场内期权扩容意义重大

中国证券报记者张利静

自2015年我国首个股票期权及2017年首批商品期权推出之后，我国期权市场在资本市场中“稳定器”功能及产品优势逐渐显露。50ETF股票期权的出现，丰富了A股投资者进行投资以及对冲保值的策略，场内商品期权也逐渐成为资本市场最具活力的风险管理工具之一。

股票期权方面，2018年上证50ETF股票期权日成交量为129万手，日持仓量为177万手。去年下半年，在A股震荡下行期间，该股票期权日成交量多次突破300万手，最高达373万手，其中认购期权成交量增长尤为显著。结合2018年股票市场走势，从市场规模的迅速增长可以看出，股票期权在其避险功能方面得到了许多投资机构及个人的关注及认可。

商品期权方面，2018年豆粕期权、白糖期权及新上市的铜期权交投活跃度均呈现提升趋势。豆粕期权日成交量为10.5万手，日持仓量为46万手；白糖期权日成交量为3.8万手，日持仓量为23.3万手；铜期权年内上市以来日均成交量达到2.9万手，日持仓量达到3.5万手。

2018年大宗商品整体偏弱运行，在趋势较为明显的预期下，期权的“保险”效果得到有效发挥。例如，白糖期货上半年就一直处于下行通道，若年初买入虚值看跌期权，并在Delta值达到一定数值后挪仓处理，反复操作，将会产生可观的收益。而对于预期波动剧烈的品种，如2018年的豆粕期货，则可以通过豆粕期权进行波动率交易，获得更好的风险控制及财富管理效果。

发展商品期权，是实体经济转型发展的重要抓手。众所周知，随着我国实体经济转型发展，初级的套期保值策略已经无法满足企业的风险管理需求，企业根据自身产业链位置、资金特点以及经营目标的不同，风险管理需求也更加多样化。我国场内期权市场的出现和发展恰逢其时，一是可以满足实体企业更加个性化的套期保值需求，例如通过购买期权产品避免期货交易中出现的追加保证金的风险，二是可以对期货市场风险进行管理和“再保险”，三是通过“保险+期权”模式为我国订单农业的发展和“三农”问题的解决提供新思路和新工具。

纵观海外成熟的期权市场，根据标的物的不同，期权可分为股票期权、货币期权、股指期权和商品期权等。近年来，全球期权市场维持了较高的发展水平，2016年和2017年，全球期权成交量分别为93.3亿美元和103亿美元。我国虽然期货类产品发展相对较早，但是期权产品总体依然处于萌芽状态。

随着我国期权产品的平稳开局，以及监管和市场对这一领域的认识加深，我国期权市场将紧抓历史机遇，迎头赶上。新年伊始，郑商所、大商所和上期所几乎同时发布通知称，将于本月28日分别上市棉花期权、玉米期权和天然橡胶期权。我国商品期货期权阵营进一步扩容的背后，我国期货市场悄然向期货、期权并头发展的新品种格局和市场层次转变。