假期:卖出认购期权

论坛 期权论坛 期权     
期权世界   2019-8-11 01:10   2038   0
基本面:4月末,50ETF承压回落。基本面方面利空因素增多。美元出现突破上涨走势,短期突破98关键位,中期有望回到100的高位,美元走强利空A股。4月末,央行回应货币政策走向,下一步要实施稳健的货币政策,坚持不搞“大水漫灌”,抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。4月末,人民银行开展定向中期借贷便利(TMLF)操作2674亿元,用TMLF替代降准意味着此前市场期盼的降准预期正式落空。利率短期出现整体上行的格局。
技术及资金面:临近月末及五一长假,市场流动性开始出现偏紧态势,A股受此影响承压回落。此外资金的不断流出和即将到来的股票大量解禁将对盘面构成压力,5月初A股仍将迎来一波解禁高潮,这将对于50ETF走势构成拖累。技术面上,50ETF面临上有压力下有支撑的局面,5月初我们预计50ETF仍将继续回落,跌回到前期2.8或60日均线附近有望受到支撑企稳,5月50ETF恐仍将维持区间震荡的格局。


期权方面:从成交及持仓上看,自从成交量突破500万手后,短期成交量出现回落,日均成交维持在200-300万手左右,持仓方面,随着4月合约结束,认购及认沽期权持仓均有所下滑,短期认沽期权持仓量依然大于认购期权,市场偏空。期权的波动率由30%的高位回落,回到24%左右,我们认为波动率仍有一定下跌空间,结合五一长假将使得50ETF波动率和时间价值流逝加速。我们短期推荐卖出5月轻度认购期权及做空波动率的宽跨式套利策略。


策略推荐:


投机策略:卖出策略:卖出5月2.95或3.0认购期权,获取波动率下行和时间流逝的双重收益。可持有至5月中旬,止损800。


组合策略:卖出宽跨式套利策略:卖出5月2.95认购,同时卖出5月2.8认沽。该组合为做空波动率策略,能从波动率下跌中获益。可持仓至5月最后交易日。当价格跌破2.709或涨破3.041时止损出局。


一、基本面


风险因素:


1、美元指数出现突破上行,中期恐回到100高位


美元的走势是2019年整个宏观经济较大的扰动因素。短期受到美国经济数据好于预期及全球避险因素影响,短期出现突破上行,4月底已经突破98,中期有望回到100的高位,美元走势上行将使得人民币汇率承压,中期利空股市,中期支撑A股的最为重要的基本面因素出现改变,值得警惕,A股上行空间恐受到压制。


2、货币与利率:央行货币政策稳健,降准预期落空


2019年4月末,利率有所走高,显示资金面有所紧张。央行回应货币政策走向,下一步要实施稳健的货币政策,坚持不搞“大水漫灌”,抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架。4月末,人民银行开展定向中期借贷便利(TMLF)操作2674亿元,用TMLF替代降准意味着此前市场期盼的降准预期正式落空。临近月末及五一长假,市场流动性开始出现偏紧态势。SHIBOR和银行间拆借利率各期限均总体走高,显示总体资金面出现偏紧局面。5月预计资金格局依然总体处于松紧适度的局面。


3、上证50已经脱离低估值区间,短期风险增加


从上证50的估值水平来看,自2019年1月份以来的上涨行情后,目前50ETF的估值已经出现了大幅的回归。PE从2019年1月初的 8.57回到了10.14附近,短期估值已经得到修复。目前的估值区间已经回到平均值附近,我们认为短期估值已经得到修复,考虑到后期的解禁潮及科创板上市可能分流资金,贸易战也面临不确定性,估值继续向上修复空间不大。






二、资金面及技术面


1、资金面:资金连续大幅流出,3月开始逐渐解禁股票大幅增加


从资金净流入的情况来看,短期市场出现了资金大幅流出的情况。4月三个交易周,资金均呈现净流出的格局。这表明市场风险在急剧的增加。


从中期看,市场的解禁的股票数量从3月份开始将稳步的回升。4月份解禁的股票将可能达到2500万亿元。5月初市场仍然面临股票解禁的高峰。解禁对于市场人气的负面影响正在逐步显现。预计5月初受到解禁股增加的冲击,市场仍将惯性下跌。








2、技术面:50ETF短期仍将承压回落,5月中旬将有反弹希望


2019年1-2月股市出现连续2个月的大幅反弹走势,回到3.0强压力位后出现回落,4月末跌回到2.9以内,总体来看,我们认为技术上目前的反弹已经到达月线的强压力位,在经济整体形势并未实质性好转,系统性风险依然可能发生的情况下,上证50出现连续拉涨突破2015年牛市及2018年1月3.0附近高点的可能性非常小,短期应该说4月结束后,上涨行情已经到达尾声,预计5月初50ETF仍将维持下跌走势,但下方2.80及60日均线附近支撑较强,预计将对50ETF将构成支撑。




三、期权成交及行情分析


4月随着行情震荡回落。50ETF的成交出现回落。但持仓量却创下历史新高,4月末认购期权的持仓大幅回落,认沽期权的持仓大幅增长,短期我们认为市场仍将继续承压回落,认沽期权持仓有望进一步增长。






vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率高位回落


从波动率看,4月50ETF隐含波动率重新回到28%水平后出现回落,4月末波动率回到25%附近,但我们认为,短期随着指数的震荡下行。波动率仍有一定回落空间。叠加时间价值的快速的流逝。我们认为5月份合约期权的波动率将有比较好的做空的机会。


四、50ETF期权操作策略参考:


综上所述,我们认为5月初50ETF仍有可能继续回落,到5月中旬有望企稳回升,全月恐仍将保持宽幅震荡的走势。基于此判断,我们推荐以下策略:

策略1:卖出轻度虚职认购期权


4月末5月初可以卖出5月2.95或3.0轻度虚值认购期权。持有至5月中旬50ETF出现企稳反弹后平仓。涨到0.0800附近止损。




策略2:做空波动率,卖出宽跨式套利


投资者还可以进行做空波动率的策略,4月末或5月初卖出宽跨式期权策略。如卖出5月2.95同时卖出3月2.8认沽期权。持有到月底合约到期,当价格跌破2.709或涨破3.041时止损出局。

分享到 :
0 人收藏
您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

积分:14304
帖子:3032
精华:1
期权论坛 期权论坛
发布
内容

下载期权论坛手机APP