长江宏观·赵伟 | 关注美国经济下半年加速下行风险—海外大类资产跟踪第54期

论坛 › 期权论坛 › 期权

 长江宏观固收  2019-7-29 06:39  5156  0

报告摘要
数据跟踪：美国2季度GDP同比增速继续回落，下半年可能回落加速
美国2季度GDP同比延续下滑态势；主要分项中，私人消费同比与前值基本持平，私人投资、出口同比大跌。未来一段时间，受企业新订单增速下滑、居民收入增速回落等拖累，美国私人固定资产投资、消费增速未来继续承压。同时，伴随贸易摩擦扰动衰减、私人部门转向主动去库存，美国经济景气回落或趋加速。
大类资产走势：欧美股市普涨，长债收益率普遍回落，美元上涨、原油反弹
全球股市：欧美股市普涨。美股道琼斯、纳斯达克、标普500分别上涨0.1%、2.3%、1.7%；其它股指，法兰克福DAX、巴黎CAC40分别上涨1.3%、1%。
全球债市：长端国债收益率普遍回落。10Y美债收益率上行1.5bp至2.07%，10Y英债、法债、德债分别下行4.7bp、5.2bp、5.2bp至0.69%、-0.12%、-0.38%。
外汇市场：美元指数上涨0.88%至98.01。其他货币方面，英镑、欧元兑美元分别下跌0.94%、0.83%至1.2384、1.1128，美元兑日元上涨0.9%至108.68。
大宗商品：黄金下跌0.5%，Brent、WTI原油分别止跌反弹1.58%、0.79%。

风险提示：
全球突发黑天鹅事件。

报告正文
数据跟踪：关注美国经济下半年加速下行风险
美国经济：
美国2季度GDP同比增速继续回落，下半年可能回落加速
当周（7月22日-7月26日），美国公布的2季度GDP环比折年率2.1%，高于预期1.8%、不及前值3.1%。主要分项中，私人消费支出环比折年率4.3%、超出前值1.1%，私人投资环比折年率-5.5%、不及前值6.2%，出口环比折年率-5.2%、不及前值4.1%，进口环比折年0.1%、好于前值-1.5%。其中，2季度私人消费支出环比改善，是典型的季节性特征。

美国2季度GDP同比增长2.3%，不及前值2.7%（BEA在2季度对美国过去5年的GDP数据进行了调整、更新，4月公布的、调整前的1季度GDP增速为3.2%）。主要分项中，私人消费同比增长2.6%，与前值2.5%基本持平；私人投资同比增长4.1%、低于前值5.1%，出口同比下滑1.5%、低于前值的增长1.2%，进口同比增长2.6%、持平前值。私人投资中，固定资产投资同比增速由2.9%降至1.4%，库存继续正增长。

美国2季度私人消费中，服务消费同比增长2.1%、不及前值2.3%，为连续第3个季度下滑。商品消费同比增长3.7%，较前值3%改善。2季度商品消费增速反弹，主要缘于汽车等耐用品消费加速增长，后者与前期油价下跌等高度相关。

美国2季度私人固定投资中，非住宅投资同比增长2.7%、不及前值4.8%，地产投资同比下滑2.8%、连续第6个季度负增长。非住宅固定资产投资中，知识产权、设备、建筑投资同比增速分别由9.6%、3.3%、0.7%降至7.8%、2.7%、-4.6%。

综合来看，美国2季度GDP同比延续下滑态势；主要分项中，私人消费同比与前值基本持平，私人投资、出口同比大跌。未来一段时间，受企业新订单增速下滑、居民收入增速回落等拖累，美国私人固定资产投资、消费增速未来继续承压。同时，伴随贸易摩擦扰动衰减、私人部门转向主动去库存，美国经济景气回落或趋加速。（关于美国经济走势的详细分析，请参考我们已发布报告《美国“衰退”风险多大？》、《长江宏观·赵伟 | 美国经济衰退预警信号复盘》）

当周原油库存降幅超预期，首次申请失业救济人数好于预期
当周（7月22日-7月26日），美国公布的7月19日当周EIA原油库存减少1083.5万桶，降幅超过预期388万桶和前值311.6万桶；7月20日当周初次申请失业金人数为20.6万，好于预期21.9万和前值21.6万。

