可转债，一个非常好的投资工具

24号时候，宁波银行（002142）发布宁行转债强赎公告，这意味「宁杭转债」上市19个月就成功转股，赚到了30%收益。在《昨天有位散财童子，送了290万》文章中，我提过在A股也有四个低风险的赌具，分别为场内基金，打新股，国债逆回购，以及可转债。这篇文章我们来谈谈可转债这个东西。
可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。说白了可转换公司债券，实质是一种可以转换成股票的债券，注意本质是债券。可转债含有债券属性+看涨期权，持有人既可以持有债券到期，让借钱的公司还本付息，如果在持有期间股价上涨，也可以在约定时间内换成股票，享受股利分配或者资本增值。

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[h1] [/h1]我们依铁汉转债为例来详细说明什么是可转债：
铁汉转债是铁汉生态发行的可转债，共11亿元。
如果当成是普通的债券来看，即铁汉生态向社会发行债券，债券总额为11亿元。约定按债券按标面价格100元发售，且每年按标面利率发放利息，为期6年，最后一次将本金和最后一次利息全额退还。
票面利息第一年 0.3%、第二年 0.5%、第三年 1.0%、第四年 1.3%、第五年 1.5%、第六年 1.8%。
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[h1] [/h1]转股价
铁汉转债约定，在债券发放半年后，你可以随时按8.23元的价格将债权转换成股票。
8.23元哪里来的？
按规定：可转债的初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易收盘价。
即，计算发布募集说明书前的20个交易日的平均价，再找到发布募集说明书的前一个交易日的收盘价。两个比较一下，谁高就用谁。
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[h1] [/h1]强赎价
铁汉生态发行的可转债称为铁汉转债，铁汉转债对应的股票称为正股，即铁汉生态是铁汉转债的正股。假如我们购买可转债后，股价一路涨。比如涨到了10元，上涨幅度21.51%。如果我们买了一万元的铁汉转债，此时转股就可以有1215股，还剩余0.55元。以8.23元的价格转为股票，再以10元的市场价格卖出，即可获利约21.51%。
可转债设置了一个正股上涨的上限，当价格达到这个上限的时候，必须将债权转换为股权。该上限称为强赎价。通常情况下，强赎价是转股价的130%，即在转股价的基础之上上涨30%。铁汉转债的转股价为8.23元，强赎价为10.70元。
按规定，强赎的表意应该是强转啊，怎么称为强赎呢？因为转股是权利，不是义务。可转债持有人并不是必须转股。即便价格在转股价基础上上涨了30%，我们也可以不转。
但转不转是我们的事，赎不赎回是发债公司的规定。
在最近的30个交易日内，有15个交易日的收盘价位于强赎价之上，公司便可以强制将债券赎回。赎回的价格是债券票面价格（100元）加约定的利息（非常少）。
作为理智的人，我们肯定想要更高的收益（转股），而不是更低的收益（强赎）。所以这种规定是想让我们尽快转股，不要再拖了。说到底，发债公司并不想还债，最终目的是想让你成为它的股东。上文说到的「宁杭转债」就是这种情况。
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[h1] [/h1]回售价
强赎，是从公司的角度来说话。回售，是从持债人的角度来说话。
如果我们购买了铁汉转债后，铁汉生态股价就开始下跌，跌到了8.23以下。那么这时候正常人都不会转股。因为我们可以直接从A股里买铁汉生态就好了，他比转债更便宜嘛。债转股，转了就亏了。
如果最近的30个交易日，有15个交易日低于转股价的30%，我们可以强行把债券卖还给铁汉生态，向回出售，即为回售。铁汉生态股价如果下跌至5.76元，铁汉生态有义务必须买回它的债券，我们不玩了。
这就是可转债的好处，向上的利润，向下有保底。大不了钱没赚着，回售，不玩了，拿回本金和当期利息，就当我们在银行存了低息活期存款。
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[h1] [/h1]下调转股价
可一旦触碰了回售价，就不符合公司的利益了。公司发可转债根本就不想还钱，只要转股，就可以凭空多一大笔钱，又不用付利息，否则可是得真金白银的还的。
所以当股价快要达到回售条件的时候，公司就会召开董事会，下调转股价，意思是先别着急啊，咱们再玩一轮。
再玩一轮的条件是，我们可以以更低的价格转股，原来100元按8.23元转股只能转12股，下调后可以转更多的股份。也就是说，下调转股价后，我们可以以更低的价格买进发债公司的股份了。
铁汉转债发行可转债的时候，转股价定为8.23元，但现在转股价已经下调至3.98元。现在100元就可以转25股了。
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[h1] [/h1]尽量不下调转股价
从公司的角度看，它即不想还钱，也不想下调转股价。
还钱，不能达到利益最大化。下调转股价，相当于贱卖公司资产。铁汉转债为例，每转1股，相当于把自己的股份以8.23元卖出1份。下调后，相当于以3.98元卖出1份。
除非迫不得已，发债公司是不想调低的。怎么办呢？
在回售价附近，公司会尽可能采取诸多稳定股价的措施，保持微妙的平衡。但有时也会失效，当大背景为熊市时，任何利好都无法持久，更有可能被忽略。所以当即便连续发布利好也无法拉抬股价的时候，发债公司通常都会下调转股价。当然也有些公司脾气不好，不玩了，还钱。但也没关系，还钱就当存了低息存款，至少能保本。
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[h1] [/h1]保本看涨期权
可转债，相当于用机会成本买了一张发债公司的看涨期权。
行权价即为转股价，与期权不同的是，期权的行权价不能变，转股价是可以下调的，并且越是调低，对于持债人越有利。
可转债的唯一成本是机会成本，有些公司的市值管理能力确实很差，无法把股价拉至强赎价，最终我们会在6年后只拿到本金和少量的利息。因为利息低于长期国债，所以机会成本即是长期国债与可转债的利差。
由于有保本看涨期权的功能，我觉得可转债是一种很值得投资的东西。下期我们再聊可转债的投资。