【宏观策略】美联储降息预期继续推升美股，美股三大指数再创新高，但商品市场表现平淡，大部分工业品仍维持震荡走势。6月新增人民币贷款1.66万亿元，同比少增1758亿元；社会融资规模增量2.26万亿元，同比多增7723亿元，社会融资大幅攀升主要受去年同期低基数与专项债加快发行的影响，整体看金融数据并未超预期。6月份新增信用主要流向房地产和基建领域，实体制造业融资需求依然较弱。整体看宏观面仍面临一定压力，维持工业品弱势震荡的思路。【股指期货】两市上周出现一定程度的回落，成交继续低迷。从近期已披露的中报数据来看，景气度高的板块依然较少、与一季度方向基本延续，两市超预期的个股较少，与宏观面相对弱势相印证。两市估值尚有一定优势，但是盈利增速不足，考虑到科创板集中上市造成的供应压力，预计指数继续维持区间震荡的概率较大，维持沪指2800-3050区间震荡的观点。【螺纹铁矿】普氏62%铁矿石指数报118.55美元/吨，降0.7美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3620元/吨，降30元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3990元/吨，持稳；上海热卷Q235B 4.75mm价格3850元/吨，降10元/吨。信托公司房地产融资政策收紧，市场担忧地产投资增速快速下行，重点关注今日上午投资数据。第二轮中央生态环境保护督察大幕正式拉开，国庆前环保限产将持续，高炉开工率连续3周下滑。库存上钢联数据显示周度产量小幅下滑，总体库存增幅较大，钢厂库存由降转增，反应需求端延续淡季表现。后期决定价格的关键因素在于需求，短期盘面继续向【3900，3950】区间寻找支撑。铁矿石方面，供应方面上周发货量有所减少，到港量有所增加。需求端环保限产下高炉开工率下滑明显，钢厂铁矿石库存偏低位运行，港口疏港量维持高位，周度港口库存下降80万吨。基差方面目前盘面贴水82元/吨。基差较大情况下，09合约交割预期下或震荡偏强，短期观望为主。【焦煤焦炭】在焦企利润压缩到盈亏平衡附近后，部分焦企开启第一轮价格上调100元/吨，近期期现公司前往山西采购增多，产地发港口货源开始活跃，现货开始企稳，港口准一级报价1950-1980元/吨。各地环保政策陆续出台，环保限产呈现扩大化态势，预计后期焦化环保限产力度较大。焦企开工率略有下滑，港口库存增加，焦企库存略增，钢厂库存有所减少。焦炭现货止跌企稳后，关注远月合约2001的逢低做多机会。焦煤方面，焦炭价格低位稳定后不再追求原料低库存，部分紧缺主焦煤开始适当增库，煤矿出货好转，但部分配煤出货压力仍较大。进口方面，澳洲矿难煤矿开始复产，印度受季风影响需求减少，焦煤离岸价格承压。整体维持区间震荡格局，关注【1350，1450】区间上下沿的交易机会。【铜】铜价一直在46000上方平台运行，日度K线下方获5日、10日均线支撑。现货方面，货源较为宽松令持货商换现意愿加强而主动压低报价出货，周初报价从升水50-升水120元/吨调降至升水40-升水80元/吨，市场逢低买盘积极性提高，交投转暖，持货商快速转向挺价惜售，下游逢低采买后握有库存，谨慎观望，市场再显僵持格局。基本面上，矿端的紧缺没有发生改变，且扰动频发，TC难以上行，三季度随着检修结束，新增冶炼产能投产，势必加重冶炼厂对原料的争夺，届时铜精矿的短缺或有效地传导到精炼铜的短缺上。但表现却是“雷声大，雨点小”，仅象征性的上涨。需求不振是主导铜价的核心因素，国际贸易前景不明，市场情绪偏悲观，铜价仍处在下行通道。