求的低迷，使得此前铜价再度承受住了考验，底部构筑更为牢靠，虽然不排除未来价格继续反复可能，但铜价格越来越强的走势格局或不发生变化。上周铜价格突破上涨，铜价格回升预期愈发明显，不过，考虑到需求预期尚未兑现，上涨过程难以一帆风顺，需要有足够的持有耐心。
策略：谨慎偏多
风险：需求风险铝铝观点：宏观缺乏利好，铝价回落
逻辑：尽管本周澳联储和欧洲央行可能宣布实施宽松政策，但在此之前，领头羊镍结束连阳大幅下挫，有色普遍回落。目前下游消费状况不理想，现货库存开始出现累库，原料端氧化铝价格弱势，短期的宏观利好未能持续，铝价应声回落。
操作建议：逢高短空；内外正套持有；
风险因素：经济刺激超预期；环保政策加码。
铝铝：国内电解铝库存继续累积，预计进入8月下游订单将进一步下滑，因此铝市或将维持累库状态。7月份随着国内氧化铝投产和复产企业的生产逐渐稳定，电解铝成本端支撑继续下滑。当前电解铝产能盈利空间大幅增加，或加速电解铝投产进程。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，随着电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，另外中线成本端供给压力仍大，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大，而底部亦有成本支撑，建议在13500-14200区间内波段操作。
策略：单边：中性，预计价格在区间内窄幅波动，建议区间内高抛低吸。跨市：建议进口亏损缩窄至500附近进行正向套利。
风险点：宏观风险。
锌锌观点：国内锌锭库存止跌回升，锌价逐渐回吐上周涨幅
逻辑：中期国内锌供应延续高位的确定性强，消费季节性转弱态势凸显。昨日国内锌锭社会库存止跌小幅回升，预计后期库存将进一步积累。目前沪锌期价维持小BACK结构，LME锌期价再度转为Contango结构。锌基本面偏弱的预期维持，且短期锌市场资金偏谨慎。因此，尽管近期宏观面回稳，但或难改中期锌价偏弱格局。
操作建议：空单持有；买铜卖锌
风险因素：宏观情绪明显变动，国内锌供应不及预期锌锌：昨日LME锌现货贴水继续走扩，反映近期国外现货市场供给宽松现状，此外国内锌重新开始累库，锌价有所走弱。供需面锌供给端增量仍在逐渐兑现过程，建议锌维持逢高抛空思路。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。
策略：单边：谨慎看空，空头持有。跨市：进口商关注正向套利机会。
风险点：库存未如期累积，宏观风险。镍镍观点：做多热情消散，期镍大幅回调
逻辑：电解镍进口亏损延续，而镍铁供应进程持续，短期扰动并不会对于中期格局产生变化；需求端方面，不锈钢近期走强，但下游实际消费情况一般，市场库存小幅减少下，钢厂虽不用立刻减产但也并无更多利好因素。今日期镍大幅回落也属于前两个交易日触及涨停后未能继续加速的正常表现，短期内波动较大，同时做多资金深入较容易会有宽幅震荡表现，建议短线操作为主。
操作建议：短线操作
风险因素：黑色系表现强势镍镍不锈钢：中国不锈钢反倾销税落地，但属市场预期之内
电解镍：LME镍现货贴水略有扩大，俄镍与镍豆对沪镍近月贴水逐渐收窄，现货价格表现偏强，俄镍进口出现较大幅度亏损，保税区精炼镍库存连续近一年持续下降以来首次出现明显回升。中国精炼镍库存持续回升，但现货贴水反而收窄，可能表明部分进口货源并未流入现货市场，持货商挺价抬升水。LME镍库存继续下滑，其中镍板库存降幅较为明显，LME镍板库存表现为向中国转移，海外可供进口镍板库存极低。
镍矿镍铁：中镍矿价格持稳为主，镍铁价格出现大幅反弹，镍板对高镍铁升水处于六年高位，即期原料计算高镍铁利润大幅回升。内蒙古奈曼经安镍铁新增产能可能延后到四季度投产，印尼镍铁产能投产进度暂无太大变动，但实际产量爬升速度较慢。尽管中线镍铁产能增幅巨大，但从1-6月份产量来看，产量的释放速度明显落后于产能的增速，实际产能的增速也大幅不及预期的增速，当前镍铁现货市场实际供应依然偏紧。