7月Markit制造业PMI不及预期，6月房地产销售涨跌分化
当周（7月22日-7月26日），美国公布7月Markit制造业PMI和6月房地产销售数据。其中，7月Markit制造业PMI初值为50%，低于预期51%和前值50.6%；服务业PMI初值为52.2%，符合预期，高于前值51.5%。同时，美国6月成屋销售年化环比-1.7%，低于预期-0.2%和前值2.9%；新屋销售年化环比为7%，高于预期6%和前值-8.2%。

欧洲经济：
欧元区7月制造业PMI初值不及预期，消费者信心指数超预期
当周（7月22日-7月26日），欧元区公布的7月制造业PMI初值为46.4%，低于预期47.6%和前值47.6%；德国公布的7月制造业PMI初值为43.1%，低于预期45.2%和前值45%；法国公布的7月制造业PMI初值为50%，低于预期51.6%和前值51.9%。同时，欧元区7月消费者信心指数初值为-6.6，高于预期-7.2和前值-7.2；德国7月IFO商业景气指数初值为95.7，低于预期97.1和前值97.5。

大类资产回溯：欧美主要股市普涨，原油涨、黄金跌

当周（7月22日-7月26日），美元上涨，英镑、欧元下跌。受欧洲7月制造业PMI数据不及预期和英国新首相上任、推升硬退欧风险等影响，英镑、欧元兑美元分别下跌0.94%、0.83%至1.2384、1.1128。伴随英镑、欧元汇率走弱，美元指数上涨0.88%至98.01。日元汇率下跌，美元兑日元上涨0.9%至108.68。

当周（7月22日-7月26日），长端国债收益率普遍下行。受美中计划举行高级别贸易磋商、美国6月耐用品订单数据超预期等影响，10Y美债收益率上行1.5bp至2.07%。其他债市方面，10Y英债、法债、德债收益率分别下行4.7bp、5.2bp、5.2bp至0.69%、-0.12%、-0.38%。

当周（7月22日-7月26日），欧美主要股市普涨。美股方面，道琼斯、纳斯达克、标普500分别上涨0.1%、2.3%、1.7%。亚洲股指方面，日经225、恒生指数分别上涨0.9%、下跌0.2%。欧洲股指方面，法兰克福DAX、巴黎CAC40分别上涨1.3%、1%。

当周（7月22日-7月26日），原油上涨、黄金下跌。受美国原油库存下滑等提振，Brent油价上涨1.58%至63.46美元/桶，WTI油价上涨0.79%至56.2美元/桶。黄金方面，受美国6月耐用品订单超预期等影响，COMEX黄金下跌0.5%至1432.2美元/盎司。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告，报告原文请见2019年7月28日发布的研究报告《降息预期，消化几成？》】

海外宏观最新深度报告，烦请参阅：
【2019年全球宏观经济展望】逃不开的周期轮回
【重磅深度】“繁荣的顶点”，已进入验证期 ——十一论繁荣的顶点
【重磅深度】如何理解欧洲经济? ——十论繁荣的顶点
【重磅深度】新兴市场危机，离我们有多远？——九论繁荣的顶点
【重磅深度】强势美元的背后——八论繁荣的顶点
【重磅深度】美国景气跟踪框架构建——七论繁荣的顶点
【重磅深度】美股震荡背后的经济逻辑——六论繁荣的顶点
【重磅深度】逃不开的经济周期——五论繁荣的顶点
【重磅深度】韩国出口持续暴跌，释放什么信号？——四论繁荣的顶点
【重磅深度】滞胀魅影——三论繁荣的顶点
【重磅深度】再论繁荣的顶点
【重磅深度】繁荣的顶点
【重磅深度】特朗普减税效果，是否高估？
【重磅深度】正确评估美国减税效果
【重磅深度】美股历次“见顶”背景梳理

研究报告信息
证券研究报告：降息预期，消化几成？
对外发布时间：2019年7月28日
报告发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
赵伟  SAC编号：S0490516050002  邮箱：zhaowei4@cjsc.com.cn
徐骥  SAC编号：S0490518070010  邮箱：xuji@cjsc.com.cn
张宇生  SAC编号：S0490516070003  邮箱：zhangys4@cjsc.com.cn

