168期「信·期权」—— 期权隐含波动率持续下行，11月合约即将到期注意防范Gamma风险

上期市场行情

（2018.11.19-2018.11.23）
50ETF上周下跌2.59%考验周线下轨；20日历史波动率、期权合约加权隐含波动率继续双双回落。上周50ETF周一上涨1.32%后持续震荡下行，全周下跌2.59%收于2.442，接近近期周收盘价的下轨但较10.19盘中2.394的最低价仍有一定距离。波动率方面，20日历史波动率上周从29.2%进一步下滑至23.8%，连续三周下行；期权合约加权隐含波动率上周则从28.6%下降至26.2%，连续第二周下跌。成交持仓方面，上周50ETF日均成交量从再前周的125.5万张上升至140.1万张；日均持仓量从再前周的日均240.6万张上升到248.5万张。
期权合约加权隐含波动率已经连续两周下行，此间卖出期权的投资者占据了优势。接下来的一周在11月合约到期、中美峰会预期不明、先前的政策效用减弱等因素影响之下，卖出期权的投资者可能会遭遇更多的不确定性，尤其是卖出近月合约的投资者需要考虑控制仓位、防范Gamma风险；布局隐含波动率进一步下降的投资者则可更多的考虑使用买入近月、次月合约，卖出更远月份合约的方式构建日历价差组合，控制标的价格波动带来的风险。

其他主要指数方面，上周各指数普跌，20日历史波动率均进一步下降。

其他期权品种基本情况如下表所示。

当前期权市场中的波动率结构情况

从隐含波动率曲面角度来看，再前周五，Skew为-0.1%，情绪为中性。上周一50ETF上涨后Skew变为4.7%、情绪偏谨慎；此后周二至周四回落过程中Skew转为中性；周五50ETF进一步下行过程中，Skew下降为-3.9%，情绪转为偏乐观。（过去60日Skew均值为2.4%）
最近期权市场体现出的Skew情绪开始与区间震荡逻辑一致，50ETF高于区间中轴线时情绪偏空；反之情绪偏多。

上期信矛总结

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