铬矿铬铁：铬矿港口库存微降，铬矿价格开始回暖。内蒙古乌兰察布地区限电影响部分产量，加之内蒙地区部分工厂停炉检修，高碳铬铁供应开始出现缩减。7月份不锈钢产量预计小幅回升，部分钢厂采购增加，高碳铬铁需求开始有回暖迹象。前期高铬工厂成本倒挂严重，南方地区开工率持续下降，近期随着供应缩减，需求回升，高碳铬铁价格开始企稳回升，预期短期内或仍维持偏强态势，但高碳铬铁产能依然偏向过剩，随着检修结束，后期价格弹升空间有限。
硫酸镍：硫酸镍对电解镍溢价出现倒挂，部分硫酸镍工厂逐渐亏损，华南某硫酸镍生产厂重新转回电解镍生产。6月份中国三元材料产量环比大幅下降，创年内新低，6月份中国硫酸镍产量亦明显下滑，SMM预估7月份硫酸镍产量可能继续下滑创年内新低。六月下旬中国新能源汽车补贴政策退坡后，短期三元电池可能进入低速增长期，其对镍需求增速或将明显放缓。
镍观点：镍供需预期修正后七月重回小幅缺口状态，供应过剩兑现的过程一波三折，叠加全球库存持续下滑带来的镍板交割品担忧，镍价迎来剧烈的修正行情。镍价中线大格局依然偏空，虽然预期供应兑现的速度缓慢，但暂无任何迹象表明其最终将缺席。短期来看，因全球镍板总库存较低提升沪镍价格上涨弹性，在全球精炼镍库存拐点出现之前，镍价走势可能偏强为主。近几个月国内精炼镍库存持续增加，但现货贴水收窄可能表明部分进口货源并未流入市场，市场上可流通货源依然偏紧。近期供需预期修正后原生镍供应过剩兑现的时间可能会推延到九、十月份之后，随着宏观环境继续改善、LME镍板库存基本见底、镍铁产能投产时间再度延后（奈曼经安），短期镍价可能仍会维持偏强态势，不过当前价格可能已经脱离实际供需或需调整。
不锈钢观点：近期因利润回暖、库存下滑，300系不锈钢厂七月计划产量出现较明显的回升，或接近四月份的高位，尽管如此不锈钢价格仍随镍价大幅反弹，宏观情绪回暖带来一定提振作用，304不锈钢价格表现偏强。不过因300系不锈钢库存处于历史高位、价格大幅上涨后需求在消费淡季中可能后劲不足，若需求未得到明显改善，高库存压力或难以轻易消化。预估短期不锈钢价格仍偏强为主，但在库存压力消化之前整体弹升空间可能有限。
策略：单边：在全球精炼镍库存拐点出现之前（全球库存大幅累升，实际供应开始出现明显过剩，暂未发生），镍价短期走势可能偏强为主。但当前镍价脱离实际供需较远，可能会需要进行调整，暂持中性策略。套利：等待国内外市场反套机会，暂观望。
风险点：沪镍交割品风险；不锈钢库存变动；300系不锈钢与NPI新增产能投产进度；菲律宾镍矿政策。
品种详情油脂观点：多空并存短期油脂震荡运行信息分析：（1）7月22日大连盘棕榈油价格震荡上涨，截止收盘，1909合约开盘4190，最高4218，最低4174，收盘4214，涨26元/吨，日减仓56，持仓量580806。（2）7月22日，国内棕榈油价格大多跟盘提价，沿海24度棕榈油价格大多在4230-4320元/吨，涨10-50元/吨，（天津贸易商报4290-4300涨10，日照贸易商4310-4320涨50，张家港贸易商4230涨30，广州贸易商4230涨30，厦门4210涨20）。连盘油脂震荡上涨，买家逢低适量补库，棕榈油市场低位成交好转。（3）印度关税提升,马来西亚棕榈油岀口商将蒙受巨大损失。据外电7月19日消息,印度财政和贸易部门正考虑将自马来西亚进口的棕榈油关税税率从45%提升至50%,预计马来西亚棕榈油行业将面临更激烈的竞争。逻辑：国际市场，尽管出口略有改善，但预计7月马棕产量将继续增加，库存上升施压油脂市场。国内市场，上游供应，棕榈油菜油库存环比下降，豆油库存上升，油脂整体供应压力仍存。下游消费，天气转暖棕榈油消费改善，油脂整体仍处于消费淡季。综上，小包装备货旺季即将开启，料近期豆油走势略偏强，棕油仍偏弱。操作建议：棕榈油：前期空单续持；豆油菜油：观望。风险因素：原油价格大幅上涨，中美中加贸易关系再度恶化，刺激油脂价格上涨。油脂油脂：豆油继续增库，向上动力不足
