【中投期货】——早盘视点（07-03）

【宏观策略】宏观面相对稳定，原油在减产协议达成的情况下利好兑现，大跌近5%，黄金强势反弹。国内多个化工品近期大涨，如PTA、PP等品种，考虑到这些品种基本面变化不大，部分主力资金对价格影响过大，自铁矿石价格接近失控以来，操纵价格的行为已经愈演愈烈。建议投资者对当前行情保持一定程度的警惕，务必设置好止盈止损。【股指期货】两市大涨后呈现小幅震荡的走势，上证50指数已经接近前高位置，蓝筹股依然是市场上涨的最大动力。从盈利和估值水平的角度看，蓝筹股已经开始从局部泡沫化向全面泡沫化迈进，市场情绪和资金情况将是后阶段蓝筹走势的主要影响因素，建议投资者关注。【螺纹铁矿】普氏62%铁矿石指数报126.2美元/吨，涨5美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3670元/吨，跌30元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格4030元/吨，降40元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3920元/吨，降80元/吨。总需求下行压力与降准降息等宽松政策预期并存，市场情绪切换较快。环保层面，昨日唐山限产方案略有放松，价格出现回调。上周螺纹产量有所下滑，热卷产量增加，预计限产影响将在本周体现。需求延续淡季表现，现货价格受盘面影响较大，昨日出现较大幅度回调。钢联库存数据社库增加，厂库下降，钢厂心态好转。近期价格拉涨主要受环保限产影响，后期决定价格的关键因素在于需求。短期盘面出现较大升水后就回调，关注后期需求启动的再次上涨机会。铁矿石方面，供应方面上周发货量和到港量均有所增加。需求端钢企开始限产，根据测算铁矿日均消耗约减少25.34万吨/日，港口疏港量也将有所下滑，周度库存降幅再次出现扩大。基差方面目前盘面贴水现货65元/吨左右。长期看铁矿石全年供应出现缺口，中长线逢低做多为主，短期波动加大，谨慎为主。【焦煤焦炭】部分钢企开启第二轮价格下调100元/吨，目前港口准一级焦报价1950-2000元/吨附近，焦企利润回到盈亏平衡附近。唐山限产加强，虽然焦化行业有限产，但限产力度不及钢企，钢企在利润压缩下向焦化要利润，但第三轮提降焦化企业反对声音较强。环保方面，近期山西开展“百日清零行动”，环保有加强的预期，后期重点关注8月8号山西二青会开幕前是否有环保限产加强。焦企开工率略有下滑，港口库存有所下降，焦企库存有所增加。焦炭仍是现实和环保预期的博弈，关注第三轮价格下调后逢低做多机会。焦煤方面，焦炭市场转弱下焦煤承压，焦企采购放缓，煤矿库存压力增加明显，特别是部分配煤，价格近期继续承压回调。焦煤整体维持区间震荡格局，关注【1350，1450】区间上下沿的交易机会。【铜】铜价在G20宏观利好探高之后，开启倾泻下跌模式，重心徘徊于46600元/吨附近。现货对当月合约报升水40元/吨~升水100元/吨，平水铜成交价格46600元/吨~46630元/吨，升水铜成交价格46640元/吨~46680元/吨。现货对当月合约报价价升水40~100元/吨，下游成交较昨日略有改善，市场供应未见宽松，市场询价氛围活跃，存有买兴意愿，持货商表现更为坚持，升水或仍有再推空间。从行业来看，铜上游原矿供给增量有限，中游冶炼虽产能略有过剩，但在原矿供应的制约下难以形成大量的精铜供应增量，国内消费淡季前置的趋势愈发明显，上周SHFE铜库存环比大增11272吨，国内累库凸显；下游调研也显现出消费提前走弱之象。