面对隐波低点，如何用期权特性来布局？

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来源：策略星
50ETF在7月是先跌后涨，但整体格局属于小区间震荡，也造成波动率持续下降。期权卖方爽爽赚，而买方则非常难熬。原本对于大盘的亢奋和担忧，在连续几周平静后，情绪已趋淡定。
也因此，近远月的隐含波动差也发生改变，由于今年以来的各种事件，近月的隐含波动率通常大于远月隐含波动率，但这结构近期已转变，远月的隐含波开始大于近月的了。
本图源自咏春大师期权软件
在继续深入探讨之前，得先来理清两个常见的误区：
1
所谓的波动率，是指什么？
我们常提到什么波动率上升、波动率开始走跌、波动率策略等，可能期权交易者大都知道在讲什么，但有时候会有歧义，毕竟在期权世界里，波动率可能是在讲隐含波动率（以下简称IV），也可能在讲历史波动率。
IV大家可能比较熟悉，就是期权权利金在经过数学模型转化后，推导出的一个数值，通常用来衡量权利金是贵还是便宜，那历史波动率呢？
历史波动率（以下简称HV）的算法有蛮多种，但目标都是要衡量某商品过去一段时间实际的价格波动程度，IV代表的是未来的波动预期，而HV是过去实际发生的波动。知道了HV，但怎么用？首先，咏春软件除了提供IV，在技术线图里也提供HV，如下图是20天的历史波动率，你可以将IV和HV的相减差异，做个长期统计观察，找出一些回归的规律，发掘新获利机会。

当然，你也可以一次叫出很多周期的HV，如下图同时列出5天、20天、60天。

2
常随口聊的这个隐含波（IV）下降，是指哪个？

这个问题乍看起来很简单，但其实一般人都没有仔细想过，首先你看看期权报价上，每个行权价都有自己的IV，而且互相的涨跌还不定同步，那我们通常在泛指的是谁的IV？以及如果要做IV和HV的统计关系，或者做IV跨月分析，这个IV是指谁呢？
好了，不卖关子了，如果没有特别明说，通常讲的IV就是vix或平值的IV，VIX是把某些重要行权价的IV加权平均过后的一个数值，一般现在比较正常的期权软件都提供，如下图，但如果你不喜欢它，也可以直接看平值IV。

聊了这么多七七八八，回到主题，借由上面那些图，或根据你近期的实战心得，你会发现，无论是IV还是HV，都不断在下降，IV已经到底近一年的低点了，面对这种局面，交易者们该怎么呢？
  对于期权买方：
这或许是个好时机，IV低就代表权利金相对比较便宜，此时去赌的成本就比较低，但面对行情如此低迷（例如最近的50ETF、豆粕、玉米），每天就在区间里晃晃，不断耗损时间价值，这期权还值得买吗？
IV低，可能再低，也可能在低的区间持续蛮长一段时间，虽然我个人不认为今年50ETF期权的IV可以维持低IV，但如果要赌短时间IV快速上涨回来也蛮难，但至少你在赌多空方向时，可以比较单纯，以往IV高的时候，担心做对方向却还是亏损，这时候就没这烦恼，也能做做日内交易，甚至布局远月期权买方也比之前有利许多，这阶段利用期权高杠杆特性会比较单纯一点。
喜欢买虚值的朋友，以为我们都不太建议，但这时候买虚一点的期权（例如50ETF在2.95时，买3.2认购、2.8认沽），相对而言比之前有利。
  对于期权卖方：
这时候很尴尬，IV虽然一路下降，但也降到阶段低点了，行情在盘整，现在每天还是赚钱，但赚的提心吊胆，害怕一个突发事件的暴击，或者行情莫名喷发，在IV拉起来的时候，卖方会呈现很大浮亏，那怎么办？
可以不做啊~没说每天都一定要有持仓，耐心等待时机，或者轻仓，虽然IV可能持续下降，但除非A股展开慢牛行情，稳步上涨，不然卖方接下来还是有进场机会，或者现在可以卖一些远月的跨式，相信党就纯卖认沽。
  对于个性比较保守谨慎、内敛含蓄、大智若愚、韬光养晦、稳扎稳打（像我一样）的投资者：
可以做价差，牛市价差（如果你看多，举例：买认购3.0+卖3.1认购这种，如此也做多波动率），熊市价差（如果你看空，举例：买认沽2.95+卖2.9认沽这种，如此也做多波动率），日历价差（利用波动差回归今年常态，可以买近月3.0跨式+卖远月3.0跨式），这些组合策略，能让你在风险比较小的情况下，去获取一定的利润，更重要的是，心态会很稳，比较不会浮躁！能协助保持良好心态，这是我个人觉得价差策略最大的好处！