马盘棕油昨日偏强运行。马来最新出口SGS数据显示马来西亚7月1-20日棕榈油出口较上月同期的89.7万吨增长3.15%，至92.6吨。近期出口步伐加快，弥补了之前进度的不足。Sppoma预估显示前20日马来产量环比增幅近31%，增产趋势明确，三季度产地库存压力仍难缓解。国内豆粕成交又有好转，7月13-19日一周，开机率仍偏低。对豆油供应来讲仍有支撑，不过豆油库存目前并未得到有效去化，消费不太乐观，截止上周五豆油库存145.9万吨，后期盘面有望向现货靠拢。棕油现阶段库存处在65万吨，近期棕油成交相对较好，一季节转暖有利于棕油消费，豆棕价差相对高位有利于棕油在调和油中的掺兑，另外华南生柴需求始终较好。但产地压力维持，出货积极，近期国内棕油买船较多，多是远月，需求上看棕油基差或呈现近强远弱格局。
策略：相比棕油来讲，豆油期现货背离较多，临近交割或有回归动力，菜油本周偏强，中期供应偏紧仍较为确定，本周沿海库存走低，但还是面临政策的不确定性。单边继续中性，套利可考虑逢高做缩豆棕价差。
风险：政策性风险，极端天气影响豆粕菜粕蛋白粕
观点：临储豆持续拍卖，蛋白粕弱势
逻辑：供应端，美中西部天气反复，美豆单产前景仍存不确定性。市场可能仍炒作天气，但美豆供需平衡表预计仍难以彻底扭转宽松格局。此外关注8月WASDE是否上调美豆新作面积预估。中美贸易战近期释放积极信号，关注中国是否重启美豆采购。需求端，川渝地区非洲猪瘟爆发，导致6月能繁母猪环比大幅走低，豆粕消费堪忧。预计蛋白粕重回区间震荡偏弱运行。
操作建议：区间偏空思路。
风险因素：美豆大幅减产；下游需求补栏超预期
豆粕菜粕豆菜粕：收盘下跌，成交再度转差
昨日CBOT收盘下跌，回吐过半上周五所录得的涨幅，11月合约跌13.6美分报905.4美分/蒲，因贸易战仍具有不确定性。USDA数据显示截至7月18日当周美豆出口检验量为55.95万吨，符合市场预估；其中对中国大陆出口检验量为31.74万吨，占总出口检验量的56.74%。盘后USDA公布作物生长报告，截至7月21日当周美豆优良率为54%，和一周前持平，去年同期为70%。
连豆粕昨日同样下跌，M1909合约下午收盘报2797元/吨。7月13-19日一周，开机率仍然不高，为42.14%，因部分工厂停机检修而部分豆粕胀库停机。长时间的消耗库存后，买卖双方互相博弈，上周成交继续转好，油厂日均成交量增加至28.62万吨，因此截至7月19日油厂豆粕库存由91.29万吨降至85.69万吨。良好的成交未能继续，因价格下跌且上周下游库存已经有所补充，昨日成交仅4.38万吨，成交均价2778（-10）。菜粕供给不变，未来国内进口菜籽数量仍然十分有限。上周油厂开机率由8.13%升至11.64%，油厂菜籽库存相应下降，截至7月19日为44.9万吨，一周前50.1万吨。上周菜粕累计成交2500吨，昨日成交1000吨。截至7月19日菜粕库存由2.71万吨微降至2.7万吨。
策略：中性。继续关注美豆产区天气，同时市场等待8月供需报告可能对面积的调整。继续关注贸易战进展。三季度国内大豆到港量巨大，但还需关注下游补库需求可能对价格的提振。
风险：中美贸易谈判，美豆产区天气；油厂豆粕库存
白糖白糖
观点：现货稳定，关注外盘
逻辑：6月产销数据整体表现偏好，销售进度仍偏快，糖厂库存低于去年同期，后期处于去库存阶段。近期，宏观及政策不确定性大，给郑糖带来干扰；广西甘蔗市场化，使得市场不确定性加大。配额外关税下调，预计后期食糖进口量加大。我们认为，近月受整体供需及成本影响，预计5000以下空间不大，远月受关税下调影响，难有大涨，近多远空格局持续。外盘方面，原糖或已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润盈亏平衡点附近波动；巴西方面，制糖比及糖产量仍处于历史低位，对原糖形成支撑；印度要关注出口情况；泰国产糖量同比小降。从大周期来看，郑糖虽处于熊市后期，但熊市仍未走完。
操作建议：近月多单持有；1-5正套持有，1-5价差120入场。