【锌】沪锌主力1909合约围绕19100元/吨窄幅震荡运行，看空情绪继续主导市场。现货上海市场0#锌对沪锌1907合约自升水30-60元/吨左右转为升水60-70元/吨左右；期锌维持低位运行，转入淡季后下游订单转淡，多以逢跌按需采购方式入市，囤货意愿不强，下游消费参与度相对平稳并无亮点。国内镀锌企业开工率继续下滑，镀锌社会库存近一个月持续累积，锌供给端增量仍在逐渐兑现过程，锌维持抛空思路。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。【镍】SMM现货消息：7月12日金川镍出厂价104000元/吨，较昨天上调200元/吨，主流成交于102800-104500元/吨。俄镍较沪镍1908报贴水500-400元/吨，金川镍较沪镍1908合约普遍报升水1200-1300元/吨，成交继续清淡。印尼表示将在2022年停止原矿石出口，提振镍价。上期所库存继续上升至23128吨，NI1907-1908回归contango结构。截止7月5日佛山不锈钢库存212200吨，无锡不锈钢库存274400吨，合计库存再次增加，同比增长44.22%。虽然库存高企，但是下游不锈钢厂减产意愿很弱，6月国内不锈钢厂产量维持高位。镍需求得以维持。同时，由于生产利润仍然不错，镍铁和不锈钢维持挺价。三季度镍铁供应压力弱于二季度和四季度，预计沪镍震荡偏强，投资者可关注回调做多机会。【原油】国际能源署(IEA)发布的月报指出，尽管OPEC延长减产协议，2020年全球原油市场仍将会出现可观的供应过剩。IEA数据显示，2019上半年全球原油供应超出需求90万桶/日，导致2018下半年以来大量累积的原油库存水平进一步上升。原油市场预期重归供应过剩困境的主要原因是美国原油产量回升和世界原油需求下降。IEA报告中预测，2020年非OPEC产油国原油产量增幅将达到210万桶/日，其中约200万桶/日由美国贡献，替代性购买间接降低了市场对OPEC原油的需求。IEA预计，2020年一季度对OPEC原油需求将降至2800万桶/日，为2003年以来最低水平。现阶段OPEC原油产量在3000万桶/日左右，即使保持目前的超额减产执行率，仍然高于2800万桶/日的需求预期。IEA维持2019年全球原油需求增加120万桶/日的观点，2020年略有改善为140万桶/日。虽然近期伊朗地缘政治提供支撑，美国原油库存下滑形成提振，然而市场对宏观经济和能源需求担忧更甚。油价大幅反弹后或难以持续，短期面临利好出尽后的回调风险，长期回归60-70美元的合理价格区间。【橡胶】中国汽车工业协会数据显示，6月国内汽车销量为205.6万辆，同比下降9.6%，环比增长7.5%。其中乘用车销量为172.8万辆，同比下降7.8%，环比增长10.7%。由于时值国五向国六标准切换，国五车型大力促销去库存，且新能源汽车补贴过渡阶段到期，使得乘用车市场出现一定回暖迹象。中汽协发布的中国汽车产业景气指数(Auto Climate Index)是中国汽车市场一个重要的描述性和前瞻性指标。中国汽车产业景气指数主要由一致合成指数和先行合成指数构成。其中，一致合成指数衡量汽车行业目前的运行状况，而先行合成指数预测未来汽车行业可能发生的变动。景气动向信号系统分为五个区间，分别是过热、趋热、正常、趋冷、过冷，通过对景气动向的分析起到预警提示的作用。2019年二季度ACI值为12，较一季度的9有所提高，但仍处于过冷区间。具体地，二季度汽车行业一致合成指数为81.43，环比降低0.53点；先行合成指数为81.96，环比降低0.73点。综合来看，目前中国汽车行业景气度较差，未来仍存在明显的下行压力。