铜价保持震荡思路为宜，预计将在 46500-47500元/吨的位置徘徊，静待宏观指引。【锌】中国6月财新制造业PMI终值四个月来首次落于荣枯分界线以下，显示中国制造业景气度明显下降。市场消化宏观情绪后，金属普遍回吐涨幅，回归于自身基本面逻辑运行。上海0#锌主流成交19780-19840元/吨，0#普通对7月报贴水10元/吨-平水；双燕、驰宏报升水20-40元/吨。期锌回落，同时当月/次月价差扩大，市场报价持稳变化不大，然消费淡季企业订单偏弱，同时看弱后市，逢跌采购亦较为谨慎。行业方面，冶炼厂开工率变化缓慢抬升，锌锭的产出开始增加，5 月冶炼厂产能利用率为 81%，环比上月提高 3%。需求端方面，上周镀锌板卷钢厂产能利用率为 69.03%，环比下降 0.3%，目前下游仍偏弱。从供应端来看，株洲冶炼、汉中锌业等精炼锌冶炼厂产量也将提升，而且高企的锌精矿加工费也为冶炼厂带来可观的利润，炼厂存在较强的生产意愿，后期锌锭供应还会增加。在偏空基本面影响下，期锌将承压运行。【镍】SMM现货消息：7月2日金川镍出厂价99200元/吨，较昨天下调500元/吨，主流成交于96900-99300元/吨。俄镍较沪镍1908报贴水500-400元/吨，金川镍较沪镍1908合约普遍报升水1400-1500元/吨。价格回落，现货成交改善，下游入市采购积极，金川货源偏紧。由于中国对进口自印尼等国不锈钢的反倾销调查，1-5 月中国不锈钢进口量56.93万吨同比下降38.85%。6月不锈钢厂宣布减产，但是规模较小，对不锈钢产量影响有限。近期，低镍铁价格继续下降，高镍铁价格略有回升，不锈钢厂继续挺价。但是，截止6月28日，佛山不锈钢库存203200吨，无锡不锈钢库存270700吨，库存环比小幅下降，合计同比增加36%，库存压力仍大。沪镍远月合约贴水近月合约价格收窄转正，back结构回归至contango结构，挤仓担忧基本缓解，镍价回归基本面。操作上，建议在95000-102000的区间高抛低吸。中线看，镍铁供应压力和不锈钢需求弱势矛盾继续累积，镍价存在进一步下行压力。经历本周的连续大幅下跌后，盘面考验95000元/吨支撑力量。【原油】OPEC会议已经原则上同意将减产计划延长9个月，而不是早前市场预计的6个月。目前大多数OPEC成员国表态赞成这一提议，最终确定还需要征得非OPEC产油国的同意。沙特能源大臣法利赫表示，沙特仍将继续带头限产，2019下半年原油生产调控政策与上半年相似，保持原油产量低于减产协议规定的配额。沙特乐观地强调，未来九个月内OPEC+将会积极减产以推动油价上涨，减产协议将在下半年得到更好的执行，令原油市场在未来6—9个月内实现再平衡。然而高盛对此表达了不同看法，认为原油供应将对高油价做出反应，OPEC延长减产是人为地将油价抬高于边际成本之上，形成的支撑只能是暂时的，难以借此实现将经合组织原油库存降至2010—2014年水平的目标。值得注意，沙特称将不会无限制地实施减产，透露出进一步加大减产力度的空间已经十分有限。减产计划延长越久，市场份额丧失越多，同盟内部俄罗斯等持异见者声音越大。宏观数据的不尽人意引发市场对能源需求的担忧，部分抵消OPEC减产带来的利好。沙特预计原油市场2020年一季度或将遭遇需求疲软，OPEC减产不是无止境的，全球经济放缓却是难以扭转的大势。