近期重点研究报告
◆ 首席问答
【首席问答】第1期：1月经济数据的“幻象”与“真相”2019/2/20
◆ 经观伟论——热点思考
【经观伟论】理解资管新规的变与不变 2018/5/10
【经观伟论】答读者问 | 新书《蜕变·新生：中国经济的结构转型》作者赵伟博士专访 2017/12/15
【经观伟论】新书推介 |《蜕变新生：中国经济的结构转型》2017/12/11
【经观伟论】赵伟：对近期宏观热点问题的思考 2017/11/24
【经观伟论】当下经济预期是否过度悲观？2017/6/1
◆ 重磅深度——国内篇
【重磅深度】猪价上涨，对CPI影响测算 2019/3/18
【重磅深度】识BDI，知经济冷暖——“微观大势”系列深度研究之一 2019/3/14
【重磅深度】转型无牛市？复盘日韩当年表现 2019/2/14
【重磅深度】就业市场，如何跟踪？2019/1/9
【重磅深度】时至势成，谋定而动——2019年中国宏观经济展望？2018/12/24
【重磅深度】进口“韧性”下的经济真相？2018/12/2
【重磅深度】论大国财政：钱从哪来？到哪去？2018/11/20
【重磅深度】进口博览会，我们可以关注什么？2018/9/12
【重磅深度】转型框架下，基建投向全解析 2018/8/8
【重磅深度】转型框架下，理解稳增长 2018/8/1
【重磅深度】2018年中期宏观报告：迷雾中的曙光 2018/7/12
【重磅深度】不进则退的转型——“结构主义·转型为鉴”系列之台湾篇 2018/6/14
【重磅深度】论去杠杆之“持久战”2018/6/9
【重磅深度】从全球产业转移，看“中国制造”崛起 2018/3/31
【重磅深度】四月决断 2018/3/5
【重磅深度】转型得与失——“结构主义·转型为鉴”系列之日本篇 2018/3/1
【重磅深度】后发国家如何弯道超车——“结构主义·转型为鉴”系列之韩国篇 2018/1/30
【重磅深度】特色小镇，转型新形态 2018/1/11
【重磅深度】大国重器，轻装疾行——2018年制造业的结构性修复与转型升级 2018/1/6
【重磅深度】2018年中国宏观经济展望：吐故纳新 2017/12/21

【重磅深度】地产分析新思路：从销售驱动到库存驱动——“结构主义”宏观框架之地产篇（一）2017/12/13
【重磅深度】服务贸易，转型逻辑下被忽视的经济增长点——“结构看中国”系列报告之贸易篇（四）2017/11/23
【重磅深度】从通缩到再通胀，中期物价走势的几种可能 2017/11/1
【重磅深度】“结构主义”视角下的“经济新周期”——“结构主义”宏观框架讨论之三 2017/10/14
【重磅深度】市场对库存周期存在哪些误解？——“结构主义”宏观框架讨论之二2017/9/8

【重磅深度】鉴往知今，现实世界的经济周期——“结构主义”宏观框架讨论之一 2017/9/6
【重磅深度】从PPI到CPI，价格传导的真相 2017/9/4
【重磅深度】从通缩到“再通胀”，轮回中寻找变化 2017/8/10

