深度解读|牛市交易策略-深度实值看跌期权价差

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来源：上海拓璞学堂期权小老师

此种策略的风险收益比通常比较高（还视要是行情而定），在个别情况下，甚至可以是一种套利策略。那为什么现在才介绍到这种策略呢，原因很简单，万丈高楼平地起。

顾名思义，与上一期提到的牛市看跌期权价差策略相比，此策略选则的是执行价格较高，也就是使用深度实值的看跌期权构建的牛市价差。

在深度实质牛市看中期权价差策略里，收益风险比开始扩大，像传统的牛市看跌期权价差策略一样，用深度实值看跌期权构建的期权价差策略只有目标资产价格运行在卖出看跌期权的执行价格之上才能达到最大获利。正是因为此策略中使用的是实值看跌期权，需要目标资产价格强烈上涨到超过卖出看跌期权的执行价格时才能产生盈利。因为深度实值牛市看跌期权价差策略的最大亏损往往很小，导致收益风险比（又称风险报酬比，以下简称风报比）很高。

深度实值牛市看跌期权策略价差策略诱人的风报比来自其及小的最大损失。如果目标资产下跌，则买入的实质看跌期权会增值，且几乎与目标资产价格下跌的幅度相当（Delta值接近-1）。在传统的看跌期权价差策略中，买入的看跌期权为虚值，其Delta值介于0至-0.5之间，只有在目标资产价格大幅下跌，让其变成实质期权时才能够使其Delta值接近-1。

策略使用场景
如果预期目标资产价格在到期日之前能够出现长足的上涨，并且想让浅在亏损近量小，则可以采用此策略。

如何构建

同一个到期日的看跌期权，卖出一个深度实值，同时买入较浅的实值看跌期权。

《案例》
假设『拓璞学堂』股票的当前价格是63元，以3.06元买入一手一月份到期执行价格为66的看跌期权，同时以7.94元卖出一手一月份到期执行价格为71的看跌期权。

收到的净权利金：4.88
最大收益：4.88
最大损失：71-66-4.88=0.12
风报比：4.88/0.12=40.6
损益两平点：66.12元/股

如何选择执行价格与到期月份

这是此策略的构建关键点，交易者应该问自己一个问题：在什么时间内目标资产能够达到什么价格？期权到期月份的选择要根据目标资产达到所卖出的看跌期权的执行价格须花费的时间来选择。如果交易者认为目标资产价格马上要飙涨，则选择最近的到期月份;如果认为涨到预期价位需要三个月时间，则至少选择三个月份后的到期月份。鉴于深度实值看跌期权价差策略的损益两平点距当前价格往往较远，为目标资产价格上涨留有足够的时间是必要的。

策略的套利

这种策略”有可能”变成套利策略，也即锁定利润。此时，无论目标资产未来走势如何，都能有获利（不考虑手续费的情况下）。之所以会说”有可能”的原因在于，在构建仓位之初，交易者需要经过计算过后才能推论出是否存在套利的空间。详情见

《案例》
假设『拓璞学堂』当前价格是63元/股，以3.06元买入一手一月份到期执行价格66元看跌期权，同时以8.10元卖出一手一月份到期执行价格为71元的看跌期权。
收到的净权利金（最大收益）：5.04元
最小收益：0.04元

策略优点

在复杂的牛市期权策略中，具有较高的风报比
应用得当时，能够锁定利润（套利）

策略缺点

需要较多的保证金
需要目标资产价格较大幅度上涨时才能产生最大获利

策略在到期之前的调整方法
如果目标资产价格上涨到卖出看跌期权的执行价格之上，并且预期会有回落，交易者可以把卖出的看跌期权平仓，同时持有买入看跌期权，此时就把策略转换成买入看跌期权，用买些看跌期权的仓位进行下一步获利。

其他策略后期接续分享。