【橡胶】泰国天然橡胶出口量呈同比下滑和环比回升态势，主要原因是今年泰国主产区割胶时间整体推迟，原料产量释放不及去年同期，但5月部分地区迎来降雨，割胶情况好于前期。目前泰国中央市场胶水收购价格仍然偏高，泰国供应商报盘维持坚挺，导致国内市场接受度偏低，贸易商采购情绪不高。马来西亚橡胶行业处于转型升级阶段，下游橡胶制品企业需求表现良好，其国内供给难以完全满足，开始依赖从泰国进口。受中国海关严查混合胶政策的影响，贸易商多持观望态度谨慎拿货，造成混合胶进出口缩量明显。无论如何下游轮胎工厂都要维持正常生产，转而提升对标胶的采购热情，使得标胶进出口戏剧性增长。预计6月泰国天然橡胶出口量或有环比小幅增加的可能，但空间不大。橡胶主产区供应逐渐恢复，尽管产量回升没有那么快，供应商出货量应较5月有所增多。然而考虑到船货价格居高，市场主动补库积极性有限，中间商及下游行业采购情绪消极。至于中国贸易商采购标胶代替混合胶的问题，是结构性的此消彼长，谈不上对需求的刺激或是压抑。【甲醇】西北现货价格为1730，广东港口现货价格为2340，现货价格上涨60。甲醇开工率为71%，依然高于去年同期，供应充足。港口库存持续累积，供应面充裕，高温天气下，终端消耗仍然偏弱，下游刚需接单，压制甲醇工厂普遍出货不畅，市场整体表现疲软。沿海库存降至86.59万吨，较前期93.44万吨大幅减少6.85万吨。7月份，烯烃企业依然检修为主。昨日pp期货盘中大涨，但随着夜盘原油回落，化工品预期回落。操作上，甲醇短期震荡局面不改，区间操作为宜。【纸浆】市场翘首期盼的7月国际浆价部分公布，俄针价格大幅下调70美元/吨至580美元/吨，智利银星下调40美元/吨至580美元/吨。6月国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计约177.976万吨，环比增加13%。其中，青岛港增加1万吨至110万吨，常熟港增加18.4万吨至65万吨，保定地区减少0.9万吨至2.9万吨。国际浆价走弱幅度较大，国内港口和地区纸浆库存又再次拐头向上，难对国内现货价格形成支撑。在纸浆连续弱势下跌的现状下，市场情绪已经有了一定程度的累积，并且前一周市场积累了大量底仓，加拿大加福公司（CANFOR）宣布减产后市场反弹呈现出偏剧烈的特征。上周五纸浆期货价格涨破下跌趋势线，加上G20传来的利好消息，虽然基本面偏弱，但是预计短期内震荡偏强。投资者可考虑逢回调做多。【棉花】据海关统计，2019年5月我国进口棉花18万吨，环比持平，同比增加38.5%。2019年1-5月我国累计进口棉花102万吨，同比增加74.7%。usda估计19/20年度棉花年末库存为7726万包，高于5月份预估。中国增发进口配额及储备棉轮出安排，年度内国内棉花供应充裕。2019/2020年度，全球棉花产量和消费量均有显著调增，尤其是产量调增幅度高达702万包；产需由本年度的存在缺口转化为基本平衡。5月份纺织出口环比增长22%，储备棉成交率上升，短期国内现货走强。操作上，现货成交积极，短线偏向多头思维，关注13000的支撑。【白糖】南宁集团厂仓报价5150-5230元/吨，南宁仓自提5260元/吨，报价下调10。印度19/20榨季产量预计减少14.3%至2820万吨。巴西中南部截至6月上半月糖产量同比下降10%。印度糖业敦促政府为出口500万吨采取措施，缓解其严重积压的食糖库存。外盘7月份合约出现天量交割，压力依然存在。操作上，消息面多空纠结，国内整体供大于求，印度干旱缓解，中期依然震荡，关注5000-5200震荡区间。