【重磅深度】棚改货币化安置，对经济的支持效应 2017/8/2
【重磅深度】周期的轮回，还是新曲的序章？——再论地产投资的韧性 2017/7/26
【重磅深度】贸易结构与比较优势：中国、印度和巴西 2017/6/27
【重磅深度】出口形势转暖，哪些行业更值得关注？2017/6/22
【重磅深度】设备投资周期的海外经验规律 2017/6/10
【重磅深度】守平淡，待真章—2017年中期宏观报告（下篇）2017/6/3
【重磅深度】守平淡，待真章—2017年中期宏观报告（上篇）2017/6/3
【重磅深度】关注中国出口结构新变化 2017/5/26
【重磅深度】年中经济不会二次探底的三条逻辑支撑 2017/3/1
◆ 重磅深度——海外篇
【重磅深度】“繁荣的顶点”，已进入验证期 2019/3/3
【重磅深度】逃不开的周期轮回——2019全球宏观经济展望 2019/1/13
【重磅深度】特朗普减税效果，是否高估？2018/11/29
【重磅深度】正确评估美国减税效果 2018/11/19
【重磅深度】美股历次“见顶”背景梳理 2018/10/28
【重磅深度】新兴市场危机，离我们有多远？——九论繁荣的顶点 2018/8/11
【重磅深度】大历史观，破局“逆全球化”2018/5/3
【重磅深度】从大历史观，看逆全球化 2018/4/7
【重磅深度】全球没有朱格拉，只有再通胀——2018年全球宏观经济展望 2018/1/30
【重磅深度】通胀归来——2018年美国宏观经济展望 2017/12/23
【重磅深度】美国减税后，大类资产将如何演绎？2017/12/3
【重磅深度】市场关于美联储加息预判的常见错误逻辑 2017/11/26
【重磅深度】若美国减税，中国哪些行业将受益？2017/10/28

【重磅深度】美联储缩表，会导致新兴国家爆发危机吗？2017/9/18
【重磅深度】4季度, 美元指数会止跌反弹吗？2017/9/7
【重磅深度】财政困局即将来袭，特朗普能否闯关成功？2017/8/23

【重磅深度】美联储若开启缩表，市场将如何反应？2017/7/26
【重磅深度】欧央行转向在即，大类资产影响几何？2017/7/21
【重磅深度】警惕下半年美债收益率上行风险 2017/7/2
【重磅深度】美联储缩表的影响到底有多大？2017/6/10
【重磅深度】中美贸易谈判，哪些行业需要关注？2017/5/12
【重磅深度】特朗普的权利边界在哪里？2017/2/10
【重磅深度】特朗普会带来中美贸易战吗？2017/1/22
◆ 重磅深度——债券篇
【重磅深度】三万亿地方债怎么花 2019/3/31
【重磅深度】“向风险要收益”的债市理解——2019年债券市场展望 2019/2/14
【重磅深度】转债迎来配置时机 2019/1/18
【重磅深度】债牛下半场盛宴，还是尾部狂欢 ——从中美利差谈起 2018/11/30
【重磅深度】转债市场的春天，才刚刚开始 2018/11/6
【重磅深度】防风险下的投融资变局 2018/5/12
【重磅深度】长夜未央，债牛尚早 2017/12/20
【重磅深度】债券牛市的前夜？慎谈牛市、为时尚早！2017/6/23

