宏观视野周报（2019.7.22-2019.7.29）

宏观周报（2019.7.22-2019.7.29）

宏观视野周报（2019.7.22-2019.7.29）

①宏观高频：利率

央行再度续作MLF，维持流动性合理充裕：上周有5020亿MLF到期，央行续作2000亿MLF同时释放2977亿TMLF，合计投放中长期资金4977亿，保持市场流动性合理充裕。上周有4600亿逆回购到期，开展500亿逆回购，货币净回笼4100亿。上周短期利率先跌后涨，但整周依旧大幅下跌，DR007下跌19.35BP，中长期货币市场利率，债市收益率均有所下行。

上周中长期货币市场利率与债市收益率均有所下行，二者依旧存在缺口，有收敛动力

上周中国上证指数小幅上涨，中国国债收益率小幅上行，股债缺口小幅扩大，收敛压力仍大
上周美国道琼斯指数小幅下行，美国国债收益率小幅上行，股债缺口小幅收敛，收敛压力依旧很大

②宏观高频：汇率

中美债差小幅缩小，美元兑人民币小幅升值：美国2季度GDP超预期，二季度实际GDP年化初值环比增2.1%，预期增1.8%，前值增3.1%；美国第二季度GDP平减指数初值增2.4%，预期增2%，前值增0.9%。
超预期的通胀，超预期的就业，超预期的GDP，美联储降息逻辑一再受阻，上周美国国债收益率上行3BP，中美债差小幅减小，美元兑人民币中间价升值1.61BP。

美国二季度GDP超预期，市场降息预期小幅降温：美国二季度GDP数据超预期，此前就业数据与通胀数据也超预期，美国经济下行预期未兑现。美联储基准利率依旧未下调，市场预期与美联储预期落差很大，上周美国10年国债上行3BP，缺口小幅收敛。

③主要股指及估值比较

美股再创新高：谷歌，脸谱、微软等业绩超预期，推动纳斯达克指数再创新高。良好的经济数据叠加宽松预期，美股近月连续创出历史新高。
A股小幅反弹：电子股PCB板板块业绩亮眼叠加华为mate20即将发布，带领科技股上涨，创业板涨幅较大；银行、工程机械业绩较好，带动主板上涨。

A股估值所处历史位置：估值于5年平均水平以下震荡，估值压力有所缓解。但相对目前的盈利水平，估值依旧处于合理区间，并无低估。

A股中报陆续披露，主板与中小板、创业板分化严重：截至上周A股业绩披露率45.97%，中报净利率增速13.83%，前值10.05%。主板与中小板、创业板分化较大，主板中报利润增速达到23.85%，而中小企业板增速-1.82%，创业板增速-1.81%。

行业分化严重：从申万一级分类看，披露率50%左右的行业中。业绩表现较好的行业包括：机械设备（工程机械）、电气设备（光伏、风电）、电子（PCB相关）、农林牧渔（养猪、养鸡）业绩表现较差的行业包括：轻工制造（造纸）、传媒（影视动漫）、化工（PC,MDI等）、汽车、钢铁、有色

⑤宏观图表观察简评

日本的通胀己经露出疲态

新兴市场股市在美国首次降息前后的表现，在2001和2007分别上涨了12%和29%

韩国七月出口下降了14%YoY，全球经济依然疲态中！

欧元兑美元，与GOLD，谁会向谁靠拢？

美债收益率再向下，就要抹杀整个加息周期的成果了。真如此，前FED主席耶伦是不是要哭？

针对新兴市场的悲观情绪正在消退，空头仓位在下降

澳美利差看，澳元兑美元有下破大区间，跌向0.5的可能

资金流出美元资产和避险资产，流入新兴市场资产趋缓，全球经济增长仍然疲弱。

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南京大学耿强教授，
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