期权 | 宋文强：上有压力下有支撑，短期仍将震荡整理

本周上证50指数先扬后抑，周跌幅3.25%，50ETF跌幅3.09%。如果拆分一下，你会发现，本周的下跌主要分成两个阶段，周三、周四是第一阶段，今天是第二阶段。两个阶段的下跌原因是不同的。第一个阶段的调整，主因是消费白马中报业绩不达预期，导致权重股整体调整；第二个阶段也就是今天，因为特朗普表示继续对中国3000亿美元加征10%的关税，这个直接的诱因叠加之前弱市行情，造成A股调整。目前上证指数运行到了2822-3048点箱体区间的下沿上方，上证50指数也运行到6月19号向上跳空形成的缺口位置，两个指数短期都处于上有缺口压力下有缺口支撑的格局，多空双方胶着僵持的状态明显。另外7月份以来市场一直处于缩量整理，成交量一直不能有效放大。成交缩量就代表着资金观望情绪浓厚，如果短期成交量仍然不能有效放大的话，市场短期会在2822点位置缺口上方维持震荡整理。中长期看，上证50仍然是向好的，政治局会议对于下半年的定调是积极的，资本市场的重要性愈发凸显。另外，外围市场的下跌及中美贸易谈判再起波澜会干扰市场短期运行节奏，但是我认为这些因素并不影响市场中长期向好的逻辑。上证50中长期向好的主要逻辑包括：货币宽松、境外资本流入和当前估值水平低，而且这个逻辑也在得到不断的印证：1. 全球流动性宽松背景；美联储本周如期宣布降息25个基点，虽然表态相对中性，但是实质上是迈出了宽松的步伐。此背景下预计央行未来在货币政策的运用上会获得更加充足的空间。2. 境外资本进入中国资本市场的潜力大，这将是未来中国国际收支结构演变的一个重要特征。A股，尤其是上证50，将长期受益于外资流入。与之相印证的，欧洲中部夏令时8月7日MSCI将进行8月指数季度调整，届时中国大盘A股的纳入因子由10%提升至15%，调整结果将于8月27日收盘后正式生效。3. WIND数据显示，上证50指数动态市盈率（PE-TTM）和市净率（PB）都处于历史低位。无论是纵向相比历史水平还是横向相比海外主要资本市场，上证50指数估值均处于较低位，安全边际相对较高；近期交易策略：鉴于当前行情，稳健投资者可考虑观望，技术性投资者可考虑轻仓择机进行日内交易，逢低认购，逢高沽空，快进快出或者持有较短天数更为稳妥。风险偏好较高的投资者仍可以考虑逢低构建牛市价差策略。整体上把握好期权交易的时间、空间和仓位三个维度，才能防范风险的同时争取实现相对可观的收益。