风险因素：关税政策变化、抛储、走私增加白糖白糖：内强外弱
期现货跟踪：外盘ICE原糖10月合约收盘价11.56美分/磅，较前一交易日下跌0.03美分/磅，内盘白糖1909合约收盘价5150元，较前一交易日上涨5元。郑交所白砂糖仓单数量为19486张，较前一交易日减少88张，有效预报仓单3891张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5325元/吨，较前一交易日持平。
逻辑分析：外盘原糖方面，旧作供应压力依然存在，伦敦糖8月合约巨量交割，新作方面主产区天气担忧弱化，原油期价出现较大幅度下跌，这带动原糖期价震荡偏弱运行，但预计在反映旧作压力之后，外盘原糖期价或有望震荡上涨。内盘郑糖方面，国内期现货价格相对强于外盘，带动内外价差继续大幅扩大，这可能导致市场转而担忧后期进口加工糖供应增加。在这种情况下，建议继续观望外盘原糖走势，这会影响国内郑糖节奏变化。
策略：谨慎看多，建议投资者可以考虑继续持有前期多单，考虑到内外价差扩大，特别留意外盘走势。
风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等
棉花棉花：偏强震荡
2019年7月22日，郑棉1909合约偏强震荡收盘价13230元/吨，国内棉花现货CCIndex3128B报14025元/吨。棉纱2001合约同样震荡收盘价21390元/吨，CYIndexC32S为21700元/吨。
郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为15388张，较前一日减少48张。
7月22日抛储交易统计，销售资源共计10579.9635吨，实际成交10122.3535，成交率95.67%。平均成交价12620元/吨，较前一交易日上涨17元/吨；折3128价格13745元/吨，较前一交易日下跌79元/吨。其中新疆棉成交均价12734元/吨，加价幅度666元/吨；地产棉成交均价12468元/吨，加价幅度321元/吨。
印度农业部数据截至7月18日印度新花种植面积达到963.54万公顷，种植进度放缓，但已经达到去年最终种植面积的79%。USDA报告显示截至7月21日美棉优良率增至60%，一周前56%。
未来行情展望：国内棉花供给充裕；需求方面，G20峰会后中美重启贸易谈判，现货上涨、储备棉成交增加、市场氛围好转。但中美谈判缺乏实质性进展，下游需求难言实质起色，如果中美贸易战得到有效解决，将增加我国棉花需求，提振棉价。
策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。大幅下跌后可能面临一定支撑。
风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险、贸易战风险棉花棉花
观点：棉花社会库存压力大价格上行难度较大
逻辑：供应端，美国棉花优良率同比偏高，产量预期增两成；印度棉播种进行中，季风雨持续推进，USDA调高印度棉花产量；中国棉花社会库存同比偏高，棉花供应充裕。需求端，G20会议释放利好，实质影响有待观察，下游纱布库存去化，USDA调低中国棉花消费量，美棉装运进度偏慢。综合分析，长期看，全球棉花供应充裕，棉价向上难有靓丽表现；短期内，棉花社会库存高企，市场看涨心态脆弱，郑棉二次探低后或震荡运行。
操作建议：观望
风险因素：储备棉轮换政策，中美经贸前景，汇率风险
玉米和淀粉玉米
观点：替代谷物进口预期利空，期价低位徘徊
逻辑：供应端，临储拍卖量周维持400万吨，但成交率及溢价程度持续走低，市场供应压力较之前预期偏低，当前南北港口倒挂明显，市场挺价意愿明显。需求端：猪瘟疫情下，饲料仍然疲软，但猪瘟催化下禽料需求有所增加，部分抵消猪料下降，加之近期疫情报告频率下降，悲观情绪略有缓解，南港库存持续下降。深加工方面，行业利润的下滑，致开机率下降，但考虑产能扩张以及需求旺季的到来，深加工消费提振效应仍存。政策方面中美贸易政策存缓和预期，替代谷物进口担忧再起，但考虑美玉米大涨，进口成本飙升，利空有限，更多体现在心理层面。综上，考虑临储拍卖成交偏少，对市场供应冲击有限、下游需求依旧疲软但进一步加剧的可能性下降，考虑企业库存偏低，后期一旦猪瘟疫情弱化，下游补库或带动期价反弹，进口虽有担忧，但短期或难实现，阶段性市场仍由陈粮定价，考虑当前期价低于陈粮成本，我们认为期价再度下跌空间不大，短期存在反弹需求，但在新的驱动因素出现之前，反弹高度不宜过度乐观。
