上证50ETF期权资讯——标的继续下挫，保险策略实现完美对冲

上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权资讯
2019年 08月06日
行情概述：
从盘面上看，周一（8月5日），沪深两市双双低开，创业板指在科技股的小幅回暖下一度冲高，但蓝筹股全线低迷再度拖累指数，多只白马股大幅回撤，场内个股普跌，沪指尾盘跌破2822低点。上证指数跌1.62%报2821.5点，创2月22日以来新低，深证成指跌1.66%失守9000点，创业板指跌1.63%报1531.37点。两市成交4162亿元，较上日同期缩量400亿元；北向资金净流出34.64亿元，已连续4日净流出，近4个交易日净流出近120亿元。50ETF周一以2.873跳空低开，其后延续下挫，尾盘收于2.835，较上一交易日下跌0.055，跌幅为1.90%。近期国际市场上也有诸多突发事件，国际贸易关系紧张化令市场风险偏好受挫，人民币“破7”，原油期货价格大幅下跌，美股遭遇今年最大跌幅。避险情绪加重，波动率走高，短期继续偏空少做卖方。年初以来持续跟踪的保险策略取得较为完美的下跌风险对冲效果，周一标的大幅下挫的情况下，保险策略净值仅微跌0.003。上周五做多波动率的策略可继续持有或适当止盈。

一、【行情综述】
1、标的资产
图一：华夏上证50ETF历史行情

数据来源：wind

8月5日50ETF以2.873低开，随后走出弱势震荡行情，收盘跌1.90%收于2.835。成交量较上一交易日增加7.24%。

2、期权成交持仓
图二：上证50ETF期权日成交量和日持仓量

数据来源：wind
上证50ETF期权总成交面额922.851亿元，期现成交比为0.68，权利金成交金额16.487亿元；合约总成交3190363张,较上一交易日增加25.15%，总持仓3427235张，较上一交易日增加6.80%。

图三：期权认沽认购比

数据来源：wind
期权认沽认购比为96.48%，认沽占比环比略有下降，处于20日移动均线之上。显示投资者对于后市较为谨慎悲观。

二、【波动率分析】
1、波动率指数

数据来源：汇点软件
波动率指数以19.45高开，随后震荡走高。收盘指数点位较昨日上升1.84收于20.45，较前一交易日大涨9.89%。

2、标的50ETF历史波动率

数据来源：wind
10日HV为15.471%；20日HV为12.666%；30日HV为15.157%；60日HV为17.062%；90日HV为21.225%。

3、8月平值认购期权标准合约与平值认沽期权标准合约隐含波动率变化图

数据来源：wind
8月平值认购期权合约“50ETF购8月2850”隐含波动率为19.45%；8月平值认沽期权合约“50ETF沽8月2850”隐含波动率为20.10%。认购隐波与认沽隐波均大幅走高。

三、【交易策略】
保险策略：

买入保护性认沽：持有上证50ETF现货的同时买入平值认沽期权
操作起始日：2019.1.2
初始资金：100万；初始净值为1
操作策略：到期日前不提前平仓，到期日以收盘价卖出现货和平值认沽期权，并以下一交易日的现货与期权收盘价换仓买入。

策略小记：
1月23日期权合约到期，1月初平值认沽1月2250合约价值归零，1月24日重新构建买入平值2月认沽期权2400保护。
2月27日期权合约到期，2月初平值认沽2月2400合约价值归零，2月28日买入平值3月3750认沽期权进行保护。
3月27日期权合约到期，3月2750认沽期权为实值合约，以收盘价平仓，3月28日买入平值4月2750认沽期权进行保护。
4月24日期权合约到期，4月2750认沽期权合约价值归零，4月25日买入平值期权5月2950沽进行保护。
5月22日期权合约到期，5月2950认沽期权为实值合约，以收盘价平仓，5月23日买入平值6月2700认沽期权进行保护。
6月26日期权合约到期，6月2700认沽期权合约价值归零，6月27日买入平值期权7月2950认沽期权进行保护。
7月24日期权合约到期，7月2950认沽期权合约价值归零，7月25日买入平值期权8月3000认沽期权进行保护。

策略净值表现如下：

备兑策略：

备兑卖出认购：持有上证50ETF现货的同时卖出虚四档认购期权
操作起始日：2019.1.2
初始资金：100万；初始净值为1
操作策略：到期日前不提前平仓，如果到期被行权则进行交收，如果未被行权，则收获的权利金以下一交易日的收盘价买入50ETF份额，同时以虚四档的认购期权收盘价进行新的备兑开仓。

策略小记：
1月23日期权合约到期，1月初虚四档购1月2450合约依然为虚值合约，权利金收入2728元，1月24日重新构建备兑开仓卖出虚四档2月认购期权2600。
2月27日期权合约到期，2月虚四档购2月2600转为实值合约，进行交收，付出标的440000份，得到1144000元，2月28日重新构建备兑开仓卖出虚四档3月认购期权2950。
3月27日期权合约到期，3月认购期权2950为虚值合约，权利金收入11849元，3月28日重新构建备兑开仓卖出虚四档4月认购期权2950。
4月24日期权合约到期，4月认购期权2950为平值期权，权利金收入4746元，4月25日重新构建备兑开仓卖出虚四档5月认购期权3300。
5月22日期权合约到期，5月认购期权2900为虚值合约，权利金收入3612元，5月23日重新构建备兑开仓卖出虚四档6月认购期权2900。
6月26日期权合约到期，6月虚四档6月认购期权2900转为实值合约，进行交收，付出标的420000份，得到1218000元，6月27日重新构建备兑开仓卖出虚四档7月认购期权3300。
7月24日期权合约到期，7月虚四档认购期权3300为虚值合约，权利金收入4715元，7月25日重新构建备兑开仓卖出虚四档8月认购3300。

策略净值表现如下：

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