看场外期权如何套期保值

国泰君安风险管理有限公司
投资者教育系列课程

国君风管

读完上期课程的你们，是不是有些意犹未尽？别着急，第三期课程今天新鲜出炉啦！
上一节课我们为大家详细解读了场外期权开户的流程以及准入标准。这堂课君君老师将带领大家走进期权交易策略的世界，我们首先从期权最基本的功能———套期保值开始。

君君老师

套期保值

套期保值是指把价格风险转移至期货市场，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。

客户小王

怎么用期权套保呀？相比期货套保有什么优势吗？
当然有优势啦，我们来看个案例吧！

君君老师

案例1：持有现货+判断上涨
情景分析：

2018年7月初持有PTA现货。
判断后市价格上涨，但不能裸露现货头寸，仍须进行风险管理

数据来源：Wind
解决方案：

期权套保方案：
7月2日买入标的为PTA901的平值看跌期权进行套保，8月20日到期，期权费128元/吨。
期货套保方案：
7月2日卖空PTA901期货进行套保，8月20日平仓，付出6%的期货保证金。

方案效果：

期权：获得现货上涨收益，但期初付出了期权费；满足风险管理要求，规避下跌风险。
期货：操作期间价格大幅上涨，做空期货产生亏损，吞噬了大部分现货上涨的收益

期间损益：

数据来源：Wind

若利用期权进行套期保值，期初付出128元/吨的期权费：

价格涨幅超过128元/吨时，期权能够保住现货上涨的收益；

价格涨幅小于128元/吨或下跌时，期权比期货多付出128元/吨的期权费成本。

缺点：价格涨幅小于128元/吨或下跌时，期权比期货多付出128元/吨的期权费成本。因为期权挂钩期货合约，与期货套保一样，无法解决基差风险。

客户小李

期权套保效果是不错唉，但是期权费太高了，能不能降低一些成本呀？

可以呀，这就是我们接下来要讲的案例：

君君老师

案例2：持有现货+判断下跌
情景分析：

企业持有橡胶的现货多头，认为橡胶价格未来会下行；
企业希望规避价格下跌风险，同时又希望降低套保成本。

解决方案：

买入橡胶看跌期权，卖出橡胶看涨期权，构建看跌领式期权组合；
操作：在RU1905价格为12000时，企业买入行权价格为11200的看跌期权，卖出行权价格为12800的看涨期权，组合期权费为零。

方案效果：

零成本锁定最大亏损 -800元/吨；
保留了800元/吨的上涨收益；
缺点：须承担800点下跌风险，须折让800以上的上涨收益。

期权保证金：
期权的权利和义务是不对等的，只有卖出期权需要缴纳保证金。
初始保证金可以以“期货保证金*Delta”作为大体参考；比如，平值期权的Delta是0.5，对应的保证金就是期货保证金的0.5倍。
维持保证金会根据实时行情进行调整。

期权套保的世界精彩吧，更多结构更为精巧的期权组合期待大家探索哦！
我们下周不见不散！

君君老师

联系我们：
021-52138165
021-52135023
更多课程信息如下，欢迎继续学习！

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感谢公司实习生南京大学蒋旭杰、哥伦比亚大学张天树、内蒙古民族大学王宇琛对本文作出贡献。

特别提示
一、风险警示
1、场外衍生品产品风险等级为：买权R4/卖权R5,公司不建议风险承受能力C4以下的投资者申请；我司严格履行适当性管理职责，投资者均须经公司风险承受能力评估。
2、投资者决定投资前，应充分认识、理解场外期权具有非保本性、流动性差等各项产品风险；如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。
3、投资者不应将本报价作为作出投资决策的唯一参考因素；在任何情况下，本报价中的信息或所表述的意见均不构成投资建议。

二、免责声明
若我司发现投资者具有下列情况或作出虚假承诺的，不予提供场外期权服务：
1、投资者为自然人；
2、投资者无真实风险管理需求，以高杠杆投机为交易目的；
3、投资者为配资公司、互金平台等敏感类客户；
4、投资者有规避监管、非法集资、违背反洗钱等监管规定；
5、投资者为我司股东居间人；
6、其他法律、法规、自律规定中的禁止情形。

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