操作建议：多单持有
风险因素：贸易政策，猪瘟疫情玉米和淀粉玉米与淀粉：期价继续下跌
期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅上涨；淀粉现货价格亦整体稳定，部分厂家报价小幅波动20-30元/吨。玉米与淀粉期价继续下行，主要源于中美贸易谈判下中国可能增加美国农产品进口的担忧。
逻辑分析：对于玉米而言，我们认为临储拍卖底价支撑仍存，考虑到目前期价升水，而短期供需依然宽松，期价或继续震荡调整。后期有两个方向看多，其一是天气和虫害炒作，通过远月带动近月上涨；其二是下游需求逐步恢复，或进入下一波补库阶段，通过现货推动期价上涨；对于淀粉而言，考虑到目前盘面生产利润依然良好，即已经在一定程度上反映供需改善的预期，在行业产能过剩的格局下，淀粉-玉米价差继续扩大的空间或较为有限，淀粉期价更多关注玉米走势。
策略：谨慎看多，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者择机背靠临储拍卖出库价入场做多。
风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情
鸡蛋鸡蛋：期价近弱远强
芝华数据显示，周末蛋价以稳为主，周一蛋价弱势下跌。主销区北京、广州跌，上海涨；主产区以跌为主。贸易监控显示，收货较慢，库存增加，贸易形势变差，贸易商预期看跌。淘汰鸡价格依旧较高。期货主力低开震荡调整，以收盘价计，1月合约上涨23元，5月合约上涨10元，9月合约下跌53元。
逻辑分析：受中秋备货支撑且高温影响产蛋率，下半年存栏压力显现，维持近强远弱格局。
策略：谨慎看多，多单谨慎持有。
风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等
橡胶观点：到达平台期，不是起飞时(1)胶价继续反弹，主力合约1909最低曾经回到过10535元/吨，夜盘却猛然拉高，最高抵至10805元/吨。尾盘回落，收于10735元/吨，微涨20元/吨，涨幅0.19%。夜盘成交129696手，持仓增加2366手，总持仓增至359878手。(2)现货市场出现回落。人民币全乳下滑50-100元/吨，目前报价在10450-10500元/吨之间。保税区或持平，或微涨5美元/吨。外盘多数保持稳定，个别商品微涨5美元/吨。（中国橡胶信息贸易网）(3)原料价格出现一定程度企稳。白片上涨0.15泰铢/公斤，目前为47.3泰铢/公斤。杯胶上涨0.3泰铢/公斤，胶乳上涨0.9泰铢/公斤。（中国橡胶信息贸易网）。(4)合成胶坚挺。丁苯1502继续横向整理，上涨50-150元/吨。。顺丁部分上涨50元/吨，其余持平。（中国橡胶贸易网报价。）(5)MarkLines统计的数据显示，2019年6月泰国国内新车销量同比下降2.1%至86,048辆。由于2018年6月的比较基数较高以及金融机构的汽车贷款越来越严格等，这是30个月以来首次低于去年同月。1-6月累计销量同比增长7.1%达523,770辆。。逻辑：橡胶一有巨大仓单压制，二有二十号胶上市传闻，因此在最近一段时期，胶价预计往复波动，还难以反转并形成强势牛市格局。操作策略：逢高沽空。风险因素：上行风险：贸易战问题圆满解决，美联储减息。橡胶天然橡胶：现货成交改善，期价低位反弹