【重磅深度】从中美利差，看下半年债市 2017/6/13
◆ 每周思考
【每周思考】人才之“争”下，城市增长新逻辑 2019/4/1
【每周思考】转债市场的“新”变化 2019/3/27
【每周思考】再论“逃不开的周期轮回”？2019/3/24
【每周思考】财政缺口，如何弥补？2019/3/24
【每周思考】欧央行重启QE？2019/3/17
【每周思考】宏观视角，看节后地产政策变化 2019/3/13
【每周思考】股债双牛？2019/3/12
【每周思考】新兴市场隐忧，不容忽视 2019/3/10
【每周思考】转债大涨之后，还能买吗？2019/2/26
【每周思考】美国经济到了哪个周期阶段？2019/2/25
【每周思考】海外数据“打架”的宏观思考？2019/2/19
【每周思考】1月经济数据的“幻象”与“真相”2019/2/18
【每周思考】信用修复的“二级火箭”启动2019/2/17
【每周思考】地方两会，释放哪些信号？2019/1/29
【每周思考】信用修复的“二级火箭”2019/1/28
【每周思考】经济到了哪个周期阶段？2019/1/22
【每周思考】转债投资思考2019/1/21
【每周思考】美国经济分析中，被忽视的风险？2019/1/20
【每周思考】基建发力三大“新特征”2019/1/17
【每周思考】信用筑底的“一级火箭”2019/1/6
【每周思考】如何理解“地方财政可持续”？2019/1/3
【每周思考】地方债提前发，投向哪里？2019/1/2
【每周思考】美联储缩表，长端美债就一定上行？2018/12/27
【每周思考】从民企融资变化，看宽信用效果2018/12/26
【每周思考】经济工作会议后，市场关注什么？2018/12/23
【每周思考】地产政策“新变化”？2018/12/15
【每周思考】美国经济走弱，美元就走弱吗？2018/12/11
【每周思考】2014-2015年市场形势,对当下的启示 2018/12/10
【每周思考】美联储放缓加息，哪些资产受益 2018/12/4
【每周思考】如何评估我国减税效果？2018/12/3
【每周思考】就业视角，看经济“底线”2018/11/27
【每周思考】外资配置，不应低估的影响 2018/11/26
【每周思考】中低油价会否成为常态？2018/11/25
【每周思考】工业经济的韧性，来自哪里？2018/11/19
【每周思考】民企融资，如何破局？2018/11/13
【每周思考】转型背景下，理解增值税改革 2018/11/11
【每周思考】似曾相识的历史，不一样的未来 2018/11/5
【每周思考】美股10月暴跌有何不同？2018/10/29
【每周思考】如何理解制造业投资的“韧性”2018/10/28
【每周思考】从退税新政，理解“稳外贸”2018/10/15
【每周思考】中美利差，何去何从？2018/10/13
【每周思考】新一轮限产的“新”变化 2018/10/7
【每周思考】预售制度的“忧”与“思”2018/9/25
【每周思考】怎么看美国楼市降温？2018/9/24
【每周思考】如何理解国企降杠杆 2018/9/17
【每周思考】如何正确理解“减税”逻辑？2018/9/11
【每周思考】地方债加快发行，被忽视的变化 2018/9/10
【每周思考】特朗普接下来将做什么? 2018/9/9
【每周思考】货基收益率下行，怎么看？2018/9/2
【每周思考】税改落地，影响几何？2018/9/2
【每周思考】新兴市场危机，没那么简单 2018/9/2
【每周思考】寿光洪灾，对通胀影响？2018/8/26
【每周思考】流拍“变局”下的地产猜想 2018/8/25
【每周思考】如何理解欧洲经济? ——十论繁荣的顶点 2018/8/21
【每周思考】积极财政，空间几何？2018/8/21
【每周思考】滞胀要来了吗？2018/8/20
【每周思考】理解地产市场的“三大背离”2018/8/13
【每周思考】宽松之下，债市何去何从？2018/8/12
【每周思考】土耳其之后，谁的风险最大？2018/8/12
【每周思考】特朗普税政沙盘推演 2018/8/7
【每周思考】稳增长，对债市影响几何？2018/8/5
【每周思考】强势美元的背后——八论繁荣的顶点 2018/8/4
【每周思考】乡村如何振兴？2018/7/31
【每周思考】如何理解美国2季度GDP？2018/7/30
【每周思考】中低评级信用利差，拐点已现? 2018/7/29
【每周思考】转型框架下的政策微调 2018/7/24
【每周思考】论财政与货币的政策协同 2018/7/23
【每周思考】美元走强，别怪美联储 2018/7/22
【每周思考】美国景气跟踪框架构建——七论繁荣的顶点 2018/7/18
【每周思考】非标收缩，还有多大压力? 2018/7/17
【每周思考】棚改“新格局” 2018/7/16
【每周思考】新兴经济体的“冰与火”2018/7/9【每周思考】交叉违约，压力几何？2018/7/8
【每周思考】为何通胀上升，黄金暴跌？2018/7/4
【每周思考】债市涟漪 2018/7/3
【每周思考】这轮地产调控有何不同？2018/7/2
【每周思考】地方债，能补上基建融资吗 2018/6/26
【每周思考】基建投资见底了吗？ 2018/6/24
【每周思考】美股震荡背后的经济逻辑——六论繁荣的顶点 2018/6/20
【每周思考】社融增速到底在哪？ 2018/6/19
【每周思考】1990年代，日本去杠杆做错了什么？ 2018/6/11
【每周思考】信用利差分化，何时休？2018/6/10
【每周思考】区域视角，看信用风险 2018/6/6
【每周思考】新兴困局与特朗普“蛋糕游戏” 2018/6/5
【每周思考】关税连续下调，开放加速转型 2018/6/4
【每周思考】再论韩国信用违约的处置 2018/5/27
【每周思考】从个体违约，看行业特征 2018/5/27
【每周思考】逃不开的经济周期——五论繁荣的顶点 2018/5/25
【每周思考】1997年，韩国如何处理债务违约？2018/5/21
【每周思考】透过违约看本质 2018/5/15
【每周思考】韩国出口持续暴跌，释放什么信号？2018/5/14
【每周思考】“复苏”表象下，一份清醒一份醉 2018/5/14
【每周思考】理解资管新规的变与不变？2018/5/10
【每周思考】IMF上调美国经济预期可信吗？2018/5/8
【每周思考】如何理解“加快财政支出进度”2018/5/7
【每周思考】寻找内需新动能 2018/5/1
【每周思考】三论繁荣的顶点，滞胀魅影 2018/5/1
【每周思考】去杠杆下的流动性变局 2018/4/23
【每周思考】坚定看多“新经济”2018/4/22
【每周思考】再论繁荣的顶点 2018/4/16
【每周思考】从美国政治格局，看贸易摩擦“节奏”2018/4/10
【每周思考】从PPP清库，看宏观主线逻辑 2018/4/9
【每周思考】结构性去杠杆的实质 2018/4/8
【每周思考】繁荣的顶点 2018/4/2
【每周思考】从银行报表，看防风险阶段 2018/4/1
【每周思考】以史为鉴，再论贸易战的影响路径 2018/3/26
【每周思考】贸易保护，对物价的影响 2018/3/25
【每周思考】美联储加息，对国内市场影响 2018/3/20