【PTA】成本方面，石脑油价格544.5美元/吨，PX中国报价888.33美元/吨，PTA报价6490元/吨，较前日大幅下跌125元/吨。华东内贸市场下跌，下游聚酯工厂报价多稳。下周小厂货源报盘升水期货TA1909约430元在6470-6490元/吨左右自提，7月底货源报盘升水TA1909约350元在6390-6410元/吨左右自提。下游方面，涤纶产销今日比上周略好，短纤和长丝的产销中值分别为40%和50%。但是聚酯涤纶的价格依然小幅回落。整体来看，目前坯布库存重新开始上涨，涤纶库存继续回升，成本方面支撑依然较强，短期内PTA还将维持震荡走势，趋势向上。【甲醇】西北现货价格为1750，广东港口现货价格为2220，现货价格下调30，现货成交清淡。甲醇开工率依然高于去年同期，供应充足。港口库存持续累积，供应面充裕，高温天气下，终端消耗仍然偏弱，下游刚需接单，压制甲醇工厂普遍出货不畅，市场整体表现疲软。7月份，烯烃企业依然检修为主。港口方面，进口套利持续开启，且进口货源偏多，港口库存仍然高位。操作上，甲醇短期震荡局面不改，区间操作为宜，关注2360压力偏空操作。【纸浆】纸浆期货价格震荡企稳，现货市场价格跟跌，针叶浆银星报价4550-4550元/吨，大跌150-200元/吨。我们一直认为，近期纸浆的上涨更多来源于G20峰会后情绪上的利好提振，以及低位底仓的积累。从基本面上来看，改善并不明显。俄针7月价格大幅下调70美元/吨至580美元/吨，智利银星7月下调40美元/吨至580美元/吨。6月国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计约177.976万吨，环比增加13%，纸浆库存再次拐头向上。7月5日, 依利姆宣布旗下西伯利亚两家工厂（Bratsk及Ust-Ilimsk）自2019年6月至10月进行计划性停机，预计减产16.5万吨漂白针叶浆。近期以来，多家海外浆厂宣布停机减产。Canfor Pulp 6月底至8月将减产NBSK和BCTMP产量合计约10万吨。据Fastmarkets RISI消息，巴西浆纸企业Klabin的Puma浆厂也于7月1日起开展检修，预计减产8万吨。但减产消息在库存高企的市场环境下，影响有限。纸浆基本面的改善，或许需要等待9月消费旺季的来临。同时，由于前期进口窗口的关闭，后期纸浆到港量可能下降。短期来看，预计弱势难改，但是9月的消费旺季仍值得期待。【棉花】洲际交易所(ICE)棉花期货周五触及三年新低,成交量低迷,因预期产量攀升,需求低迷。美国农业部上调全球棉花期末库存，美棉下跌。美棉花处于弱势，贸易战影响棉花需求。美棉生长优良率为54%，高于去年同期的41%。usda估计19/20年度棉花年末库存为7726万包，高于5月份预估。中国增发进口配额及储备棉轮出安排，年度内国内棉花供应充裕。2019/2020年度，全球棉花产量和消费量均有显著调增，尤其是产量调增幅度高达702万包；产需由本年度的存在缺口转化为基本平衡。5月份纺织出口环比增长22%。棉纱企业目前亏损比较普遍。短期内维持空头思维，反弹做空。【白糖】南宁集团厂仓报价5280-5330元/吨；南宁仓自提5360元/吨，报价下调30，成交一般.泰国19/20榨季糖产量下降7%。巴西多个咖啡和甘蔗产区出现霜冻。广西6月份单月销糖57万吨，同比增加22.3万吨。印度19/20榨季产量预计减少14.3%至2820万吨。巴西6月糖出口同比减少20%。印度糖业敦促政府为出口500万吨采取措施，缓解其严重积压的食糖库存。外糖目前供应充足，价格走弱。