观点：昨天沪胶延续小幅反弹趋势，随着前两周期价的持续下行，短期国内供需矛盾或得到较充分体现，且从现货角度来看，前两周低价下促使部分成交改善，或有利于短期价格企稳。昨天现货价格稳中上涨，其中混合胶上涨125元/吨，全乳胶价格维持不变，基差与上周末持平；随着供应旺季的来临，泰国原料价格维持下行趋势。7月供需来看，产区天气没有问题，随着旺季即将到来，原料价格开始补跌，带来上游加工利润的明显改善，后期供应增加预期增强，下游需求尚处传统淡季，供需依然宽松，或决定7月期价难有表现。本周基本面并没有明显改善，但近期混合胶与全乳胶的价差维持在500元/吨附近震荡，后期看能否激发下游接货需求。近两周现货成交改善或将带来一定支撑，建议等待反弹后的抛空机会。
策略：中性
风险：无
甲醇甲醇：弱势现货压制，甲醇继续弱企稳
逻辑：近期甲醇价格维持弱企稳格局，呈现出抵抗性下跌，表明底部支撑力量存在，但目前空头主导行情的情况并未发生改变；基本面去看，昨日盘面再次转弱主要是几套烯烃装置出现检修，好在检修周期不长，短期需求缩量不算大，但弱势格局仍表现出较大压力，另外就是高库存的状况下，现货价格不断下移，给盘面持续施压，近期来看，疲软现货带来的压力仍主导盘面，另外就是整个悲观的板块氛围，不过短期需求压力释放后，未来会有重启利多，且上周产区库存有回落，且开机率持续下降，能够对冲掉部分压力，不过完全好转还需要有个过程，需要MTO新需求释放或供应端因亏损出现较大量的供应减量，另外价差上支撑增强，上游部分地区出现亏损，而下游利润持续修复，因此整体甲醇谨慎偏空对待，趋势性反转还需等待。
操作策略：短期偏空谨慎，操作上逢低布局多头，关注现货何时企稳反弹
风险因素：下行风险：贸易战风险加剧，原油持续弱势
甲醇甲醇：河南义马爆炸下压传统需求，西北周初再度调降；港口MTO盛虹推出检修计划
港口市场：7月中下至8月仍到港偏多，本周港口库存继续累积；盛虹MTO推出检修计划
内地市场：传统需求淡季背景下，本周内地库存再度累积；河南义马爆炸事件打压二甲醚需求
平衡表展望：（1）短期到港高峰或盘面短期击穿成本线，中期能否持续下破成本线，则要关注7-9月内地能否出现亏损性额外减产（2）河南安检升级下压传统需求后，8月累库幅度扩大，等待9-10月则展开中等幅度去库（然而条件需要集中满足：诚志MTO8月正常负荷开车+鲁西MTO8月投产+8至12月宝丰二期持续外购预期）
策略建议：（1）单边：观望（关注成本线附近提前布局9-10月去库机会）。（2）跨品种：PE当期库存从上游转移至中下游已接近尾声，且PE进口窗口开关边缘，关注多MA01空LL01机会（3）跨期，真正去库时间在9-10月利多01（8-9月宝丰二期潜在开始外采甲醇，Q4常州富德潜在重开），而9月前内地及港口均持续面临供应压力，1909-2001重新选择反套；鉴于9月开始平衡表改善预判，提前布局2001-2005正套
风险：后续到港压力持续引起的沿海罐容问题塑料PE：近日，波斯湾局势加剧叠加美国石油钻井平台减少，原油上行，叠加周末安全事件，今日盘面高开，但上中游库存压力均有抬升，现货成交乏力，盘面和现货交投都较弱，造成高开低走。本周由独山子大修带动3季度检修，之后仍将有神华系和延安能化检修，开工压力逐步缓解，开始走弱；外盘方面，外盘货源有所增多，但PE美金报价大体持稳，进口窗口关闭。需求端，农膜需求开始逐步反弹，当前需求端对价格支撑虽然不足，但边际存好转预期。综合来看，开工和标品比例的大幅下滑，使得供给压力逐步减少，虽然当前库存整体压力仍然较大且需求不强，但均存好转预期，叠加聚烯烃09存多头优势特性，且当前持仓量依旧高于流通货源量，为防止交割逻辑运行，近期或会逐步探底，当前价位下不建议盲目加空。套利方面，进入7月后，LP需求虽然存在季节性差异导致需求端L偏强，但资金层面，LP价差操作者多空配L多配P，不过目前PP成本端丙烯和粉料支撑一般，PP主力多头开始撤出，需求驱动逻辑或重新回归，LP逐步稳中有升。
策略：单边：中性；套利：LP稳中有升
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动塑料LLDPE：现货持续偏弱，期货仍受拖累