【豆类基本面】受累于美国中西部作物区天气条件改善，周二CBOT大豆期货市场延续调整节奏震荡回落，美豆11月合约跌穿900美分支撑平台，继续回吐此前种植炒作引发的升幅。美国农业部周一发布的作物生长报告显示美豆种植率为92%，去年同期和五年均值分别为100%和99%，美豆出苗率为83%，同样大幅落后常年水平。当周美豆生长优良率为54%，与上周持平，去年同期为71%。因种植延误导致美豆多项生长指标处于近些年较差水平。美国农业部在6月底面积报告中超预期调减美豆播种面积，近日多家分析机构对该数据提出质疑，认为随着6月份美豆播种进度的持续推进，美国大豆实际种植面积要远高于美国农业部预计的8000万英亩水平，并导致市场对利多数据反应平淡。美国农业部将于8月12日公布基于实地调查的面积报告，各方对上调美豆面积数据抱有较强期待。美豆产区天气持续改善，美豆市场承压回落释放前期炒作升幅。国内豆类市场整体跟跌，短期仍可能继续向下寻找支撑。【大豆】东北产区大豆长势良好，晴雨相间的天气条件适宜大豆作物生长。从调研情况看，受政府提高大豆种植补贴影响，农民种植大豆积极性明显提高,多地大豆种植面积出现不同程度增加。国家农业农村部最新预计2019年中国大豆播种面积超过1.3亿亩，比上年增加1000多万亩，东北地区春播大豆面积增加较多。周一临储大豆拍卖率降至21.48%，较上周大幅下降，成交均价为3000元/吨，下游需求转差。豆一期货近期反弹乏力处于弱势调整状态，本周临储拍卖成交大幅萎缩以及中美贸易关系改善可能带动进口美豆增加，相关豆油豆粕市场持续调整，大豆市场买盘人气不足，虽逼近前低位置，但市场未有明显止跌信号，短期走势仍不乐观。预计今日连豆市场维持震荡行情，建议投资者保持震荡思路，短线顺势参与或继续观望。【豆粕菜粕】周二国内沿海豆粕现货报价整体下跌40-60元/吨，北方沿海报价纷纷回落至2850元/吨附近，珠三角报价在2820元/吨左右。中美贸易磋商重启，双边大豆贸易前景趋向乐观，市场供应充足，看涨情绪下降。周二巴西8月船期大豆出口到岸贴水报价为188美分/蒲式耳，折算豆粕理论成本约为2970元/吨。大豆进口成本下降也进一步向国内豆粕市场施压。美豆恢复对华出口有望，巴西大豆的对华出口优势减弱，巴西大豆港口基差报价承压调整。当前南美大豆供应充足，美豆市场因陈豆库存充裕而抵消部分减产忧虑，国内非洲猪瘟疫情严重拖累豆粕需求。近期进口大豆集中到港，油厂挺价动力下降，盘面套保压力增加。内外盘同步走弱，豆粕市场技术面偏空，短期仍可能惯性回落。预计今日国内粕类期货市场承压低开，建议投资者保持震荡调整思路，宜观望等待市场调整充分后再择机参与。【油脂】周二CBOT豆油市场大幅收低，技术上保持上行受阻的调整状态。马来西亚棕榈油市场先抑后扬探底回升，但产量增加及出口迟滞的预期限制市场涨幅。周二国内油脂板块一度表现抗跌，但夜盘则跟随外盘油脂整体回落，棕榈油再创调整新低，下跌趋势十分明显。中美重启贸易磋商，为双边大豆贸易改善带来乐观前景，美国农业部的大豆面积报告受到各方质疑，美豆产区天气改善以及当前的库存状况令市场看空情绪再度升温。近期国内进口大豆到港量明显增加，油厂开工率较高导致豆油库存量攀升。国内油脂市场的利空压力主要来自供过于求的基本面，此外马盘棕榈油市场明显的弱势也削弱国内油脂市场的看涨信心。预计今日国内油脂板块延续弱势低开震荡，建议投资者保持震荡思路，可盘中短线顺势参与油脂期货交易或继续观望。中投期货早盘分析仅供参考