【财通期权日报20190716】市场缩量窄幅震荡，期权成交179万张，认购期权大幅加仓，下月期权成交逐步活跃

7月16日期权日报

分析师：
：张耿
SAC：S0160516030001
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*：zhangg@ctsec.com

1.50ETF及其成份股行情
今日50ETF全天偏弱窄幅震荡，成交量较前一交易日明显萎缩。截至收盘，50ETF下跌0.58%，成交额15.34亿。50ETF成份股中，保利地产、华夏幸福对50ETF的涨幅贡献较大，中国平安、伊利股份等对50ETF的跌幅贡献较大。

2.期权合约的持仓结构变化

按照期权合约存续期分类，当月期权合约加仓2.34%，8月期权合约加仓13.87%，9月期权合约加仓1.12%，12月期权合约加仓2.53%。
从合约类型看，认购期权合约加仓5.75%，认沽期权合约加仓0.68%。
从行权价看，行权价为2.95的当月认购期权合约加仓47619张或23.22%；认沽期权方面，行权价为2.9的当月认沽期权合约减仓4828张或-3.26%。

3.期权合约的成交情况
今日期权成交179万张，其中当月合约成交占比77.78%。

4.隐含波动率分析
行权价为2.95的期权合约为平值期权。各月份期权合约的隐含波动率多数集中在19%-25%之间。

5.历史波动率锥
当前50ETF的30天历史波动率处于中值附近。

6.常见策略表现
所有策略的收益率为当日策略收益除以前日收盘价为持仓成本（买入开仓时为前日收盘价×合约乘数×合约数量，卖出开仓时为开仓的保证金占用）。
简单策略中看涨策略选择平值认购期权，看跌策略选用平值认沽期权，备兑策略选择虚值一档认购期权，保险策略选择实值一档认沽期权。复杂策略中牛市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，熊市价差策略选择实值一档和虚值一档认购期权，跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权，反向跨式策略选择平值认购期权和平值认沽期权，反向宽跨式策略选择虚值一档认购期权和虚值一档认沽期权。

由于50ETF偏弱窄幅震荡，单边看跌策略和熊市价差策略表现较好，单边看涨策略和宽跨式策略表现较差。

7.当月平值合约的价格归因分析
当月平值认购期权“50ETF购7月2950”和当月平值认沽期权“50ETF沽7月2950”的价格涨跌的归因分析结果如下表所示：

由于50ETF偏弱窄幅震荡，当月平值期权合约的价格波动受标的变动方向、隐含波动率和时间价值损耗等因素的影响较大。
8．风险分析
以行权价为2.95的当月认购期权和认沽期权为例，考虑标的价格和隐含波动率等两个因素，分别计算标的价格变化-3%、-2%、-1%、0%、1%、2%和3%，隐含波动率变化-5%、-4%、-3%、-2%、-1%、0、1%、2%、3%、4%和5%等情景下的期权理论价格。
期权理论价格计算采用B-S期权定价模型，无风险利率设为3.3%，具体结果如下表所示：

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