逻辑：现货继续偏弱，再度拖累期货。由于7月初非理性上涨的透支影响仍在向上游蔓延，以及华北地区部分下游因安全检查再度减产，短期需求比我们预计的更弱，因此建议暂缓逢低做多的策略，不过对于中期行情我们仍不是特别悲观，供需压力暂时还不会太高，农膜与垃圾桶注塑也依然有机会成为潜在亮点。
操作策略：暂时观望
风险因素：上行风险：新装置投产推迟、原油大幅上行。下行风险：安全检查对需求影响超预期、宏观预期再度转弱
PPPP：驱动暂不明显，继续维持震荡
逻辑：期货继续震荡，现货仍较一般。我们暂时仍维持震荡的判断，经过持续调整后，价格的高估已明显修正，在更多新装置投产前，供应压力仍不会太高，一旦氛围转暖，资金仍有“软逼仓的可能”，不过中长线而言，我们也认为当前价格仍相对高估，除资金博弈以外，供需本身产生的上涨驱动并不会很强，重心或仍有下降空间。
操作策略：暂时观望
风险因素：上行风险：新装置投产推迟、原油大幅上行。下行风险：新装置投产顺利或提前、宏观预期转向
PPPP：近日，波斯湾局势加剧叠加美国石油钻井平台减少，原油上行，叠加周末安全事件，今日盘面高开，但上中游库存压力均有抬升，现货成交乏力，盘面和现货交投都较弱，造成高开低走。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，随着步入三季度，汽车白电产销进一步走弱进入淡季。成本端和替代方面，丙烯粉料稳中止跌，支撑好转。综合来看，开工和标品比例的大幅下滑，使得供给压力逐步减少，虽然当前库存整体压力仍然较大且需求不强，但均存好转预期，叠加聚烯烃09存多头优势特性，且当前持仓量依旧高于流通货源量，为防止交割逻辑运行，近期或会逐步探底，当前价位下不建议盲目加空。套利方面，进入7月后，LP需求虽然存在季节性差异导致需求端L偏强，但资金层面，LP价差操作者多空配L多配P，不过目前PP成本端丙烯和粉料支撑一般，PP主力多头开始撤出，需求驱动逻辑或重新回归，LP逐步稳中有升。
策略：单边：中性；套利：LP稳中有升
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
PTAPTA：需求减弱供给预增，逢高沽空
逻辑：从供给端看，PTA生产负荷保持稳定，福海创检修即将结束，或带来供应的增量。而需求端减弱且短期未见改善迹象，具体来看，聚酯产品产销低位波动，库存回升，价格下跌以及现金流下降。部分聚酯工厂更是将合约货源的余量在现货市场进行销售，PTA现货流通量有所增加，我们认为，需求减弱以及供给预增，价格存在下行风险，逢高沽空；
操作策略：逢高沽空
风险因素：PTA价格调整刺激需求回升，PTA供给预期未兑现。
PTATA与EG：TA关注潜在正套机会EG震荡整理为主
观点：上一交易日TA09大跌封停，而EG09震荡横盘为主。下游需求端整体表现平淡，聚酯产销低位徘徊、利润不佳，聚酯负荷阶段性回落明显，后期主要关注终端需求变化。TA方面，成本端低位整理、TA利润继续回落，供应负荷近期持稳为主，整体供需而言阶段性表现平淡、库存低位窄幅波动。EG方面，近期价格及利润逐步回升修复，国内EG供应收缩规模维持较高水平、但外围EG检修规模持续下降，EG市场内外围争夺市场份额的竞争性态势未见明显改善；整体供需来看去库为主、但去库力度依然高度关联供应收缩规模，中期性EG价格及利润的显著回升修复需要全球供应端集中检修的支持。价格走势方面，TA09暂持中性观点，策略上等待机会为主；EG09亦持中性观点，策略上暂观望。
单边：TA09暂持中性观点，策略上等待机会为主；EG09亦持中性观点，策略上暂观望。
跨期及套保：关注TA09-01、09-11、11-01正套机会，临近前期底部区域分批布局正套头寸；跨期蝶套，关注11-01与01-03价差相近下的前端正套配后端反套机会。
主要风险点：TA-整体系统性风险；EG-重大意外冲击供应端。
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