【招商宏观】降息潮继续——全球资产价格

来源 | 轩言全球宏观
编辑 | 陆家嘴大宗商品论坛，转载请注明出处

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核心观点：
美联储的货币政策宽松“身未动、心已远”。7月10日，美联储主席鲍威尔向众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词，在其中提到：美联储将“采取适当行动”，保护美国经济免受全球经济增长放缓等日益加剧的风险影响，向市场明确了7月降息的政策取向。纽约联储行长威廉姆斯、布拉德等其他官员的表态也进一步佐证了“预防性降息”的必要性。

而较为密集的新兴市场降息潮自5月就已开启。今年以来采取了降息措施的国家包括印度、巴西、冰岛、新西兰、马来西亚、菲律宾、澳大利亚、俄罗斯、韩国、印尼、南非、乌克兰。

本周韩国、印尼、南非、乌克兰也加入了降息的行列。7月18日，韩国央行意外降低基准利率25bp至1.5%，同时下调经济增长和通胀预期，开启了自2016年以来的首次降息，超预期的降息可能受到了近日日本对韩国采取出口限制等不确定性因素的影响，2018年11月韩国曾采取加息举措；印尼央行宣布将7天期回购利率降低25bp至5.75%，为近两年来首次下调基准利率，且印尼行长认为还有更多的宽松政策空间，这符合低通胀预期以及进一步推动经济增长势头的需要；乌克兰央行宣布将主要利率下调至17%，但同时，乌央行将2019、2020年GDP增速预期从2.5%、2.9%上调至3%、3.2%；7月19日，南非央行将关键利率下调25个基点至6.50%，并将GDP增长预期由1%下调至0.6%，而2018年11月的上一次利率操作为加息，南非央行行长表示，降息是在南非经济处于“持续不确定环境”下的决策。

由此可见，第一，美联储的政策对新兴市场仍然有非常明显的引领作用，因此2018年美国处于加息周期中，其他国家在基本面恶化的情况下，仍然多数采取了加息措施，而2019年初美联储政策转松打开了新兴市场降息的时间窗口；第二，贸易摩擦的风险仍在加剧，中美谈判未有定论，美国与欧日、墨西哥的摩擦有所加剧，日韩之间又现冲突，更多的央行开始把这一因素纳入政策考虑；第三，今年发达国家和新兴市场的通胀压力都不大甚至有所下降，低通胀环境构成了降息的基础；第四，从全球资本市场表现看，商品价格有所下滑，新兴市场股熊债牛，显示经济基本面下行的风险加剧。

图文简评

一、发达国家股市上涨，新兴市场调整

二、供需双弱，油价震荡
IEA下调了2019年全球原油需求增速预期至110万桶/日，此前预期为120万桶/日，因国际贸易形势拖累全球经济增速放缓。

7月18日伊朗国家电视台援引伊朗伊斯兰革命卫队的话说，伊朗已经在海湾地区查获了一辆走私燃料的外国油轮。这可能意味着美伊紧张形势升级和原油供给形势恶化。

三、美国经济数据提振美元指数
受美国家庭加大了汽车和商品的购买力度影响，6月美国零售销售环比增长0.4%，大幅好于市场预期的0.1%，缓解了对美国经济的担忧。

6月美国工业产出同比增长1.3%，小幅不及预期，制造业产出环比增长0.4%，好于市场预期的0.2%。

6月美国CPI同比1.6%，核心CPI同比2.1%，好于预期，是近一年半以来的最高水平。

四、6月全球PMI综述

数据显示，6月新兴制造业、服务业PMI再度全面低于前值；发达方面，虽然制造业PMI继续走弱，但服务业带动综合PMI改善；综合来看，受服务业带动，全球综合PMI与前值持平。

根据Markit的数据，在新兴经济体中，中国表现较弱，制造业、服务业PMI全面低于前值、其中制造业PMI再度跌破50，中采则是制造业PMI与前值持平、服务业拖累综合PMI小幅走弱；在发达经济体中，美国则表现较好，Markit制造业、服务业PMI全面高于前值，但ISM则全面低于前值。

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