操作上，消息面多空纠结，国内整体供大于求，印度干旱缓解，中期依然震荡，关注前期高点5400的压力。【豆类基本面】受美国中西部作物带炎热天气预报提振，周五CBOT大豆期货市场延续反弹节奏整体收高，美豆11月合约周度涨幅达到4.25%，基本收复此前一周跌幅。美国气候预测中心预计，本周晚些时候美国中西部地区气温将高于正常值，西部地区降雨量将低于正常值。2019年美国大豆种植遭遇罕见延误，如果生长期再遭遇干旱天气影响，大豆单产必然受到较大影响。当前美豆多项生长指标大幅落后于常年水平，尤其是优良率处于2013年以来最低水平更易引发资金炒作。原本面积大幅减少、单产下降的美豆无法承受继续减产的威胁，市场对利多因素尤为敏感。国家海关总署公布的数据显示，中国6月份大豆进口量为651.3万吨，同比下降25%，上半年累积进口大豆3826.6万吨，同比下降14.7%。非洲猪瘟疫情重挫国内饲料需求，中国大豆进口数量下降幅度超出市场预期。CBOT大豆市场重回反弹节奏，国内豆粕市场连续回升，与美豆联动性较强，油脂板块维持震荡整理特征，短期内仍缺少方向感。【大豆】近期，东北产区多地气温升高，有助于缓解前期因低温寡照造成的大豆生长缓慢状况。从调研情况看，受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高,多地大豆种植面积出现不同程度增加。国家农业农村部最新预计2019年中国大豆播种面积超过1.3亿亩，比上年增加1000多万亩，东北地区春播大豆面积增加较多。上周临储大豆拍卖成交率降至21.35%，成交均价为3015元/吨市场需求下降。豆一期货受临储拍卖成交率下降以及国内需求表现不佳等因素影响，近期保持反弹乏力状态，但前期技术低位的支撑性也开始体现。从目前国内供需状况看，大豆市场仍缺少主动性反弹动力，盘中表现易受豆粕等相关品种影响。预计今日连豆市场高开震荡，逢低买盘可适量参与。【豆粕菜粕】周五国内沿海豆粕现货报价延续温和反弹，多地上涨10-30元/吨，沿海油厂报价多在2770元/吨附近，南北价差收窄。美豆止跌回升缓解国内市场看空情绪，成本端的推升效应再度显现。周五巴西8月船期大豆出口到岸贴水报价为195美分/蒲式耳，折算豆粕理论成本约为3050元/吨。6月份中国大豆实际进口量同比降幅高达25%，明显超出市场预期，一方面显示非洲猪瘟疫情对饲料需求的影响还在持续，另一方面国内供应偏紧也会限制价格调整空间。当前国内生猪存栏量仍处下降周期，生猪饲料需求不佳，豆粕需求端对豆粕价格的拉升作用不足，致使豆粕市场与供应端联动性趋强。在美豆天气因素重获市场关注后，国内豆粕市场有望重新凝聚买盘人气。预计今日国内粕类期货市场延续回升态势，豆粕中线多单仍可继续持有。【油脂】周五CBOT豆油市场宽幅震荡小幅收高，技术上仍缺少方向感。马来西亚棕榈油市场保持低位震荡状态，技术上仍未摆脱低迷行情，来自需求层面的利多因素仍然有限。近日国内油脂板块整体反弹乏力，豆油横盘震荡，棕榈油尚未止跌，菜籽油暂获关键技术为支撑。海关数据显示，中国上半年食用植物油累计进口399.4万吨，同比增加44.1%。进口植物油大幅攀升有效弥补了国内进口大豆下降对油脂供应的影响。当前马盘棕榈油价格处于低位，国内进口利润丰厚。国内油脂需求整体平稳，当豆粕市场主要承接美豆反弹后，油脂板块可能因缺少资金关注而难有明显起色。预计今日国内油脂板块延续震荡行情，可盘中短线顺势参与油脂期货交易，也可重点关注豆粕市场的参与机会。中投期货早盘分析 仅供参考
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