【华泰期货FICC组策略周报汇总】宏观大类：贸易摩擦对价格后续影响或将边际弱化2019/8/4

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宏观&大类资产
宏观大类：贸易摩擦对价格后续影响或将边际弱化
随着中美贸易摩擦近期的再度升级，大类资产表现也再度向避险资产倾斜。对于中美贸易摩擦事件，我们认为或将在一定程度上对全球市场风险偏好产生负面性冲击，但是我们需要留意的是，中美贸易战对于资产价格的影响实际上是逐渐边际弱化的（市场预期已经存在），我们认为无论是风险资产还是避险资产预计在短暂影响后将会回到其短期主要矛盾当中。而短期来说主要矛盾来自于7月降息预期落地、鲍威尔偏鹰发言后对于资产价格的利好出尽以及修正影响，我们认为受益于降息的资产价格（黄金、美债、美股等）或有回调可能。此外，金银比在近期不断接近历史高位，从相对价差角度来看我们也推荐做空金银比的价差组合。
策略：做空金银比；权益低配；美债低配，中债中性
风险点：经济走强

商品策略：警惕中美贸易摩擦风险冲击
1、本周宏观方面发生了三件大事，一是美联储降息25bp一如预期，但在随后新闻发布会上鲍威尔发表了偏鹰派的发言，年内来看美元走弱，美国经济承压的趋势延续，但也意味着更长期的宽松周期是否开启仍值得商榷。会后的新闻发布会上，鲍威尔表示当前美国的经济表现相当不错，强调此次降息主要原因在于1、经济下行；2、贸易战的不确定性；3、达到2%的通胀目标，但他同时也表示此次降息并不代表进入降息周期，仅是周期中的调整（mid-cycle adjustment），对后续货币政策的表态鸽派程度不及预期。
2、7月中国政治局会议释放稳增长信号：和4月会议相比较，7月政治局会议表示“当前我国经济发展面临新的风险挑战，国内经济下行压力加大”显示政府已经认识到当前经济下行压力增大问题，后续基建方面的稳增长措施加码值得期待。同时会议还表示“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，后续地产承压将延续，不利于黑色板块。
3、中美贸易摩擦重燃风险上升。2019年8月2号凌晨1点26分特朗普发推特称，美国将于9月1号起对中国对美出口剩余3000亿美元产品增加10%附加关税，之前美国已经对中国输美2500亿美元产品征收25%关税。或将在本周对相关资产造成冲击。
商品策略：
国内方面，本周中美贸易摩擦或将再成焦点，受关税影响的豆粕、菜粕等产品受关税抬升利好，而棉花、螺纹钢、铜等则是受需求端走弱预期影响承压，此外避险情绪抬升还将抑制股票类风险资产，利好贵金属、国债等避险资产。海外方面，7月降息预期落地的影响市场基本消化完毕，7月非农就业数据承压，叠加中美贸易摩擦可能激化的风险，短期避险情绪或将再度抬升。
策略：农产品多配，做空金银比；中期多配黑色工业品/贵金属
风险：贸易摩擦全面爆发

金融期货
国债期货：美联储9月降息概率升至100%
美联储兑现降息预期，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至2%-2.25%，为2008年底以来首次降息，巴西、中东三国以及香港跟随美联储7月份的降息行动，但是美联储声明不够鸽派，美联储主席的表态也较为中性，称目前的降息并不意味着漫长的降息周期的开始，未来既有降息也有加息的可能。虽然前期美国十年期国债期货已经price in部分降息预期，但此次降息后，10年期美国国债利率的走势与降息的节奏基本一致，美债继续走牛；同时，特朗普宣布9月1日对自中国进口的3000亿美元商品加征10%关税，中美贸易战再次升级，增加市场恐慌情绪，增大市场对于避险资产偏好，特朗普宣布加征关税之后，市场预计9月份美联储降息概率升至100%，美债仍有走牛基础。国内来看，考虑到目前全球的降息潮以及国内较为疲软的经济，我国大概率会跟随美国”降息”,但降息的方式可能不会是直接选择降低存款准备金比率，国内利率目前来看仍有下行空间，且特朗普再次对自中国进口的3000亿美元商品加征关税，作为避险类资产，国债期货或表现强势，短期我们对国债期货仍持谨慎偏多观点。
策略：谨慎偏多
风险点：中国经济复苏

股指期货：贸易谈判的反复或继续拖累中国经济
美国时间7月31日美联储降息25个基点，兑现市场降息预期，美联储虽然降息，但态度并没有预期的鸽派，美联储表示降息的决定是由于全球发展和通胀压力，美国经济前景仍然维持良好。隔日，特朗普宣布9月1日对自中国进口的3000亿美元商品加征10%的关税，考虑到目前市场对于美国经济衰退的预期，中美贸易战升级，定将再次对美国经济产生不利影响，或会提升市场对于美国经济衰退预期，短期来看，美股有回调压力。国内来看，目前国内经济面临较大下行压力，预计下半年经济将会再下台阶，近日召开的中央政治局会议整体偏中性，政策维持相对稳定，并提出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，房地产相关政策的收紧将继续拖累经济；外部风险目前仍较大，中美贸易战升级，贸易谈判的反复或继续拖累中国经济，A股盈利面临压力，且美股近日的连续回调也会对A股产生不利影响。短期我们对股指期货持谨慎偏空观点。
策略：谨慎偏空
风险点：中国经济好转

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