三季度宏观经济与行业发展变化的要点分析

三季度宏观经济与行业发展变化的要点分析：

1、总体增速放缓，仍有下行压力。

上半年，GDP增速为6.3%，总体上显示出平稳特征。在内外多方面压力之下，经济能够保持相对国际上主要经济体更高的增速水平，而且相对于去年的增速仅仅微微下行，都属于不容易获得成绩。从季度看，二季度增速降低到6.2%，创出了新低，也说明增速放缓的趋势仍在持续。工业增加值方面，5月份下滑到5%，6月份反弹到6.3%。短期看有回升迹象，不过，主要贡献力量，是汽车行业在连续下滑之后，加大了促销活动导致。其它主要行业产成品库存情况都显示尚未进入主动补库存阶段，回升缺乏支持动力。

投资方面，1—6月，固定资产投资增速5.8%，保持较低水平。其中，基建和制造业投资仅仅小幅增长，房地产投资增速连续回落。6月基建投资增速回升较快，也不过达到3.9%。虽然下半年国家继续加大力度支持基建，但在地方政府发债受限情况下，增速也将有限。制造业虽然有减税降费支持利润回升，但因为供大于求的总体局面不变，投资增速也很难有明显上升。房地产方面则更为明显，政策面依然调控趋紧，近期对房地产信托窗口指导严厉，严控融资，而缺乏棚改资金支持的三线城市普遍降温明显，所以，房地产投资增速虽然相对较高，但趋势仍然下行。

消费方面，6月份消费增速回升较快，从5月份的8.6%上升到9.8%。其中，汽车行业从2.1%回升到17.2%，是主要推动力。这是消费增长率告别了两位数增长后最大的一次反弹。不过，虽然消费对经济的贡献力持续提升，但总体增速下滑的趋势没有改变。短期汽车行业的波动不会持续上行，其它消费品的趋势仍然稳定。与房地产相关的消费反而会逐步下行。

进出口方面，虽然贸易顺差继续扩大，上半年出口增长7%左右，进口增长只有1%左右，中美贸易总额出现显著下滑，贸易对经济的贡献力大幅下滑。加上中美经贸谈判仍然有很大不确定性，下半年仍有可能拖累经济。因此，下半年经济下行压力仍然较大，很有可能要继续依赖适度的政策扶持，才能保持目前的增速。

2、主要大行业面临增速下滑。

需求下滑的压力，对上下游都产生了下行压力。最近一两年，随着中国经济的总体增长，各个主要行业都进入了需求完全满足的状态。其中，具有突出地位的汽车、通信设备、房地产最具有代表性。

汽车行业今年进入了持续回落状态，直到6月份才出现反弹。汽车的销售下滑，直接导致不少汽车企业业绩快速回落。长安汽车是典型代表，业绩陷入巨大亏损。即使是龙头企业上海汽车，业绩也出现了下滑与负增长。而汽车产业链条所涉及的各个子行业，则波及甚广。很多小型供应商企业进入亏损状态，汽车销售巨头庞大集团也因为巨额亏损进入了破产边缘。

通信设备企业也因为最大的消费终端手机市场饱和了，增速快速下滑，导致了产业链上不少企业进入了业绩下滑状态。曾经苹果产业链上的不少优质企业，进入了业绩滑坡轨道。欧菲光曾经因为给手机厂商供应触摸屏而成为机构投资者追捧目标，但近一年进入业绩下滑遭遇抛售。出事的康得新也是因为手机产业链增长而成长起来的薄膜大型企业，最终也因为产业增速下滑加上自身问题而暴雷。

房地产行业虽然总体上依然相对增速较高，但因为金融方面的成本增长、拿地成本快速提升，同样导致较多中小型房地产企业进入巨亏状态，房地产产业链上受影响的公司则更多。在这些传统大型行业增速下滑的同时，新兴行业的成长仍然没有达到足够强大的状态，对经济的贡献力仍然有限，而且其中企业所面临的的成长风险还特别大。

新能源汽车、光伏、环保等行业，虽然出现了一些中型成长企业，但失败的公司数量更多。到目前为止，上市公司的利润主要贡献者，依然主要依赖金融（尤其是银行）、石油石化、房地产等大型公司。这些大型公司增速已经非常低，所以未来对市场总体的贡献力也在下滑。下半年，没有一个大行业出现显著的投资或者销售上升趋势。所以，经济下行压力，在行业方面表现也比较明显。

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