团队介绍
赵伟首席宏观固收分析师
  SAC编号：S0490516050002
邮箱：zhaowei4@cjsc.com.cn
徐骥宏观研究员
  SAC编号：S0490518070010
邮箱：xuji@cjsc.com.cn

杨飞固收研究员

邮箱：yangfei3@cjsc.com.cn
张蓉蓉宏观研究员
邮箱：zhangrr@cjsc.com.cn
代小笛固收研究员
邮箱：daixd@cjsc.com.cn
段玉柱宏观研究员
邮箱：duanyz@cjsc.com.cn

评级说明及声明

评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明
长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司（以下简称：本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。
本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

法律声明
本订阅号不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”订阅号为准。本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。
本订阅号旨在沟通研究信息，分享研究成果，所推送信息为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。本订阅号内容仅为报告摘要，如需了解详细内容，请具体参见长江研究发布的完整版报告。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以长江研究正式公开发布报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。本订阅号接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担全部投资风险。

长江宏观赵伟博士新书推介

蜕变·新生:中国经济的结构转型

赵  伟  著
本书通过详细缜密的研究分析以及翔实的数据事实，从结构主义经济学的视角，回应了当前社会上对中国经济发展的一些疑问，诸如中国经济崩溃论、中国经济难以跨越中等收入陷阱、人口和制度红利结束论等观点，阐述了中国经济在结构转型的道路上经历的从蜕变到新生的过程，指出了结构转型的未来方向，同时也介绍了一些国外的经验和做法，为中国经济结构转型提供了更广泛的国际视角。

（各大电商平台均有销售，欢迎购买）

微信名：长江宏观固收    微信ID：cjscmacro

点历史信息，查更多报告
长按右侧二维码，关注我
们的最新观点
长江证券

回复

分享到 :

0 人收藏

4级常客

长江宏观固收

积分:245

帖子:49

精华:0

+ 关注私信

期权论坛

期权论坛

期权网络科技版权所有: 关于我们; 联系我们; 加入我们; 反馈问题; 免责声明; 积分充值

统一社会信用代码: 积分规则; 网站地图; 爱文库; 下属网站

官方: 新浪微博; 微信公众号
◆

下载: 表情包; App下载

期权论坛

期权论坛

QQ咨询|关于我们|Archiver|手机版|小黑屋|( 辽ICP备15012455号-4 ) Powered by 期权论坛 X3.2 © 2001-2016 期权工具网&期权论坛 Inc.